从Ethena到新玩家：USDX和Resolv的期限套利稳定币玩法与空投指南

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稳定币协议Usual在币安上线后表现抢眼，让市场又开始关注稳定币这个赛道。但并不是所有稳定币都靠抵押美元资产来维持价值，有些项目通过一种叫做“期限套利”（也叫资金费率套利）的策略来赚钱。这篇文章就来聊聊两个类似Ethena的项目：USDX和Resolv，它们的工作原理是什么、为什么有人关注、普通用户参与空投时该注意什么。

什么是期限套利？永续合约资金费率套利的基本逻辑

简单来说，期限套利就是同时做多现货和做空永续合约，形成一个对冲仓位。因为你手里拿着的现货是看涨的，而空头仓位又能抵消价格下跌的风险，所以整个仓位的价值不会随行情大幅波动。在牛市行情里，做市商和交易者可以从永续合约的资金费率中获得收益。举个例子，Ethena官网显示的年化收益率大概在10%左右。

具体怎么操作呢？假设你持有10,000U的比特币现货，同时开一个10,000U的比特币永续合约空头。根据Coinglass的数据，以发稿时的市场情况为例，币安上比特币永续合约的资金费率年化约为10.95%。这就意味着，只要你的仓位规模不变，光靠收取资金费率，一年能从空头仓位里拿到大约1,095U的收益（10,000×10.95%）。不过，这只是一个简化说明，实际收益会受到市场行情、费率波动和手续费等多重因素影响，新手不要以为这是稳赚不赔的。

USDX协议：团队背景和与BNB Chain的深度绑定

USDX项目在11月29日完成了一轮4500万美元的融资，投资方包括Dragonfly、NGC Ventures、UOB Venture、Generative Ventures、BAI资本和时代资本，估值达到2.75亿美元。从投资阵容和团队背景来看，这基本是一个由中国团队主导的项目。不过，创始人杨舟之前做的稳定币协议Hope.money，结果并不理想，所以团队过去的经历值得大家谨慎看待。

尽管有团队争议，USDX的优势在于卡准了稳定币热点，并且与BNB Chain的合作非常深入。币安一直想通过DeFi来带动BNB链和BNB代币的活跃度，而USDX与BNB链上的流动质押协议ListaDAO合作，有助于激活质押资产的流动性。这一点对生态来说是比较积极的。

和Ethena主要靠BTC、ETH这类大市值币种不同，USDX采用了多币种套利策略，也就是说它的收益来源更分散。虽然这可能会带来一些流动性风险，但好处是收益不那么单一。不过，USDX官方并没有公开具体操作哪些币种、在哪些交易所操作，透明度还有提升空间。

USDX空投怎么参与？目前锁仓量已超5.3亿美元

这类稳定币项目本质上有点像“存钱赚利息”。用户只需要在官网连接资产工具，把USDT或USDC兑换成USDX就可以了。每持有1个$USDX，每天能拿到1.5积分；如果你把$USDX再质押成$stUSDX，还能多拿1积分。此外，官网空投页面还有Galxe任务，做任务也能赚积分。

为USDX提供流动性可以获得1~2倍的积分加成，但如果你资金量不大，更推荐的做法是在ListaDAO存入$sUSDX，然后借出$lisUSD。这种“稳定币套娃”操作可以有效提高资金利用效率，但操作前一定要确认资产工具已经切换到BNB Chain，否则会出问题。USDX的积分活动从12月3日开始，持续八周，现在参与还来得及。按照发稿时的数据，USDX的总锁仓量（TVL）已经达到5.3亿美元，说明市场热度和资金流入量都不低。但新手要记住，TVL高不等于项目没有风险，团队历史和市场波动都是需要关注的变量。

Resolv协议：$USR和$RLP的双重保护机制

Resolv团队来自俄罗斯，拿到了Delphi Digital的投资，但具体金额和估值没有公开。Resolv推出的稳定币叫$USR，官方说每1美元$USR都有超过1.1美元的资产储备作为支撑，其中0.7美元是完全在链上可查的透明资产。用户可以用USDT或USDC按1:1的比例铸造$USR，资金利用率比较高。

和Ethena不同的是，Resolv引入了一个叫$RLP（Resolv Liquidity Pool）的代币作为风险缓冲。$RLP被定义为一个有杠杆特性的流动性代币，主要用来吸收Delta中性策略可能遇到的市场风险。说白了，$RLP是为了保护$USR免受市场波动以及交易对手风险（比如空头仓位爆仓）的影响。为了吸引用户铸造$RLP，这个代币享有更高的收益分润。

目前，Resolv的金库主要持有ETH和挂钩ETH的流动质押代币，同时持有ETH相关交易对的空头头寸。金库数据完全公开可查，其中大约30%的空头头寸建立在Hyperliquid上，透明度非常高。另外，Resolv计划未来上线HyperEVM，为HyperEVM生态提供除了USDC之外的另一种稳定币选择，这个布局让一些关注Layer2的玩家比较感兴趣。

Resolv空投冲刺：第四期积分加成倒计时，但参与窗口很紧

据悉，Resolv将在第一季进行TGE（代币生成事件），推出治理代币$RESOLV。$RESOLV的主要用途包括：

• 作为治理提案的投票权，涵盖资金策略调整、新整合方案批准及资助拨款分配等事务。

• 与交易平台、流动性提供者、DeFi协议及其他长期合作伙伴保持利益协调。

• 用于分配国库代币至漏洞赏金计划及其他社区支持的协议项目。

空投参与途径：

目前Resolv第四期积分计划仅剩4天，期间参与可以额外获得50%的积分加成。下一期的规则可能会变。使用邀请链接邀请新用户，被邀请人还能额外多得20%积分。建议你使用与Hyperliquid、Dinero有过交互历史的地址，这样可以额外增加10%积分。把这些福利加起来，最高能拿到80%的积分加成。另外，持有创世NFT可以额外加25%积分，但创世NFT目前的地板价大约是0.55ETH，适合资金量比较大的用户。

积分任务明细：

• 持有$USR稳定币：每1$USR每天获得30积分；持有$stUSR（流动性质押的$USR），每1$stUSR每天获得5积分。

• 持有$RLP代币：每1$RLP每天获得10积分。

目前这些功能只支持以太坊主网，即将上线Base链。另外，在Pendle、Spectra、Euler等协议里提供流动性并持有YT（收益代币），每1美元可以分别获得30、20、10积分。值得注意的是，Euler提供了$stUSR的市场，但积分只有5分。虽然购买YT在Usual项目里让一些人赚到了，但这类操作仍然有风险，新手一定要仔细权衡。

对于普通用户来说，最简单的方式是在Aerodrome、Curve、Uniswap和Balancer这些去中心化交易所（DEX）提供流动性。各个流动性池的具体链接可以在官网积分页面找到。按发稿时的数据，Resolv的TVL已经达到3.5亿美元。不过请注意，TVL高不代表没有风险，参与前最好自己多做功课。

风险声明：本文内容仅供学习参考，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币和迷因币价格波动较大，所有市场数据、收益率、TVL、积分规则等均以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准。用户在参与任何项目前需独立判断、谨慎决策，并自行承担风险。