做市商揭秘：比特币熊市底部渐近，紧盯关键信号确认筑底

一位前纽约证券交易所的做市商分享了他对当前比特币市场的观察。他结合链上数据、资金流向和盘口结构分析后认为，这轮熊市的底部可能正在逐步接近。目前矿工收入持续低于过去一年的平均水平，长期持有者的持仓比例已经突破84%，同时月线55EMA这条关键支撑位也越来越近。在他看来，只要现货买盘和ETF资金同时回暖，底部结构就有望正式确认。

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嘉宾：Eric Krown，前纽约证券交易所 ARCA（NYSE Arca）期权做市商，现为全职加密货币交易者，YouTube 频道 Krown's Crypto Ca ve 主理人

主持人：Alessandro，Crypto Banter「Risk Takers」节目主持人

原标题：The Exact Bitcoin Levels That Decide the Next Move | Krown

播出日期：2026 年 7 月 19 日

需要说明的是，Krown 在节目中公开表示，他本人已在 6 万美元出头的位置买入现货 BTC，同时运营付费交易课程，并拥有 ByBit、BloFin 等交易所的 affiliate 链接。本期内容纯属技术分析，不涉及任何具体项目代币推广，请观众自行判断。

要点总结

Eric Krown 曾在纽交所 ARCA 担任授权做市交易员（MMAT），拥有超过 15 年的交易经验，从少年时期在太平洋证券交易所学习股权期权起步，后来转入加密货币市场做全职交易。这是他第四次做客 Alessandro 的「Risk Takers」节目，两人每月一次的系列对谈一直在追踪同一个核心问题：比特币的宏观底部到底在哪里。

这一期最有价值的信息是，Krown 把多个正在同步收敛的月线信号整理成了一张清晰的检查清单。55 EMA 回收位 $63,735、随机指标交叉触发位 $64,371、双周 MACD 直方图 168 天周期指向 8 月初，以及 LTI 工具在 1 月份发出的强买入信号后价格已回撤 22.64%（与前几轮周期的 20-22% 高度吻合）。他明确表示，如果 BTC 月线收在 $63,735 以上，他有 85% 的信心认为宏观底部正在构筑。另一边，恐惧贪婪指数连续两三个月停留在 20 以下，市场情绪极端悲观，价格却已经走出了主要反转——这种背离在历史上每次宏观低点都出现过。

精彩观点摘要

• 关于"等 5 万"的心理陷阱
• "很多人都在喊 4 万到 5 万，但你把 BTC 除以 M2 货币供应量来看，它其实已经回测了 2024 年 8 月那波闪崩的低点，也就是 $49,270。你想要的数字，按通胀调整后已经给到了。"
• 关于月线 55 EMA
• "BTC 在 2022 年跌破 55 EMA 后花了大约半年才收回来，一旦收回，牛市就正式启动了。2018 年只丢了两根月线就收回来了。现在只要 7 月收盘站在 $63,735 上面，这个信号就确认了。"
• 关于 168 天周期
• "2018 年，从 MACD 直方图低点到实际价格低点，走了 168 天。2022 年，同样是 168 天。这一轮趋势线已经触发，往后推 168 天，正好落在 8 月初，跟月线收盘、随机指标交叉的时间窗口完全重合。"
• 关于市场情绪
• "恐惧贪婪指数 28，连续两三个月在 20 以下。价格已经从低点反弹，情绪却还趴在地上。你回头看 2015、2019、2022 年，每次宏观低点都是这个配方。"
• 关于传统市场轮动
• "半导体指数从 2025 年 4 月到现在涨了 300%，我在 7 月初喊了顶。利润正在往医疗生物科技（IBB）和工业板块流动。但 SPY 的图表不算看跌，我看不到任何宏观见顶的信号，至少到 Q4 之前没有。"
• 关于黄金和铜
• "黄金刚好踩着 10 年周期在 1 月份见顶，未来几年大概率横盘或下跌。铜不一样，刚从一个 20 年的盘整区间突破出去，目标价大概在 $8 附近。铜是 AI 数据中心建设的直接受益品种。"

