Momenta IPO 物理AI概念登陆二级市场

7月8日，被业界冠以“物理AI第一股”的Momenta（06880.HK）正式登陆港交所。上市当天，股价一度冲高至314.8港元，涨幅达到6.50%，但随后回落，最终收于发行价295.6港元，算是平稳落地。

按照收盘价计算，Momenta的市值为696.25亿港元。这个数字，与此前市场流传的“千亿估值”相比，显然还有一段距离。一个很直观的信号是：公开市场并没有因为“物理AI”这个新标签，就愿意在发行价之上给出额外的溢价。

Momenta创始人曹旭东在上市致辞中描绘了一幅宏大的蓝图：“过去十年，我们让AI学会驾驶，为每个家庭带来了专职的司机；未来十年，我们将为每个家庭带来专职的阿姨、医生、教师……开创物理AI的‘GPT时刻’。” 这实际上是Momenta首次正式宣布，要将触角从道路场景延伸到家庭场景。

其实，Momenta在公开场合提出“物理AI”这个概念，最早可以追溯到2026年3月。到了4月北京车展，随着大模型R7的发布，曹旭东更是明确提出，自动驾驶只是物理AI的序章，而Momenta属于物理AI领域当之无愧的第一梯队。

一个有意思的细节是：在早期提交的招股说明书中，Momenta还把自己定义为一家自动驾驶公司。直到6月24日，也就是获得证监会批复、通过港交所聆讯之后，公司官方介绍里才开始出现“物理AI公司”的字眼。可以说，这一叙事升级的时机，卡得非常精准。

对此，友商地平线的CEO余凯在朋友圈发了一条耐人寻味的动态：“地平线的确不太会混，自动驾驶芯片第一股，自动驾驶第一股，物理AI第一股……，等‘***第一股’从来都没搞过，是一家比较无聊的公司。”

从“自动驾驶”到“物理AI”，公司的主业在这几个月里并没有发生根本性改变，变的只是解释自己的方式。当外界对“物理AI第一股”的身份存疑时，真正的问题是：公开市场到底会把Momenta当成一家智驾公司，还是一家物理AI公司？

「两条腿」的战略本质：用前装量产养活L4研发

根据Momenta最新的官方介绍，其核心逻辑是“数据飞轮”驱动下，“量产辅助驾驶”与“自动驾驶（Scalable Robo）”两条腿走路，以世界模型为基座，让物理AI落地。

这个“一个飞轮，两条腿”的策略，本质上是将量产车解决方案和高级Robotaxi解决方案整合在一起。商业上，大规模的量产方案部署能带来稳定的现金流，支撑前沿的Robotaxi技术研发，确保长期增长。

同时，量产车收集的海量真实世界数据，反过来又能优化算法，反哺Robotaxi业务。两个板块之间形成正向循环，这是这套战略的理想形态。

从财务数据看，量产端的逻辑已经跑通了。2023到2025年，Momenta的营收从7.43亿元增长到24.13亿元，毛利率更是从17.5%飙升至71.6%。一个关键驱动力是高毛利的软件许可收入，其占比从3.1%提升到了40.1%，这标志着Momenta的盈利质量正在发生实质性的改善。

Momenta的独立第三方角色，是它拿下量产订单的一张王牌。对于那些既不想绑定华&为生态、又不想自研智驾的主机厂来说，找一个中立、技术又不错的供应商是再合理不过的选择。这一点不光体现在产品层面，甚至体现在股权层面——奔驰、丰田、通用、上汽、奇瑞等，都与Momenta有产品和资本的深度绑定。

从量产规模看，到2025年末，Momenta的城市NOA累计安装量超过65万辆，而就在7月7日，官方宣布这个数字已经突破100万辆。百万辆级的规模，确实为数据飞轮提供了现实基础，但这主要还是证明了它在道路场景里的数据优势，还不能直接等同于跨场景的物理AI能力。

另一面，作为未来增长引擎的Robotaxi、Robovan和Robotruck，目前还处在战略布局阶段，短期内不会贡献实质性的收入。在国内，Momenta在苏州和上海仅有少量车辆运营；在海外，计划是2026年初落地阿布扎比和慕尼黑，再向迪拜、新加坡等地拓展。

曹旭东给出的时间表是：Scalable Robo市场的拐点大约在2028年到来。他认为，当头部公司的智驾安全性达到人类的10到100倍时，商业层面就会爆发，从2028到2030年，整个市场规模可能增长10倍。

“更重要的不是现在的规模，是加速度。”按他的规划，虽然2025年底Momenta的Robotaxi只有几十辆，但2026年底会增加到几百辆，2027年达到数万辆，到2028年，这个数字可能超过10万辆。

Momenta的叙事转型，还未体现在实际业务中

招股书里的Momenta，是全球最大的独立城市NOA解决方案提供商之一；而最新的公司叙事里，它已经把自己定义为物理AI公司，并把世界模型作为技术基座。

从3月递表到如今IPO，Momenta在上市过程中完成了叙事升级。但坦率地说，这套叙事更多是建立在原有的自动驾驶软件基础上，再向大模型、芯片乃至更多场景延伸出来的。

