三星明日将发布重要财报

对于韩国半导体行业的两大巨头三星电子与SK海力士而言，本周注定是充满关键节点的几天。两件直接决定其短期走向的重要事件即将揭晓：三星电子定于本周二（7月7日）发布第二季度初步财报，而SK海力士则选择在本周五（7月10日）登陆纳斯达克，发行美国存托凭证（ADR）。两件重大事件的时间间隔仅为三天。

近期，韩国股市波动剧烈，单日振幅频繁接近10%。然而，这两件大事——尤其是三星的财报数据——不仅将决定韩国股市的后续走势，更有可能在全球内存芯片市场引发连锁反应。

首先，来看几个核心市场判断。华尔街目前的主流预期显示：三星电子第二季度初步盈利有望刷新历史纪录。

根据伦敦证券交易所集团（LSEG）汇总的分析师共识，三星电子当季营收预计约为170万亿韩元（约合1112亿美元），营业利润则有望达到86万亿韩元（约合562亿美元）。部分激进的券商甚至给出了90万亿韩元（约589亿美元）的预测。这意味着什么？这一数字不仅轻松超越了第一季度57万亿韩元（约373亿美元）的业绩，相较去年同期的4.7万亿韩元更是直接飙升了17倍。这标志着三星将连续第三个季度创下营业利润新高。

KB证券研究主管Kim Dong-won的预期更为乐观，他预测三星电子第二季度营业利润可能同比增长18倍，达到90万亿韩元，对应的营业利润率高达51%。他补充了一个关键细节：6月份客户对内存的需求满足率仅为50%左右，而DRAM与NAND闪存的价格环比涨幅可能分别达到60%。供应短缺问题仍在持续加剧。

花旗集团上周发布的研究报告也印证了这一点：第二季度DRAM和NAND的平均售价分别环比上涨了44%和53%。

这种持续的内存供应短缺，直接推动了芯片制造商股价的飙升。今年以来，三星电子、SK海力士和美光的股价分别上涨了158%、273%和242%，三家公司市值均已突破1万亿美元大关。

野村证券在报告中进一步展望：受消费级存储产品以及传统与人工智能数据中心芯片需求的双重支撑，预计第三季度（7月至9月），商品级DRAM价格将继续环比上涨24%，NAND价格则上涨25%。

盈利背后的一笔隐性账

不过，这里有一笔账需要仔细核算。三星在5月份的劳资谈判中确认了一笔针对半导体（DS）部门的绩效奖金一次性支出，金额高达10万亿韩元。这笔支出将在第二季度计入财报。多位分析师指出，如果不考虑这笔奖金，三星的营业利润甚至将首次突破100万亿韩元（约654亿美元）大关。

但也有分析师发出警告：如果三星在第二季度计提的员工奖金准备金高于预期，那么最终的盈利数字可能会低于市场普遍预期。

5月下旬，三星通过工资协议避免了大规模罢工。协议内容明确：将半导体部门10.5%的营业利润用于向芯片部门员工发放特别奖金。有分析师估算，三星的累计奖金拨备甚至可能超过40万亿韩元。这无疑成为影响第二季度盈利表现的关键变量。

真正的悬念：盈利向好，股价就一定涨？

对于全球内存股的投资者而言，当前更根本的问题在于：这些“良好的盈利数据”能否直接转化为股价的上涨？答案恐怕并不简单。这在很大程度上还将取决于各大科技巨头未来的资本支出预期。

尽管芯片需求呈爆炸式增长，企业盈利改善已是市场共识，但全球大型科技公司正在给这一趋势制造新的阻力。摩根大通在最近的一份报告中指出，虽然投资者普遍认同内存供需基本面依然紧张，但许多人质疑的是：存储芯片在云服务提供商资本支出中的占比是否具有可持续性？今年这一比例估计为52%，明年预计将超过70%。

苹果公司是一个典型案例。随着内存价格攀升，苹果于6月25日上调了包括Mac和iPad在内的全线产品价格。这一消息随即引发市场对需求弹性以及内存芯片利润率持久性的严重质疑，导致包括SK海力士和三星在内的芯片股集体大跌。

摩根大通的观点是，投资者正在寻找更清晰的证据，来证明人工智能服务的突破能够转化为云计算及相关AI收入的更快增长，从而使内存对AI基础设施支出的份额扩张变得合理。

换言之，如果三星电子和SK海力士能够将客户群拓展到被称为“七巨头”的超大型科技公司之外，市场需求或许会展现出更强的韧性。

三星与Anthropic的潜在合作正好提供了一个观察窗口。7月2日，外媒报道称，人工智能模型“Claude”的开发者Anthropic正与三星电子的芯片代工业务部门洽谈合作，共同生产其人工智能芯片。消息公布次日，三星电子股价飙升8.22%，而SK海力士股价也上涨了10.88%。这或许是市场对“拓展客户版图”信号最为直接的积极回应。

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