本周Q2财报与CPI来袭 高盛预警加息风险美股承压

企业盈利是股市长期稳健运行的基石，这一点毋庸置疑——但高盛最新发布的一份研报却发出警示：如果美联储意外转向加息，美国股市短期或将面临显著压力。这份警告来自高盛研究部美国首席股票策略师Ben Snider，其发布时机十分敏感，恰逢Q2财报季正式开启，同时6月CPI数据即将公布的关键一周。

加息阴影再度笼罩市场

可以说，本周的美股市场注定不会平静。一方面，企业财报季大幕拉开；另一方面，市场高度关注的6月CPI数据即将出炉——这些数据将直接影响投资者对美联储下一步政策路径的判断。

与此同时，中东地区地缘冲突再度升级，国际油价随之飙升，给本已复杂的经济前景增添了新的不确定性。受此影响，美国CPI自3月以来持续走高，5月通胀率已突破4%关口，创下2023年以来的最高水平。

高盛经济学家的预测显示，将于周二公布的6月核心CPI环比料小幅上升0.17%，而整体CPI则有望环比下降0.11%，主要得益于能源价格回落。同一天，美联储主席凯文·沃什将出席国会听证会。在上周五发布的半年度货币政策报告中，美联储显著加重了对“价格稳定”目标的强调。

从市场反应来看，尽管目前认为美联储在7月28日至29日会议上加息的可能性仅约三分之一，但LSEG数据显示，货币市场已经完全计入12月加息25个基点的预期，甚至高度押注10月就会采取行动。

当然，市场并非一边倒的看空。期货市场甚至暗示，到2027年年中，累计加息幅度可能接近50个基点——这一预期比高盛自身的经济学家更为激进。高盛经济学家预计，美联储今年将维持利率不变，并认为进一步收紧货币政策的概率仅为25%。

美股面临下行压力

高盛在报告中毫不含糊地指出：如果美联储真的重新启动加息，美股很可能迎来一段艰难时期。背后的逻辑有三：加息对经济增长的抑制作用、AI投资热潮背景下融资成本的重要性日益凸显，以及历史经验反复证明——紧缩周期启动初期，股市往往表现疲弱。

关键就在这里：高盛的分析显示，过去七次美联储加息周期启动后的三个月内，标普500指数平均下跌约2%。不过，随着时间推移，市场总体上能够逐步恢复——除2022年外，该指数在每次加息后的12个月内均实现了正收益。

高盛还特别点出一个典型案例：1997年的温和紧缩周期。当时美联储仅加息一次，幅度只有25个基点，但标普500指数在加息前后下跌约10%，随后在三个月内才反弹至新高。

值得警惕的是，近期市场对未来加息预期的转变，历来都会对股市构成压力。数据显示，自1995年以来，在市场开始预期美联储至少加息25个基点后的三个月内，标普500指数的平均收益率和中位数收益率均接近于零。

从行业层面来看，信息技术股历来在市场开始预期紧缩时表现最好，而金融股则往往落后。高盛还提醒，那些资产负债表较弱、浮动利率债务水平较高，或对高收益融资更为敏感的公司，尤其容易受到利率预期变化的影响。

更关键的一点是，由于AI基础设施投资规模巨大，当前市场可能对借贷成本格外敏感。据高盛估算，到2026年，AI相关公司将占到标普500指数市值的42%，预期每股收益的38%。超大规模技术公司大幅增加了债务发行和资本支出，这意味着资本成本比以往任何周期都更加重要。

即便美联储不动用加息工具，高盛仍然提出另一个隐忧：美国国债收益率波动加剧，也可能对股市构成挑战。从历史看，当国债收益率大幅波动时，股市往往表现不佳，而前者通常与市场估值偏低挂钩。高盛的测算显示，如果国债波动率回到美联储2022-2023年紧缩周期时的水平，标普500指数的市盈率可能会下降约6%。

当然，短期内虽有不确定因素，高盛对长期盈利前景依然持乐观态度。该行预计，标普500指数2026年每股收益将达到340美元，年底目标价定在8000点。

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