高盛称中国AI估值与市场空间错配 上行空间大

最近高盛发布了一份颇具洞见的报告，标题为《投资策略：做多中国AI价值链》。分析师Louis Mille明确指出：“中国人工智能行业已正式进入我们的视野。”背后的逻辑可以概括为：大规模国家政策扶持、全球需求激增，以及结构性资本轮动——这三股力量空前汇聚，使中国AI成为当今科技领域最值得关注的增长故事之一。

高盛的核心判断可以拆解为三个关键要点，每一处都值得深入剖析。

第一，市值与市场空间严重错配，估值上行空间充足。从2022年底至今，全球AI相关上市公司总市值累计膨胀了34万亿美元——注意，是万亿美元。但其中中国股票的贡献占比明显偏低。目前整个中国AI板块的总市值仅约4万亿美元，相对于中国自身的产业优势而言，这个数字实在太低。要知道，中国在全球AI生态中并非边缘角色：它贡献了全球AI相关市值和营收的10%与16%左右。然而全球共同基金经理配置中国股票的比例低得惊人——截至2026年1月，他们仅将全球科技组合的1.2%置于A股或港股。换言之，只要配置比例稍微回归合理水平，估值上行的空间就相当可观。

第二，中国AI产业链拥有一些被市场严重低估的独特竞争优势。高盛特别强调了“科技自主可控”这一主线。中国在全球AI供应链中其实握有一手好牌，尤其在基础设施、电力、半导体等环节——这些领域尚未获得股市的充分估值。更有趣的是，高盛判断中国AI并非泡沫：根据其全球投资研究部的测算，中国AI通过提升效率和创造新利润所能带来的潜在经济效益，可能比当前股价中已经反映的预期高出50%到100%。这个数字意味着，市场可能把蛋糕切得太小了。

第三，中国AI板块相对其他中国资产表现更为强势，资金正在结构性增配。高盛注意到，近期中国AI板块的走势明显强于其他中国资产，资金流入正在形成趋势——尽管与美国AI板块相比，涨幅仍然落后较大。但关键在于，中国硬件行业内部的竞争格局正在发生结构性转变，而高盛倾向于认为，这轮上涨是结构性的，而非短暂的脉冲行情。

归根结底，高盛这份报告的核心逻辑只有一句话：中国AI的体量和潜力，与当前资本市场的定价之间存在显著裂缝，而这个裂缝迟早将被填补。至于何时填补、填补速度如何，则取决于后续政策走向与市场情绪的演绎。

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