Raymond James重申800美元目标价 SpaceX第13次试飞检验投资逻辑

SpaceX宣布，星舰系统的第13次综合飞行测试，最早定于7月16日进行。这次备受瞩目的任务距离上一次试飞——5月22日的第12次——仅相隔约七周。从第11次到第12次飞行的间隔是221天，而此次发射周期压缩到了55天，周转时间缩短了大约四倍。这绝非简单的数字变化，它意味着这家太空探索公司在发射节奏上实现了质的飞跃。本次发射窗口为90分钟，将于北京时间7月17日上午6:45开启。

Raymond James的分析师Brian Gesuale将此次任务形容为一次“执行力检验”。在他看来，星舰能否真正投入常规运营，对SpaceX的长期投资前景而言，是一个绕不开的关键环节。这一判断，也直接支撑着Raymond James给出的800美元目标价。

从“研发里程碑”迈向“可重复运营节奏”

第12次试飞是全新V3版本星舰的首次整体飞行测试，但过程并不顺利。最大的问题在于，“超级重型”助推器在级间分离后，未能按计划完成返程燃烧，最终在墨西哥湾硬溅落。事后调查显示，问题出在飞船侧发动机点火时序上，导致助推器方向翻转偏离了约90度，进而引发五台猛禽发动机未能点火。此外，助推器上升过程中也有一台猛禽发动机出现故障，飞船侧同样有一台发动机失效。

为了迎接第13次试飞，SpaceX已完成了33台猛禽发动机的静态点火测试，并对发动机启动序列进行了修改，使其对时序变化更具鲁棒性。助推器也进行了硬件改造，以提升重新点火的可靠性。美国联邦航空管理局（FAA）在7月13日宣布结束事故调查，接受了SpaceX的调查结果和纠正措施。事故报告明确了两个根本原因：上升过程中推进系统部件的热效应，以及错误的发动机告警系统设置。SpaceX已确定四项纠正措施，涵盖硬件和软件配置更新。

首次部署20颗Starlink V3卫星：从“模拟”走向“实战”

第13次试飞的一个重要看点，是首次搭载20颗功能完整的Starlink V3卫星，并尝试进行部署。之前几次发射，卫星载荷都是质量模拟器，这次是货真价实的实战演练。

这些V3卫星配备了用于星间通信的先进激光链路、可展开的太阳能电池阵列和机载摄像头。其中六颗卫星还特别搭载了摄像头，将在约一小时的飞行过程中拍摄星舰隔热罩的图像。卫星部署后，会展开太阳能电池板和天线，尝试连接南非地面站及其他Starlink卫星。由于卫星将与星舰处于相同的亚轨道弹道，它们将在太空中停留约20分钟，然后离轨重返大气层。

这次部署，标志着星舰从“测试有效载荷”向“实际商业任务”的关键转变。2026年上半年，SpaceX已部署了约1,600颗Starlink卫星，高于2025年上半年的1,489颗。

V3卫星的升级，堪称代际跃迁。单颗卫星的通信容量达到1Tbps，是V2的10倍以上。一次满载60颗V3的星舰发射，就能为星链网络新增60Tbps的总带宽容量，运力大约是猎鹰9搭载V2 Mini卫星的40倍。上行速率更是提升到160Gbps，是V2的24倍。配合卫星间激光通信链路，网络延迟预计将从当前的40-50毫秒降至20毫秒以下。

V3卫星的物理尺寸也大幅膨胀：单颗卫星质量超过2吨，是V2 Mini的3倍以上；太阳能电池板展开后，翼展约60米，早已超出猎鹰9整流罩的容纳极限。这次试飞搭载20颗，属于前期技术验证，星舰满载时最多可搭载60颗。其中6颗卫星经过特殊改装，配备摄像系统，专门用来拍摄星舰隔热罩，并将图像实时回传。

Gesuale指出，星链部署的持续进展，加上更快的发射节奏，正在不断增强SpaceX商业模式所依赖的竞争优势。

FAA放行与投资者关注焦点

FAA放行后，SpaceX获得了发射许可。这次任务将继续验证V3版本星舰及可重复使用等关键技术，主要目标包括：验证可靠的级间分离、多条件下的发动机性能、可控再入，以及太空中的单台猛禽发动机重新点火和印度洋受控溅落。

Raymond James重申了对SpaceX的“强力买入”评级及800美元目标价。Gesuale表示，成功与否的关键，在于能否修正第12次飞行中暴露的关键异常——助推器回推制导问题、飞船侧发动机故障，以及太空发动机重新点火序列。

Bernstein SocGen Group也重申了“跑赢大市”评级，维持239美元目标价。华尔街对SpaceX的估值判断，分歧依然显著。目前至少有13位分析师覆盖该公司，仅有一位持中性立场。投资者现在需要将SpaceX当作一家公开市场的公司来定价，而不是一家私营的奇观。

多空双方的分歧，说到底就一个问题：空头认为SpaceX仍然是一家有着雄心目标但缺乏持续盈利能力的“演示公司”；多头则认为，星舰不再是孤立的奇观，而是在向类似商业航空的运营节奏迈进。这正是投资者需要关注的核心分歧。如果星舰正在变得可重复使用，公开市场可以开始将SpaceX更多地视为基础设施，而不是一个火箭项目；如果不是，高估值的故事就很难讲下去了。

前景展望：通往轨道与阿尔忒弥斯的“关键一跃”

第13次试飞如果成功，SpaceX或许就能在下一次飞行中尝试星舰的首次轨道发射。公司正全力推进星舰服役，以部署Starlink V3卫星，并作为NASA阿尔忒弥斯登月计划的月球着陆器。马斯克此前还表示，这次试飞将为第14次试飞实现“筷子机械臂海上回收火箭”积累关键数据。

这次任务也是SpaceX IPO后的首次星舰试飞。投资者正在评估公司业绩，以衡量其庞大估值是否合理，星舰的试飞表现，无疑成为市场判断的关键因素之一。从221天到55天的发射节奏压缩，如果星舰能够真正进入可重复、高频率的运营状态，SpaceX的商业模式和估值逻辑都将面临重新评估。周四的试飞，将是这一进程中最关键的一步。