张家界古城投24亿亏16亿，芒果文旅能否救活

6月24日，张家界（000430）发布公告，向外界披露了一项备受关注的消息：其全资子公司大庸古城发展有限公司，与三方合资设立的“张家界芒果文旅有限公司”正式签署了《大庸古城运营合作协议》，项目计划于7月10日重启并迎接游客。

这家合资公司背景实力雄厚——张家界、电广传媒（000917）、芒果超媒（300413）三方各出资6000万元，注册资本合计1.8亿元，其核心任务是推动大庸古城的品质提升、业态优化与协同运营管理。

官方对此次重启寄予厚望：期望能弥补文旅产品体系的不足，注入新的增长动力。然而，客观而言，大庸古城过去五年的运营成绩单，恐怕并非一纸协议就能轻易改写。

2025年全年，大庸古城实现营业收入501.81万元，但净亏损却高达5.55亿元——营收仅占亏损额的不足1%。

这座位于张家界市中心、占地数百亩的仿古文旅综合体，年收入仅约500万元，这一数据令人费解。更令人担忧的是，放眼整个时间线，这种“严重失衡”的状态已持续五年之久：2021年亏损8366万元，2022年扩大至1.51亿元，2023年跃升至2.49亿元，2024年进一步攀升至5.96亿元。五年累计亏损超过16亿元，而最初的总投资额为24亿元。

尤为值得关注的是2023年——当年全国文旅行业强劲复苏，天门山游客量创下历史新高，大多数景区均实现盈利回升。然而大庸古城却逆势扩大亏损，亏损额同比激增65%。

问题显然不在外部环境，而在于古城自身。那么，它究竟失误在何处？

走进大庸古城，建筑细节确实精雕细琢：飞檐斗拱、光影夜景、仿古商街一应俱全。但游览一圈后，几乎难以留下深刻印象。缺乏标志性的驻场演出，缺少专属的在地文化叙事，更找不到一个令人念念不忘、主动规划“故地重游”的理由。24亿元建起了一座形制完整的“空壳”，却始终未能想清楚——里面究竟应该填充什么内容？

芒果文旅并非单纯输血方

2025年11月，包括电广传媒、芒果超媒在内的17家重整投资人，以15.86亿元参与了*ST张股的司法重整。这是上市公司层面的整体重组，并非专门为大庸古城设立的一笔专项投资。

同年年底，ST张股联合电广传媒、芒果超媒共同出资成立了“张家界芒果文旅有限公司”，明确将大庸古城的提质升级与一体化运营作为核心任务。

那么，芒果超媒作为头部内容平台，跨界涉足重资产文旅项目，其意图何在？

最直接的逻辑是成本优化与效率提升。《歌手》《乘风》等王牌综艺节目均需实景拍摄基地。若能将大庸古城打造为芒果系综艺的常态化外景地，既可降低制作成本，又能借助节目热度反哺古城曝光度。

进一步来看，这关乎IP价值的延伸。湖南广电早在2019年便开始布局“芒果文旅”，并提出打造“具有媒体基因的文旅产品”。大庸古城正是这一战略路径上的关键落子。

第三层则是政策驱动。近年来长沙文旅实现爆发式增长，“内容+城市”的融合模式成效显著。湖南广电深入联动张家界，本质上是将长沙经验向全省复制推广。

资金、内容、流量、政策支持——芒果此番入局，带来的远不止资本。

成败几何？尚无定论

乐观者持有充分理由。

内容IP对线下文旅的拉动效应已被反复验证。《黑神话：悟空》上线后，山西多个关联景区的旅游热度暴涨156%。芒果综艺拥有庞大的粉丝基础，即使仅有极小比例的观众因节目慕名而来，对大庸古城而言也是实实在在的增量客流。

15.86亿元的资金注入，加上芒果的内容生产力，从理论上讲，足以系统性破解“硬件过剩、内容荒芜”这一长期困局。通过持续输出主题演艺、节庆活动、综艺联动等新内容，大庸古城有望从物理空间真正蜕变为“有内容、有记忆、有复游动力”的文旅目的地。