第一章：用 M2 货币供应量给 BTC"挤水分"

Alessandro：上个月你说 BTC 在 6 万附近晃荡到夏天就会开始变得不错，现在还这么看吗？

Krown：是的，而且我现在大概有 85% 的信心认为，本月月线收盘时宏观低点正在确认。先聊一个我觉得被很多人忽略的角度。大家都在等 4 万到 5 万的 BTC，各路大 V 和散户都在喊这个区间。但如果你把 BTC 除以 M2 货币供应量来看，情况完全不一样。这个图表用货币供应做分母，相当于把通胀因素标准化了。

2022 年也是类似的情况。所有人喊 1 万、8 千，但如果你用 M2 标准化，BTC 在那年 11 月实际上已经跌到了相当于 1 万美元的位置。我当时在自己的频道说过，如果你在等 1 万到 1.1 万，按货币供应调整后其实已经到了。

现在的情况几乎一样。你要的 5 万以下，按 M2 调整后，BTC 已经回测了 2024 年 8 月的闪崩低点 $49,270。你想要的数字已经给到了，只是你没有用对尺子去量。自 2020 年以来，货币供应增加了 40% 到 50%，我们却一直把美元当成常数来衡量资产价格，这本身就是一种认知偏差。

Alessandro：我之前也用过 BTC/M2 图表来说明，BTC 是唯一一个对货币供应持续创出更高高点和更高低点的资产。标普和黄金对 M2 其实都在走低。

Krown：没错，标普直到最近才刚突破了 1999 年的高点，对应的也是对 M2 的突破。几乎所有东西都跟货币供应有关，没有哪个资产是在真空中运行的。

第二章：月线 55 EMA，$63,735 是第一个确认信号

Alessandro：聊聊具体的价位吧。你之前提到的月线 55 EMA 现在是什么情况？

Krown：先说最简单的。55 EMA（指数移动平均线）在月线上，历史上一直是 BTC 确认宏观低点的关键均线。2022 年，BTC 跌破它后花了大约半年的时间在下面，一旦收回来，就是大级别信号，牛市从那里开始。2018 年只丢了两根月线收盘就收回来了，随后大涨。再往前 2015 年和 2014 年，虽然历史数据有限，但 55 EMA 同样起到了筑底基点的作用。

现在的情况是：如果 BTC 本月收盘在 $63,735 以上，就完成了 55 EMA 的回收。目前我们就在这个价位附近。剩下的交易日还有 11 到 12 天，到目前为止一切正常。这个信号非常具体，也很容易跟踪。即使你是最坚定的空头，也得承认这至少是一个重要的低点，BTC 大概率会反弹到 7 万以上。

短期确认我还需要看到 BTC 收在65,500 的高点上方。但月线层面，63,735 是第一个硬指标。

第三章：月线 MACD、RSI 和随机指标的三重收敛

Alessandro：月线 MACD 方面呢？

Krown：月线 MACD 正在出现动量减弱的信号，7 月份是第一次出现这种信号，上一次出现在 4 月份。历史上每次月线 MACD 动量开始减弱时，低点要么已经出现，要么近到你可能直接进场了。2015 年就是这样，低点已经在了。2019 年反转几乎就在那个 bar 上。2022 年虽然后面有 FTX 崩盘的极端事件，但如果你在 MACD 信号出现时买入，只比最终低点早一个月，长期来看你会非常满意。

RSI 方面，月线 RSI 现在跟 2022 年的低点基本在同一水平，可能还低一点点，而且低于 BTC 历史上所有之前的宏观低点。多个动量振荡指标在同一个位置指向同一个故事。

