甲骨文云业务2027财年有望超预期增量贡献22亿美元

投行Piper Sandler近期发布报告指出，甲骨文旗下的云基础设施（OCI）业务在2027财年的营收表现有望超越市场预期。核心分析逻辑并不复杂：资本开支正加速转化为实际收入，而这一转化效率很可能被投资者低估。Piper Sandler维持对甲骨文的“超配”评级，并将目标股价设定为225美元。

关键在于——这些资金从“投入”到“产出”的速度究竟有多快？分析师Billy Fitzsimmons在客户报告中进行了详细测算。他参考了Crusoe和CoreWeave两家公司的公开数据，建立了一套成本基准模型：每兆瓦（MW）的建设成本基线约为4600万美元，而基础设施即服务（IaaS）每兆瓦的年收入基线约为1350万美元。

有了这两个关键数据，后续计算便清晰起来。基于甲骨文2027财年潜在的资本支出范围，再套用上述单位成本假设，可推算出当季新增上线产能约为2400兆瓦。需要注意的是，这些产能会逐步爬坡——按全年加权计算后，依据每兆瓦1350万美元的IaaS收入模型，预计可带来约230亿美元的新增OCI收入。这一数字显著高于Piper Sandler目前给出的208亿美元基准预测值。

换言之，2027财年OCI收入存在约22亿美元的潜在上行空间。这绝非小数目——它相当于为该财年OCI增速贡献约12个百分点的提升，并推动全年OCI总收入达到约411亿美元。

当然，高速增长背后往往伴随着代价。甲骨文在近期发布的年度财务报告中，向投资者新增了一项风险提示：所有数据中心方面的投入，未必都能获得预期回报。报告表述直白，详细阐述了公司计划为OpenAI等客户在AI基础设施上投入的巨额资金，同时也明确了这项昂贵投资可能面临的多种风险。

风险具体体现在哪些方面？简言之，数据中心的建设最终可能比预期成本更高，或工期更长。原因可能涉及供应链问题、政府对数据中心建设的限制，以及第三方未按计划完成项目等。这些都是真实存在的不确定性。

值得关注的是，6月下旬，甲骨文通过裁员超过2万人来极致压缩成本，这一举措显然是为了支持其宏大的人工智能战略。在亚马逊、微软、谷歌等全球科技巨头纷纷大幅增加AI基础设施投资的宏观背景下，各家企业都在争相腾出更多现金，用于建设人工智能数据中心基础设施。甲骨文的动作，不过是这一轮竞赛中的缩影。

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