三星海力士首秀大涨13% 会否重演SpaceX走势

当地时间周五，SK海力士成功完成了高达265亿美元的股权配售，其美股ADR在纳斯达克首秀即大涨12.76%，最终收报168.01美元。此次上市，实际上已成为检验市场对AI繁荣持续性信心的重要风向标。

SK海力士美股首秀亮眼，HBM存储芯片需求旺盛

本次ADR发行定价为149美元，相较于其韩股近三个交易日的均价溢价了2.7%，盘中涨幅一度接近19%。AJ Bell市场主管丹·科茨沃斯评价说：“这次美股配售的需求远超市场预期，表明存储芯片行情只是短暂休整，远未到见顶的阶段。”

这笔发行是美国股市历史上第二大股权配售，仅次于上月SpaceX创纪录的IPO。募资将用于建设新的晶圆厂，并让公司直接对接全球规模最大的投资者群体。据知情人士透露，本次发行的超额认购倍数超过了7倍。

SK集团董事长崔泰源周五在接受采访时表示，如果回报表现良好且股价保持稳定，SK海力士有意发行更多美国存托凭证。他还透露，SK集团在美投资规模将远超目前已公布的350亿美元，用他的原话来说，“会大得多、大得多”。

AI革命催生了数千亿美元的资本开支，市场普遍认为存储芯片厂商将从中获得丰厚利润，资金因此疯狂涌入相关领域。Great Hill Capital董事长托马斯·海耶斯指出：“当前全球半导体是市场上拥挤度最高的交易主线。投行与发行人精准抓住了市场的旺盛需求。眼下板块估值处于高位，企业希望借此窗口完成融资。”

投资分析平台Reflexivity联合创始人朱塞佩·塞特表示：“对美国投资者而言，这是布局AI存储赛道最纯粹的大盘标的。海力士特意选择在纳斯达克上市，就是为了承接这类增量资金，同时享受美股芯片企业相对韩股更高的估值溢价。SK海力士凭借强劲的行业叙事顺利完成了募资，但后续同类企业再融资，恐怕会面临更严苛、更挑剔的市场环境。”

这家总部位于韩国利川的企业，是全球最大的高带宽内存（HBM）厂商。英伟达、AMD等企业生产的AI专用GPU需要海量数据运算，HBM是不可或缺的配套芯片。各大科技巨头疯狂采购高端AI处理器，直接导致HBM供不应求、价格持续走高，存储厂商因此成为华尔街最热门的投资标的。

SK海力士的美国竞争对手美光科技，过去12个月股价暴涨了711%。分析师认为，SK海力士赴美上市将拓宽股东群体、降低交易门槛，有望缩小两家企业之间的估值差距。路孚特数据显示：SK海力士的远期市盈率仅为5.8倍，而美光的远期市盈率约为7倍。

半导体板块波动性风险犹存，AI资本开支增速引担忧

美国投资者当然乐见借此机会直接布局韩国第二大企业（仅次于三星电子）。但一些市场人士担心，随着SK海力士上市，韩国市场的剧烈波动可能会传导至华尔街。SpaceX上市以来冲高回落的走势，也给投资者敲响了警钟。

近几周，半导体板块的上涨动能明显减弱，部分原因是投资者担忧AI资本开支增速可能放缓。SK海力士韩股股价较两周前创下的历史高点已经回落超过25%。

投资分析机构BTIG技术分析首席乔纳森·克林斯基警告说，投资者最好期望韩国股市那种标志性的剧烈波动不要跟着一起过来。三星电子和SK海力士两家企业的总市值占韩国综合指数（KOSPI）总市值的比重超过50%，半导体板块情绪稍有变动，就会带动大盘剧烈起伏。

韩国波动率指数在6月末飙升至98，而同期美股VIX指数仅略低于18。Longview Economics首席市场策略师克里斯·沃特林指出，美韩波动率指数差值高达70点，创下历史纪录；更值得警惕的是，当时韩国综合指数距离历史高点仅有一步之遥。

沃特林在研报中表示：“通常波动率走高对应风险资产下跌；但有时资产价格上涨的同时波动率同步飙升，也就是‘涨势伴随风险抬升’，这是典型的泡沫化信号。”他补充道，韩国波动率此前两次大幅冲高，分别对应新冠疫情和全球金融危机期间的股市大跌。

克林斯基同样持谨慎态度：美国半导体板块虽然涨幅惊人，但波动幅度同样极端。“板块剧烈震荡已成常态，而这通常不是多头的利好信号。”

近期美半导体指数成分股美光科技、英特尔在盘面上起伏剧烈。克林斯基统计了费城半导体指数数据：近30个交易日内，指数单日涨跌幅度超过3%的行情出现了15次，上一次出现同等极端波动，还要追溯到2000年互联网泡沫时期。