回到“物理AI”大脑这个核心，2026年4月发布的R7世界模型是这套叙事的支柱。R7采用“世界模型预训练—仿真—强化学习自博弈”三层架构，可以兼容乘用车、Robotaxi、Robovan等多种载体。

数据上，R7基于超过120亿公里的实车里程和1亿段黄金数据训练，是业内较早把世界模型实际装车量产的第三方方案商。它的AEB误报率低于每百万公里1次，变道成功率超过95%，环岛通行率和掉头成功率也都在95%以上。

Momenta从纯软件算法商向“软硬一体”跨越的关键一步，是自研芯片。内部孵化的芯片公司新芯航途，其BMC X7已完成流片，算力为272 TOPS。目前BMC已经拿到客户定点，包括上汽智己，和奇瑞的合作车型也已落地。如果2026到2027年能顺利量产，将显著提升单车价值量。

但芯片业务是资本密集型行业，Momenta把它放在主体公司之外，策略很清晰：既能在对外合作中提供“芯片+算法”的一揽子方案增强竞争力，又让芯片的重资产投入可以单独融资，不影响主体公司。

一个潜在的问题是，BMC X7的算力为272 TOPS，对标的是英伟达Orin X（254 TOPS）。但看看主流玩家的对标产品：地平线J6P是560 TOPS，小鹏图灵芯片是750 TOPS，蔚来神玑NX9031约1000 TOPS，理想汽车的马赫M100更是达到1280 TOPS。显然，BMC X7的设计更接近上一代主流智驾芯片，而非当前头部车企为下一代大模型开发的高算力平台。

当然，TOPS不能完全代表芯片实际性能，计算精度、架构效率、内存带宽等都会影响最终表现。但至少从公开峰值算力看，面对下一代模型对算力越来越高的胃口，272 TOPS是否够用，还有待验证。

Momenta距离物理AI有多远？

市场上很难找到和Momenta完全对标的公司。Waymo、小马智行、文远知行主要以Robotaxi为核心；而Mobileye因为“芯片+算法”捆绑的黑盒方案，反而给地平线、Momenta这样的中国公司创造了机会。

说到出行领域的AI公司，特斯拉是一个绕不开的参照系。FSD已覆盖数百万辆车，Robotaxi在美国多个城市实现了无安全员运营，人形机器人Optimus也即将下线。这是一条清晰的从道路场景向家庭场景迁移的路径。

反观Momenta，目前它的L2+ ADAS和世界模型R7，都还只在单场景（道路）里实现了规模化，尚未证明跨场景迁移的能力。Robotaxi处于小规模试点，Robovan和Robotruck基本还停留在叙事阶段，具身智能和跨场景世界模型也刚刚被提及。

特斯拉在2021年正式提出AI叙事时，资本市场随后进入了估值重塑期，股价最大回撤超过70%。直到Cybercab量产启动、Optimus V3内测、奥斯汀实现全无人运营这些节点逐渐兑现，市场才开始重新定价。

Momenta想要成为名副其实的物理AI公司，还需要在多个维度上验证自己。其中最重要的，就是R7的跨场景迁移能力。机器人操控所需的物理直觉，和驾驶场景下的物理规律理解，本质上是两种不同的能力。驾驶领域的“数据飞轮”能不能延伸到具身或工业场景，是跨域迁移价值验证的关键。

参照特斯拉的路径，其物理AI底座可以实现横向复用。而Momenta在招股书中规划的产品路径，全都基于汽车载体，没有任何具身智能或工业AI产品。因此，未来是否有此类商业合同或公开Beta测试，将是对其非道路场景物理AI能力的进一步验证。

按照曹旭东的规划，Momenta计划于2027年开始在具身领域投入。这个时间点的设定，是基于“以终为始”的倒推——他们预计2030年家庭机器人会进入拐点，开始规模化商业应用。不过，Momenta只涉及具身本体的设计，并不会亲自下场制造。

当然，要成为真正的物理AI基座公司，还需要构建一套基于自身模型的生态——包括开放API、可量化的第三方合作伙伴数量，以及基于Momenta世界模型的应用案例。

这些验证之所以重要，是因为Momenta目前的估值已经提前计入了一部分未来预期。其静态P/S大约为26倍，已经达到甚至略高于特斯拉在历史估值最狂热阶段的水平。这意味着，市场给Momenta的定价，并不是一家成熟智驾供应商的估值。

对于Momenta来说，未来真正的问题不是P/S还能不能继续提升，而是收入增长能不能跑赢估值倍数的回落。只有当新业务带来的收入增长，足以消化当前已经提前支付的预期，Momenta的市值才有可能在估值倍数回归的同时，继续保持增长。

你是一名 AI 行业编辑，请围绕下面这条热点输出一份资讯解读：
热点：Momenta IPO 物理AI概念登陆二级市场要求：
1. 先用一句话解释这条热点在讲什么
2. 再总结它为什么重要
3. 说明会影响哪些 AI 产品或内容方向
4. 最后给出 3 个适合资讯站使用的标题