Gensler卸任前演讲：SEC加密货币监管立场及证券法核心

Gary Gensler 卸任前演讲：SEC 监管逻辑与加密货币行业合规路径

2026年11月14日，即将卸任的美国证券交易委员会（SEC）主席Gary Gensler在实务法律研究所（Practicing Law Institute）第56届年度证券法规论坛上发表了一场备受关注的公开演讲。这场演讲不仅梳理了SEC过去几年的监管脉络，更明确传递了对加密货币行业的核心态度与合规要求。对于希望理解美国证券监管逻辑的区块链从业者、投资者及合规负责人而言，这是一份不可忽视的参考材料。

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演讲背景：从“法律”到“有效执行”

Gensler在开场时引用了富兰克林·罗斯福总统的名言，强调“法律及其有效执行”是恢复市场诚信的关键。与两年前侧重法律本身不同，他此次将重点放在“有效的执行”上。这一转向直接呼应了SEC近年来对加密市场持续加大的执法力度，也暗示了监管层对合规落地的更高要求。

证券法：美国资本市场90年信任基石

Gensler指出，过去90年间，证券法对美国资本市场的成功起到了决定性作用。当前美国资本市场规模超过120万亿美元，占全球总量的40%以上，而美国经济仅占全球的24%。这一差距并非偶然，而是源于1930年代罗斯福政府确立的核心理念：良好监管能建立信任，信任驱动经济增长。

监管类比“道路规则”：降低风险、建立信任

Gensler将证券法规比作交通规则或体育比赛规则，强调其本质是降低系统性风险、保护参与者并建立信任。他列举了两个具体例子：

• 汽车驾驶：红绿灯、限速和禁止酒驾等规定，让父母放心让孩子开车。没有这些标准，汽车制造业无法赢得消费者信任。
• 足球比赛：NFL的规则和裁判保证了比赛公平，避免了混乱与受伤，商业化才能顺利推进。

金融世界同样如此。1930年代面对投机、欺诈和庞氏骗局，罗斯福总统推动证券法落地，核心手段包括打击欺诈、强制信息披露、规范公司治理与中介机构利益冲突。这些“道路规则”至今仍是美国资本市场的基石。

SEC持续更新“道路规则”：适应科技与市场变化

随着科技演进和商业模式迭代，SEC的职责是持续更新规则，以降低资本市场的成本和风险，同时提升效率、韧性与诚信度。Gensler重点介绍了以下几个领域的改革成果：

国债市场改革：28万亿美元市场的集中清算

美国国债市场规模达28万亿美元，是国家资金运作、美联储货币政策及美元主导地位的基础。SEC推动的集中清算改革将在未来一年半内落地，预计带来更透明、竞争更充分的国债市场。

股票市场现代化：T+1结算与半美分报价

美国股票市场规模接近60万亿美元，是全球最深、流动性最强的市场。SEC近年在以下方面取得突破：

• 结算周期缩短：从T+2变为T+1，投资者卖出股票后次日即可拿到现金。
• 报价精度提升：更新国家市场系统规则，股票报价可精确到半美分，提高交易效率。
• 执行质量披露：更新券商执行质量的信息披露要求，更好保护普通投资者。

公司治理与信息披露：回应网络安全与气候风险

SEC在公司治理方面推出多项新规，包括：

• 规范公司内部人士股票卖出时间。
• Clawback规则：高管因财务数据错误获得的报酬必须退还。
• 披露高管薪酬与公司业绩之间的关系。
• 持股超过5%的控制权收购方需更及时披露信息。

在信息披露方面，SEC回应了投资者对网络安全风险和气候风险的披露需求，同时针对特殊目的收购公司（SPAC）制定了基于重要性原则的规则。此外，要求公司在发生数据泄露事件时通知客户，并发布匿名汇总数据以增强市场透明度。

金融韧性：防止风险外溢

COVID-19疫情暴露了市场环境的变化，SEC在金融危机后规则基础上，进一步推动国债市场改革、货币市场基金改革，并更新了私募基金信息收集规则，以防范系统性风险外溢伤害普通投资者。

会计与审计监管：中概股审计与PCAOB标准更新

Gensler特别提到《萨班斯-奥克斯利法案》中未完成的工作：

• 中概股审计检查：过去近20年，PCAOB（公众公司会计监督委员会）一直无法检查在美上市中资公司的审计机构。2026年8月签署协议后，PCAOB终于能对中国和香港的审计机构进行检查和执法。
• 审计标准更新：Gensler上任时，49项临时标准中仍有42项未更新。三年内，PCAOB已更新其中一半。

加密货币监管：SEC的核心立场与执法重点

在演讲的加密相关部分，Gensler明确重申了SEC对数字资产市场的监管态度。他强调，证券法的核心是保护投资者、确保市场公平。对于加密货币新手，需要了解以下关键信息：

执法行动与法律认定：5%到7%的执法资源投入

从2026年开始，加密相关执法行动占SEC总执法工作的5%到7%。Gensler上任时，SEC已对约80个不遵守规则的加密参与者采取行动，包括Ripple案。法院多次认可SEC的执法权，驳回了SEC无权执行证券法的说法。

Gensler重申了两点核心认定：

• 比特币不是证券：SEC从未将比特币视为证券。
• 其他数字资产多数是证券：除比特币、以太币和稳定币外，约1万种数字资产中，很多已被法院认定为证券。这些资产总市值约6000亿美元，占加密市场不到20%，在全球资本市场中占比极小。

合规要求：注册与披露是底线

Gensler强调了两条不可逾越的合规底线：

1. 任何向公众提供或销售证券的参与者，必须注册，并提供适当的披露信息。
2. 作为中介的经纪商、交易所和清算机构，也必须注册，同时接受关于利益冲突、信息披露和商业行为的监管。

比特币ETF进展：合规产品带来更高透明度

SEC员工曾多次拒绝比特币ETF申请。2026年首个比特币期货ETF获批生效。今年早些时候，委员会批准了实体比特币和以太币的ETF。Gensler指出，与不合规的加密市场相比，这些合规产品为投资者提供了更高的透明度、更严格的监管、更低的费用和更充分的市场竞争。

他强调，加密领域曾出现重大投资者损失。除投机和非法用途外，大多数加密资产尚未证明其可持续使用场景。合规不仅能保护投资者，还能建立信任，帮助发行人接触更广阔的市场。

结语：监管使命与个人选择

Gensler高度评价了SEC团队，称他们选择了为公众服务而非追求更高薪酬。他的父母虽不从事金融工作，但也从证券市场的常识性规则中受益。本文内容仅供学习参考，不构成任何投资建议或交易建议。加密货币和迷因币波动较大，价格预测和市场数据应以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准，投资者需独立判断、谨慎决策。