瑞幸操盘手黎辉投16亿赚250亿，又在天数智芯封神

AI这股浪潮真不是闹着玩的，算力基础设施的需求几乎是水涨船高。各家AI芯片企业都在拼命加速商业化进程，行业里的资本运作也明显加快了节奏。

7月9日早间，通用GPU公司天数智芯（9903.HK）发了个公告，说要配售1485.70万股新股，定价476港元/股，预计能募集70.72亿港元。这次配售的股份大概占发行后总股本的5.52%，配售价格比起前一天收盘价560港元，折让了大约15%。

有意思的是，消息公布当天，天数智芯股价不跌反涨，低开高走，收盘时飙升5.89%，报收593港元/股。要知道，今年1月它刚在港上市，现在的股价比起发行价已经涨了310.10%。

算下来，今年1月IPO募资净额35.09亿港元，加上这次配售的70亿港元，短短半年时间，天数智芯在港股市场已经吸金超过百亿港元。

股价大涨，最开心的自然是早期潜伏的大股东。大钲资本对天数智芯的投资可以追溯到2017年，先后参与了B轮、C轮、D轮、D+轮，累计投入大概16.7亿元。以最新股价计算，大钲资本手里20.62%的股份市值已经飙到310.95亿港元（折合软妹币约270亿元）。换句话说，这笔投资的浮盈超过250亿元，投资回报率超过15倍——这种级别的收益，在投资圈里也算得上传奇了。

AI芯片募资潮起

上市才半年就迫不及待再融资，天数智芯的底气来自哪里？核心还是AI腾飞对通用GPU的疯狂需求。为了加速产品商业化落地，这次配售融来的钱，大部分要拿去“囤货”。

具体来说，公司计划把60%的募资用于提升关键材料及零部件的供应链韧性，并为下一代产品建立缓冲库存。原因也不难理解——受行业需求和供应链波动影响，内存产品、晶圆、基板、封装材料、PCB部件、服务器部件等都在涨价，特别是内存产品，价格涨幅惊人。不提前备货，后面可能连生产都成问题。

另外，15%的募资将用于加速现有产品迭代和工程验证，以及下一代产品的研发和商业化；10%用于提升全栈软件平台、模型适配及开发者生态；剩下的15%则用于战略投资、收购以及补充营运资金等。

值得注意的是，就在此次募资“囤货”之前，市场已经有风声传出：字节跳动正与天数智芯讨论采购至少5万颗AI芯片，主要用于推理工作。如果这笔交易能顺利落地，那天数智芯产品商业化的步子，可就迈得更大了。

2025年，天数智芯推理芯片的收入是3.39亿元，国信证券测算当年出货量约为2.9万颗，折合下来平均每颗芯片价格约1.17万元。按这个价格算，字节跳动这笔订单要是落地，今年天数智芯推理芯片的收入将直接增长近七成。

这次配售的用途和IPO时的募资方向截然不同。当初IPO募来的钱，80%投向了产品及解决方案研发，剩下的20%用于产品推广和补充营运资金。而截至今年5月底，那35.09亿港元净募资里，已经花掉了10.44亿港元，还有24.65亿港元趴在账上没动，占比大约七成。

当然，天数智芯不是孤例。最近一段时间，多家AI芯片企业都开启了资本运作。

7月5日，港股“国产GPU第一股”壁仞科技也宣布配售募资，净额约70.69亿港元。和天数智芯类似，壁仞科技同样计划把大部分配售募资投向商业化领域，而不是加码研发。

再往前看，2025年10月，寒武纪完成了近40亿元的A股定增。自去年12月以来，摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技等多家AI芯片公司也先后登陆A股或港股，完成上市募资。

还有一长串名单在排队等着上市。今年年初，百度旗下的昆仑芯已经秘密递表港交所。沐曦股份和壁仞科技也在推进赴港、赴A的二次上市。7月9日，“国产GPU四小龙”之一的燧原科技科创板上市注册申请获批，估计很快就能在A股亮相。此外，阿里旗下的平头哥也处于IPO筹备期，吴泳铭之前透露过，平头哥未来不排除IPO，但目前还没有明确时间表。

伴随人工智能产业高速发展，AI芯片赛道的竞争格局正在发生深刻变化。过去上市的AI芯片企业，募资大多投向技术研发。但随着市场需求持续扩容，商业化落地能力正在成为各家芯片厂商下一阶段的核心竞争力。谁能更快地把产品卖出去、产生实际收入，谁就能在下一轮洗牌中占据有利位置。

大钲资本黎辉收获大笔浮盈

和其他国产GPU公司不太一样，天数智芯并非一家典型的创始人主导公司。

公司成立于2015年，最初由甲骨文数据库业务高管李云鹏创立。但到了2021年，管理层开始频繁震荡——李云鹏离任，曾任工信部电子信息司司长、紫光集团联席总裁的刁石京接棒。2022年，刁石京又因个人原因辞任，只保留董事职务。2023年，投资方代表盖鲁江出任董事长兼CEO。

盖鲁江是财务出身，之前在天职国际、普华永道、德勤等机构干过。相比之下，其他头部国产GPU公司的创始人大多是技术大牛——摩尔线程的张建中和沐曦的陈维良都是资深芯片工程师出身，前者曾任英伟达全球副总裁、大中华区总经理，后者曾在AMD担任全球GPU SoC设计总负责人等要职。壁仞科技的张文虽然不是半导体科班出身，但也有多家科技企业任职经历，曾在商汤担任总裁。

作为投资方代表，盖鲁江并不能像其他创始人那样拥有绝对的话语权。天数智芯的招股书也写明，公司管理权由12名董事、高管组成的管委会负责运营，任何单一成员都没有否决权或决定票。

即便如此，在新管理层的运作下，天数智芯的发展速度并不慢。目前公司拥有天垓系列、智铠系列、彤央系列三大产品线，分别对应训练端、推理端和AI解决方案等场景。不过，由于仍处于高研发投入阶段，公司目前尚未盈利——2025年营收10.34亿元，同比增长91.58%；归母净亏损10.04亿元，同比扩大12.46%。

但股市不吃这一套。当前AI产业链热度持续攀升，尽管亏损在扩大，天数智芯股价却气势如虹，最新股价较发行价涨幅高达310.10%。股价走高，公司上市前的股东自然跟着吃肉。

天数智芯的第一大股东是由公司雇员及被动财务投资者组成的持股平台，持股比例21.25%。第一大外部股东则是大钲资本旗下的多家持股平台，合计持股20.62%。

大钲资本的掌舵人是知名投资人黎辉。他最经典的操作是在瑞幸咖啡陷入财务造假风波时逆势投资，成为最大股东，并带领瑞幸实现“逆风翻盘”。目前黎辉还兼任瑞幸咖啡董事长。如今，他在天数智芯身上再次封神——投16亿，账面浮盈超250亿，这回报率，放到整个投资圈都相当罕见。

除了大钲资本，天数智芯还吸引了红杉中国、元禾基金、星纳赫资本等知名投资方。随着公司股价一路向上，这些机构也全都获得了丰厚的账面收益。

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