据张家界文旅6月23日发布的复业通告，重启后将重点植入“芒果热门IP”“先锋建筑美学”“本土文化活化”三大新增板块。《歌手2026》与《乘风2026》中的实力唱将、人气嘉宾，将亲临现场进行互动演出。

张家界的客流基本盘真实且可观。大庸古城地处城市核心区，只要产品力达标，即使仅转化10%的过境游客，也有可能实现盈亏平衡。

但悲观视角同样成立。

综艺IP的热度天然具有时效性：播出期达到峰值，三个月后断崖式下滑，半年内热度归零。而古城是重资产项目，依赖长期稳定的客流；综艺却是典型的短期爆发型产品——两者的节奏存在严重错配。《歌手2026》播完后，《歌手2027》是否还会选择这里？无人能保证。

更严峻的挑战在于：粉丝首次到访可能源于追综艺，但第二次重返，必须是因为古城本身的吸引力。

倘若撤下《歌手》的海报、隐去《乘风》的滤镜，大庸古城与全国上千条同质化的仿古街区有何本质区别？中国不缺古城，缺的是让人“非来不可”的古城。这个根本命题，至今尚未得到解答。

还有一笔账无论如何也无法回避：2025年大庸古城营收501万元，亏损5.55亿元，营收连亏损的1%都未能覆盖。运营成本高企，自我造血能力几乎为零。重整资金属于“输血”，而非“造血”。如果底层运营模式不改变，IP授权费、内容更新费、综艺合作费反而可能成为新增的刚性支出——旧伤未愈，新伤又来。

真正的变量在于谁在操盘

各方争论背后，藏着一个决定成败的核心问题：芒果系究竟是IP授权方，还是实质运营主体？

合资公司注册资本1.8亿元，三方各出资6000万元。面对古城年均约5亿元的亏损，这笔资金体量明显不足。如果芒果仅是提供IP授权、收取费用后便退出，日常运营仍由原团队主导，那么很可能再次陷入“换壳不换核”的老路。

反之，如果芒果能深度介入内容策划、活动执行与产品迭代，持续制造新鲜感、强化用户黏性、构建复访理由，那么就存在破局的可能。

但公告中的措辞是“提质改造与联合运营”，至于决策权归属、分工细则、内容更新机制等关键事项，目前均未披露。这正是整场商业重构中最大的不确定性来源。

此事早已超出大庸古城本身

2010至2020年间，全国建成的仿古城镇与街区超过一千座。凡有文旅抱负的城市，几乎都曾倾力打造过一座“古城”。

它们的基因高度雷同：青砖灰瓦、油纸伞巷、汉服打卡、糖葫芦摊。开业第一年靠猎奇引流，第二年客流骤减，第三年陷入亏损，第五年黯然关停。这并非某座古城的命运，而是一代文旅项目的集体困境。

地方政府追求“文旅名片”和政绩显性化，开发商看重“文旅概念”和资产证券化。唯独没人认真追问：游客凭什么第二次再来？

真正突围成功的宋城与乌镇，路径截然不同。宋城依靠“千古情”系列演出IP，每几年迭代升级一次，让老客有新期待，新客有初体验的震撼。乌镇则依托戏剧节、世界互联网大会等高密度、强黏性的事件，将自己塑造成“值得反复抵达的生活方式符号”。它所卖的从来不是古镇外壳，而是文化身份认同。

大庸古城斥资24亿元筑起了容器，却始终未能找到一个“让人来了还想再来”的理由。

如今，芒果带来了IP、流量和15.86亿元的资金。但那个真正能打动人心、驱动复访的理由，依然尚未浮现。

7月10日，“青春大庸城”将再度启幕。门口或许会挂上《歌手2026》的巨幅海报，或者设置芒果明星打卡墙，开业当天也许人潮涌动。但之后呢？24亿元，终究未能回答这个问题。

愿这一次，答案不同。