比特币六成供应盈利 复苏或回滚 投资者需警惕乐观落空

比特币盈利供应占比回升至57.5%：市场复苏信号还是短暂反弹？

链上数据最新显示，比特币约有60%的供应量目前处于盈利状态，这一数字较此前低点显著回升。然而，多位分析师对此发出警告，认为当前复苏可能只是短暂现象，甚至存在“回滚”风险。过去两年的市场走势已经反复证明，乐观预期落空在加密货币领域并不罕见。

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从历史周期规律来看，盈利供应与亏损供应的交叉点通常出现在市场底部附近。但关键在于，若后续走势未能形成明确的看涨背离，价格完全有可能再次下探。当前，短期持有者的浮亏筹码、ETF资金的持续流出以及宏观利率压力，都在为复苏之路增添不确定性。

关键数据一览

• 比特币盈利供应占比已接近60%，较2026年低点46.2%明显上升，但相比一个月前有所回落。
• 链上分析平台CryptoQuant指出，这波上涨势头必须得到有效巩固，才能确认真正的市场复苏。
• 长期持有者在链上的亏损依然占据主导地位，这是看涨反弹中需要高度警惕的信号。

比特币盈利指标分析：第二次假突破风险隐现

根据CryptoQuant的数据，2025年7月，比特币盈利供应占比重新站上50%关口。截至7月22日，这一指标攀升至57.5%，较6月30日的46.2%大幅提升，而46.2%正是2026年以来的最低点。CryptoQuant撰稿人thechessONCHAIN总结称，盈利供应占比的回升是市场情绪改善的直观体现，但能否持续仍是关键。

比特币供应盈利占比变化趋势。来源：CryptoQuant

随着近60%的比特币供应实现盈利，长期持有者（LTH）的支出产出利润率（SOPR）也在同步改善。LTH指的是那些比特币至少休眠了六个月的持有者，而SOPR指标衡量的是链上交易中，以高于买入价卖出的LTH币比例。数值大于1，说明这些币主要在盈利状态下被交易；低于1，则表示LTH投资者在亏损卖出，这通常意味着市场上出现了投降行为。

历史周期底部需要满足双重条件

ThechessONCHAIN解释称，回顾过去的熊市，只有当盈利供应占比和LTH-SOPR同时满足特定条件时，周期底部才真正到来。具体而言：

• LTH-SOPR的30天简单移动平均线（SMA）需要连续数周保持在1以上，且不能跌破该水平。
• 同时，总的盈利供应占比要超过64%。

值得注意的是，本周期已经出现过一次失败尝试：从2025年4月28日到6月1日，LTH-SOPR的30天均值连续35天保持在1.0以上，盈利供应占比也一度冲至67%，但随后两者双双回滚。自那以后，LTH-SOPR的30天均线已经连续50多天低于1，表明长期持有者整体仍处于亏损状态。

比特币长期持有者SOPR指标（30天均线）。来源：CryptoQuant

比特币投资复苏基础依然脆弱：需求端信号复杂

与盈利供应占比回升相对应的是，比特币在6月曾跌破50%的盈利阈值——这一水平在历史上往往出现在熊市底部之前。数据表明，当盈利供应占比跌至50%时，通常预示着BTC价格周期底部的最终倒计时。然而，当前回升是否意味着底部已过，仍需更多指标确认。

从需求端来看，情况较为复杂。一方面，现货市场的兴趣依然疲软，散户投资者参与度不高；另一方面，机构对BTC的配置虽然有所反弹，但整体力度有限。综合来看，这轮复苏的基础还远谈不上牢固。

投资者需警惕的三大风险信号

• 短期持有者浮亏筹码仍存：市场情绪脆弱，一旦价格回调，可能引发连锁抛售。
• ETF资金持续流出：机构资金动向是市场风向标，净流出态势未改。
• 宏观利率环境承压：美联储政策走向及全球流动性收紧，对风险资产构成持续压制。

链上分析师强调，比特币的长期持有者行为是判断市场健康度的关键指标。当前LTH-SOPR持续低于1，意味着长期持有者仍在亏损状态下交易，这与典型的看涨周期特征不符。如果这一指标无法在短期内重回1以上，市场可能面临新一轮下探压力。

比特币LTH-SOPR长期走势图。来源：CryptoQuant

综上所述，尽管比特币盈利供应占比回升至近60%是一个积极信号，但市场复苏之路仍面临多重挑战。投资者应重点关注长期持有者SOPR指标能否持续改善、盈利供应占比是否站稳64%以上，以及宏观流动性环境是否出现实质性转好。在条件未充分满足之前，对当前反弹保持谨慎态度，或许是更为理性的选择。