黄仁勋股东大会称AI基建周期长达数十年

当地时间6月24日，全球市值最高的上市公司英伟达召开了2026年度股东大会。创始人兼CEO黄仁勋的发言，直指AI投资回报率的争议核心——“答案已经很清楚”。

会上黄仁勋讲了一句很直白的比喻：AI数据中心，本质上就是“制造token的工厂”。Token可以变成代码、答案、设计、行动和服务，所以，每个token说到底都是利润单位。英伟达的系统可能不是最便宜的，但它能干的是——以最低成本生产token，同时实现最高的吞吐量，进而带来最高的收入。换句话说，客户买的不只是一堆服务器，而是正在建设一座能产生真金白银的AI工厂。

数据最能说明问题。2025年，英伟达全年营收暴增65%达到2160亿美元，营业收入增长60%至1300亿美元，每股摊薄收益也涨了67%，达到4.90美元。经营现金流高达1030亿美元，同时向股东返还了410亿美元。光是数据中心这一项，收入就涨了68%，达到1940亿美元。管理层也给了明确的定调：基于对市场持续增长和自由现金流生成能力的信心，公司计划在今年、明年以及更长时间里，把50%或更多的自由现金流返还给股东，回购和股息还会持续加码。

接下来，黄仁勋抛出了一个更大的命题：AI正在重新定义计算本身。他说，对英伟达来说，2026非同寻常——我们正在为这个新时代铺基础设施。AI不只是个模型，它代表计算领域一次根本性转向。过去60年，计算的核心无非是检索、存储、发送信息；而现在，计算被AI重新发明了，变成了生成智能。

他带着听众做了一次简洁的行业史回顾：每隔10到15年，计算机行业就会重置一次——从大型机到PC，从PC到互联网，从互联网到云，再到移动云。而这次重置，比以往任何一次都更猛烈。借助AI，计算机能理解、推理、规划、使用工具，并完成有用的工作。计算机不再是单纯的工具，在AI时代，它变成了一位会使用工具的数字助手。相应地，数据中心也不只是“工具棚”——它升级成了由数字助手组成的AI工厂，是生产数字智能的基础设施。

两年之前，生成式AI刚刚震撼了世界：ChatGPT能写、能画、能总结、能回答。紧接着，推理型AI学会了思考问题。而现在，智能体AI已经正式登场——它能使用工具、访问记忆、编写代码、调用其他智能体、测试结果，并且会一直工作到任务完成。

“这轮建设的尺度，将以数十年为单位来衡量，就像电网、交通系统和互联网那样。我们相信，这将是人类历史上规模最大的基础设施建设。”黄仁勋的表述给了整个行业一个很长的预期。Token是智能的最小单位，它们在一种新型数据中心——AI工厂——里被制造出来，然后通过商业化产生收入。算力越多，token越多，收入也越多。

作为下一阶段的核心增长引擎，新一代架构Vera Rubin已经全面进入量产。黄仁勋还介绍说，Blackwell这颗芯片影响力巨大，显著扩大了英伟达基础设施在不同客户群中的覆盖——包括超大规模云厂商、云服务商、AI实验室、工业企业，甚至是主权级客户。目前，头部模型开发商和云厂商都累计部署了数十万颗Blackwell GPU。AI工厂建设的触角还在迅速伸向各主要行业。Capital One、现代汽车集团、Jane Street、礼来等不同赛道的公司，都在扩增英伟达基础设施来部署自己的AI。

这直接推动了英伟达的国际收入猛增三倍以上，超过300亿美元。大约40个国家和地区，总共代表了50万亿美元的GDP，正在同步建设由英伟达基础设施驱动的AI工厂。

“AI基础设施，早就不是实验品了，它已经进入生产阶段。AI不只是模型，它是一个新的产业。你可以把它想象成一个五层蛋糕：能源、芯片和系统、基础设施、模型和应用。传统数据中心存储并提供文件，AI工厂则制造token。Token会变成代码、答案、设计、行动和服务。”这番总结，把整个商业闭环简练地串联起来。

黄仁勋还强调，英伟达靠的是全栈、端到端的协同设计能力，再加上一个庞大的合作伙伴生态，才能以别人难以复制的方式推动AI工厂建设。“智能体AI正在加速基础设施投资，因为这是AI头一回真正开始做实活儿，并创造真实的经济价值。随着各类组织都想大规模制造智能，对AI工厂的需求将远远超出今天云计算的范围，延伸到企业、主权国家以及区域性AI云。”

至于更长远的布局，黄仁勋认为，下一个主要增长阶段在物理AI，而这仅仅是个开始。推动物理AI，需要新一轮基础设施投资。英伟达在这一领域同时布局了AI基础设施、Omniverse仿真和数字孪生平台、开放模型、Jetson Thor嵌入式计算平台，以及一套专门用于大规模开发物理AI的软件栈。

“随着时间推移，AI会从数字世界渗透进机器人出租车、人形机器人和工业系统，让它们能在物理世界中感知、推理，并以自主性采取行动。”这句话，给整场股东大会的叙事画上了一个充满想象力的句号。

截至当地时间6月24日美股收盘，英伟达报每股199美元，微跌0.52%，总市值依旧维持在4.82万亿美元的高位。

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