K33研报：超半数比特币持仓亏钱，链上信号暗示底部可能近了

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K33在最新发布的研究报告里提到，现在比特币（BTC）的流通量中，有超过一半的持仓是处于“浮亏”状态的。简单说，就是当前市场价格比这些持币者当初买入的价格要低。这个现象从2022年底以来还是第一次出现。回顾历史，这种信号往往出现在熊市的后半段，所以很多人把它当作判断比特币是不是快要接近阶段性底部的一个参考。

K33的研究主管Vetle Lunde认为，目前还能赚钱的持币者，他们想要卖出的压力正在慢慢变小。也就是说，市场上能用来获利了结的筹码越来越少了，卖压看起来在减弱。基于这个逻辑，K33估算未来一年内比特币继续大幅下跌的空间可能有限，这时候逆向思考的价值反而在增加。不过新手要注意，这只是基于历史规律的分析，不是确定性的投资建议。

回顾历史数据，当超过一半的比特币供应进入亏损状态后，市场通常会在接下来的几周内完成筑底。在多数历史周期中，之后一年内都出现过明显的反弹。但K33也强调，这类历史规律主要用来帮我们判断市场大概处于什么位置，不能简单套用成单一的交易信号。

作为数字资产经纪商，K33把“大面积供应亏损”看作加密市场接近周期底部区域的一个明显特征。报告在周二重申，这个信号已经重新出现，值得投资者持续关注。

另外，报告指出，这一轮牛市节奏比以往周期更温和，理论上回调幅度可能有限。但这只是基于历史节奏的推断，不代表行情一定会重复过去。

从评估逻辑来看，当半数以上流通供应亏损时，通常说明市场已经进入了熊市中后期。对于研究者和交易者来说，这个链上指标的核心意义在于识别“卖压释放得差不多”的阶段，而不是提供确定性的趋势结论。

流通比特币供应中处于亏损状态的占比。来源：K33

深度解析：为什么过半供应亏损会被视为熊市后段信号？

K33数据显示，在之前的多个比特币熊市周期中，当超过一半供应量处于亏损状态后，BTC往往会在随后几周内触及阶段性底部。所以，这个指标常被市场观察者用来衡量市场承压的程度，就像温度计一样。

具体历史案例如下：

• 2017年熊市：在超50%供应亏损后，BTC于31天后见底。
• 2018年熊市：类似信号出现后，市场在23天后触底。
• 2022年熊市：该情形出现后，约13天完成见底。

2014年是个相对少见的例外。当时，BTC在超半数供应亏损后，经历了101天才最终触底，这也是唯一一个在该信号出现一年后仍录得下跌的周期，跌幅达25%。这说明，虽然这个指标有历史参考价值，但在不同周期结构下，市场表现可能差异很大。

比特币在供应量50%亏损期间及其后数年的年度回报表现。来源：K33

K33提醒，本轮行情未必会完全复制历史。大型卖方因素可能导致本周期与过去不同，比如现货比特币ETF持有者的行为可能对价格产生额外影响。这意味着，即使出现相同的链上信号，在不同市场结构下，实际效果也可能不同。

资金流向数据显示，现货比特币ETF已连续两天录得资金流入，其中周一流入规模达2.65亿美元。不过，从6月整体表现来看，净流出高达45.1亿美元，创下有记录以来单月最差表现（数据来源：Farside Investors）。新手要注意，ETF资金流只是众多因素之一，不能单独作为买卖依据。

该指标的实用性与局限性

• 实用性：适合观察市场是否进入深度承压阶段，尤其适用于中长期周期分析。
• 特点：属于链上供给侧指标，直观反映持仓成本与现价的关系。
• 局限性：无法单独解释短期价格波动，且未涵盖ETF资金流、宏观流动性、衍生品杠杆等外部变量。
• 适用场景：建议与资金流向、风险偏好、成交结构等多维指标结合分析，避免单一指标决策。

情绪面共振：除了链上数据，风险偏好指标同样关键

除了供应亏损比例，其他市场数据也提示BTC可能接近短期底部。例如，衡量数字资产多空动能的Block Scholes风险偏好指数，常被视作观察市场情绪变化的重要工具。

BTC风险偏好指数与现货BTC价格。资料来源：Block Scholes

数据显示，比特币风险偏好指数在7月3日降至-1.27的低点，随后出现反弹。根据Block Scholes对八个历史案例的统计，此类情形后100天内，现货回报率的中位数为12%。从分析角度看，这类指标更偏向于情绪修复和风险偏好回升的早期信号。

Block Scholes发言人表示，历史统计显示，这类走势通常领先于现货价格出现更积极的表现，并可能带动更多资金重新配置至加密货币等风险资产。

需注意，历史统计不等于未来结果。无论是供应亏损比例还是风险偏好指数，本质上都是市场观察工具，有助于理解持仓状态、情绪变化与潜在卖压，但不能替代完整的风险评估。对于普通用户而言，这类指标的价值在于辅助识别市场阶段，而非提供确定性保证。在比特币及加密资产波动较大的背景下，保持风险意识至关重要。本文仅供学习参考，不构成投资建议、交易建议或收益承诺；加密货币和迷因币波动较大，价格预测和市场数据应以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准，投资者需独立判断、谨慎决策。