红利主题ETF年内下跌，资金逆势买入红利低波ETF

在全球AI浪潮的推动下，大模型、算力与芯片接连成为市场焦点，然而与此同时，红利资产正悄然吸引着资金的持续流入。今年以来，多只红利主题ETF整体虽呈现下跌态势，但资金逆势净流入趋势明显。截至6月17日，年初至今，红利低波ETF华泰柏瑞、红利低波ETF易方达、红利低波100ETF博时、红利ETF易方达、红利低波50ETF南方、中证红利ETF招商、红利质量ETF招商、央企红利ETF华泰柏瑞、标普A股红利ETF华宝的资金净流入额分别达到72.33亿元、69.59亿元、41.40亿元、41.06亿元、39.70亿元、28.87亿元、18.15亿元、15.02亿元、12.72亿元。这一组数字清晰表明，市场在震荡调整中寻求确定性收益的意图十分明确，红利低波策略正成为资金避险与配置的重要方向。

针对红利资产的投资价值，南方基金的倪煜凯给出了几点关键判断。目前A股风险溢价处于中性水平，前期市场情绪亢奋过后，行情已进入缩量震荡阶段。历史经验显示，A股换手率难以长期维持在高位，一旦触及历史峰值，缩量过程往往伴随着震荡或回调。近期A股冲高回落，年化换手率一度超过6倍，已接近此前的高位换手区间。PPI走势与企业盈利高度相关，本轮PPI快速上行过程中，A股盈利增速虽有改善，但弹性并不强劲。估值处于中性状态，后续盈利弹性的恢复程度将在很大程度上决定行情的高度与持续性。

风格层面，大小盘可能趋于均衡。年度级别的风格切换通常对应经济景气度的显著变化，在社融相对平稳的时期，大小盘表现往往较为均衡，适合采取逆向交易策略。短期成长风格已经过热至历史极端水平——产业分化意味着中期仍是成长的结构性牛市，但短期成长相对收益创出历史新高，甚至超过了去年三季度末的水平。即便在成长牛市行情中，过高的超额收益也会经历月度甚至季度级别的回吐。相比之下，红利风格当前具备较高的投资性价比。拉长周期来看，红利风格的总回报与绝对收益体验均优于全市场指数；除个别熊市年份外，低估值属性使得红利资产在多数年份都能实现正收益。今年红利类指数收益接近零，且近两年涨幅相对落后，从均值回归的角度考量，其潜在投资价值值得关注。

从机构视角出发，在当前市场环境下，分批定投或逢低加仓参与红利行情是较为理性的选择，其中红利低波类指数（如红利低波、恒生港股通高股息低波动、A500红利低波等）值得重点关注。传统的“中证红利”采用纯高股息选股策略，在特定周期中弹性更大，但由于较多暴露于周期性行业，容易在行业基本面下行时陷入“赢了股息、输了本金”的困境。而红利低波指数在红利因子基础上叠加了一重“减震器”——低波动因子。该指数首先剔除掉全市场中股价波动剧烈、炒作痕迹明显的股票，只保留股价走势相对平稳、基本面较为扎实的各行业公司。这一编制特色不仅使指数具备较强的防守韧性，而且从长期历史回测来看，其波动率更低、持有体验更舒适，相对更适合投资者将红利低波资产作为长线资金定投的“压舱石”。