再看出月线随机指标（Stochastic Oscillator）。它已经触及了 20 以下的超卖区，这是低点信号。下一个确认是等它向上交叉。每次这个交叉发生时，低点都已经在了。我从 2012 年的数据开始追踪，没有一次例外。

这里有个关键数字：我反推了一下，如果 BTC 月线收在64,371 或以上，就会迫使随机指标向上交叉。所以你看到两个触发位在很窄的区间内：63,735 收回 55 EMA，$64,371 触发随机指标交叉。如果两个同时命中，再加上 MACD 动量信号和 RSI 低位，即使最大的空头也得开始考虑这里是不是宏观底部了。不过需要提醒的是，技术指标只是参考工具，历史规律不一定完全重复，市场总有意外。

第四章：168 天周期，指向 8 月初

Alessandro：你之前提到的双周 MACD 直方图趋势线呢？

Krown：这是我用来在 2022 年公开提前喊出宏观低点的工具之一。看双周时间框架的 MACD 直方图，从 2018 年开始可以画一条下行趋势线，每次直方图触到这条线，就会形成一个低点。注意，MACD 直方图的低点不等于价格的低点，两者之间有时间差。

但这个时间差非常规律。2018 年：从 MACD 直方图低点到实际价格宏观低点，168 天。2022 年：同样 168 天。精确到天。

这一轮，趋势线已经被触发了。往后推 168 天，你落在 8 月初。这跟月线 55 EMA 回收、随机指标交叉的时间窗口完全重合。所有东西都在同一个时间点收敛。

Alessandro：所以你看到的这些信号不是孤立的，它们在同步指向同一个结论？

Krown：对，这就是为什么我说 85% 的信心。任何一个单独的指标都可能出错，但当五六个独立信号在同一周内同时触发，概率就完全站在你这边了。这跟世界杯的反赌是一个道理。法国队是最大热门，15% 的概率一路涨到 40%，但其他所有球队加起来的概率一直比法国高。你赌法国队赢，理由可以很充分，但你大概率是错的。

Alessandro：交易也一样，永远没有 100% 的确定性。

Krown：永远没有。但当你有概率优势的时候，站在大概率那边就行了。你不需要每次都对，在一个像 BTC 这样的市场里，你只需要对一次大的。

第五章：LTI 工具和 22% 规律

Alessandro：你的 LTI（长期投资者）工具呢？上一次你提到它发出了买入信号。

Krown：LTI 是一个综合了波动率、动量、日期和其他基本面因素的长期工具。每次它发出强买入信号，价格通常距离最终低点大约还有 20% 的下跌空间。我来快速过一遍历史。

2014 年 12 月，第一个强买入信号出现，从信号到下一个收盘低点跌了 22.90%。2018 年，信号到低点 20.61%。2022 年 6 月信号出现，到宏观收盘低点 20.65%。这一轮，强买入信号在 2026 年 1 月就出现了，从信号到当前收盘低点已经跌了 22.64%。四次信号，跌幅都在 20-23% 之间，惊人的一致。

我对宏观低点的判断有一个前提：周线趋势必须正式反转。现在所有高时间框架都还在下跌趋势中，这是事实。但如果月线收在前面说的那些数字以上，我会从 80% 移动到 85% 的信心。这不意味着 BTC 不会先涨到 7.5 万再跌回 6.5 万，但底部结构正在形成。当然，历史数据只是参考，不能保证未来一定会重复。

第六章：恐惧贪婪指数 28，情绪与价格的经典背离

Alessandro：市场情绪方面你怎么看？

Krown：恐惧贪婪指数现在是 28，之前连续两三个月在 20 以下。从我的 YouTube 分析数据看，关注的人也少了很多。但留下来的人情绪极端悲观。

这里有一个经典背离：市场情绪在地下室，价格却已经从低点完成了主要反转。这种配置在 2015、2019、2022 年的每个宏观低点都出现过。大家觉得他们在逆人群而为，实际上他们就是人群。人群是看跌的，而且非常确信。

即使宏观低点还没到，我也不认为还有太大的下行空间。最差的情况也是一个持续数月的反弹行情。$60,000 是我的关键水平，心理关口和技术水平重合。只要 BTC 在这上面，我就按主要低点乃至宏观低点来对待。周线或双周线收盘跌破 $60,000 才会破坏很多结构。

Alessandro：所以你的 invalidation 是双周或 10 日线收盘低于 $60,000？

Krown：对，技术上来说你需要看到双周或至少 10 日线收盘在 $60,000 以下才会开始破坏这些信号。在那之下，很多东西就散架了。但现在我还没有看到这种迹象。

第七章：四年周期？不在乎，8 月就是 10 月的近邻

Alessandro：四年周期方面呢？你认为这个低点会提前于 10 月份到来吗？

Krown：说实话，我已经不在乎四年周期这个叙事了。每个人都在 YouTube 上读到"BTC 在见顶一年后见底，所以低点一定在 10 月份"。但你怎么定义顶？如果用 BTC 对 M2 的图表，高点出现的时间点会不一样。我看到低点信号就会出现，我不在乎历史教科书上写的是哪一天。

Alessandro：但现在才 7 月，如果底部就在现在或者一两个月内，你得承认四年周期又对了。

Krown：没错，7 月离 10 月也就三个月。差得近到你可以脱帽致敬说"好吧，它又对了"。我不需要精确到 10 月 16 号。在这个市场上你不需要完美就能赚到一大笔钱。但如果 10 月份 BTC 创了新低，我会非常怀疑那是不是真的底部，因为那意味着技术面受到了更深层的破坏。

第八章：半导体见顶、资金轮动到医疗和铜

Alessandro：你提到传统市场正在出现轮动，能展开说说吗？

Krown：半导体是最大的话题。NVIDIA、Intel、Micron 这些，我在 7 月初公开喊了顶。半导体指数从 2025 年 4 月到现在涨了 300% 以上，仅持有指数就翻了三倍。人们在获利了结，完全可以理解。

但我不看跌传统市场。轮动不等于熊市。资金从半导体出来后正在进入医疗生物科技。IBB（iShares Biotechnology ETF）刚完成了一次日线级别的突破，我认为它会继续涨到年底。短期可能有回踩到 180 附近的买入机会。工业板块也在走强。

SPY 的图表不是看跌的。短期可能回踩到 7200 附近，但整体仍然看涨到 Q4。我不认为现在有任何宏观见顶的信号，至少到 10 月、11 月之前不会。QQQ 短期偏弱，8 月初可能还有一波闪崩（过去几年 8 月初都有这种情况），但之后会继续涨。

Alessandro：内存 ETF 那块也回吐了一半涨幅，但指数却没怎么受影响。Apple 现在又是最大公司了，这太疯狂了。

Krown：Apple 的图表非常好，至少还有 3 到 6 个月的上涨空间。这就是市场的运作方式：一个板块见顶，资金就流到下一个板块，指数继续涨。从 2008 年以来一直是这个模式。大家喜欢喊宏观顶部，大概是因为看了《大空头》把那几个人当偶像。但说实话，在这些市场里做多比做空容易得多。

Alessandro：最后说说黄金和铜？

Krown：黄金和白银我仍然极度看跌。黄金踩着 10 年周期在 1 月份见顶，未来几年大概率横盘到下跌，中间有反弹可以空。如果你在这波反弹中持有多头，那是上帝给你的卖出礼物。

铜是完全不同的图表。刚从一个 2006 年开始的 20 年盘整区间突破出去，目标价大概在 $8 附近。铜是 AI 数据中心建设的直接受益品种，这些数据中心需要大量铜。只要铜价在 $560 以上，就客观上看涨。我不经常交易铜，但从纯技术面看，突破是真实的，还有上行空间。

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