比特币亏损供应超50%持续近50天 底部信号渐显

比特币底部信号再现：链上数据揭示熊市磨底新阶段

近期，比特币是否已进入底部区域成为市场热议的焦点。链上数据显示，全网处于账面亏损状态的BTC供应占比已突破50%，并持续近50天。回顾历史周期，当这一指标长时间维持在50%以上时，通常意味着市场正经历典型的熊市磨底过程。结合减半后抛压逐步释放、现货ETF资金持续净流入等宏观背景，这类链上信号正成为判断当前周期位置的重要参考。

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所谓的“亏损供应占比”，本质上是衡量有多少比特币持有者按链上成本计算处于账面亏损状态。亏损供应越多，说明市场已调整较长时间，整体情绪偏向谨慎。因此，多家研究机构将其视为观察比特币是否接近阶段性底部的常用工具。

从当前数据看，BTC亏损供应占比在近50天前进入50%以上区间，市场因此重新评估本轮底部构筑的节奏、持续时间以及后续修复空间。不过，链上数据会随价格波动而动态变化，单一时间点的读数需结合其他因素综合研判。

BTC亏损供应占比突破50%：历史含义与当前信号

加密研究机构K33 Research在2026年上半年总结报告中指出，目前已有超过50%的BTC供应处于亏损状态。这一指标反映的是持仓结构和市场压力，而不仅仅是价格涨跌。从历史表现看，当该数据升至较高水平时，往往意味着市场估值被明显压缩、情绪相对低迷，因此常被视为比特币进入宏观底部区间的典型熊市特征。

K33数据显示，在亏损供应占比超过50%后，底部形成过程通常不超过101天。但不同熊市的持续时间差异显著：例如2026年熊市底部窗口最短，仅持续13天；而2014年，比特币进入50%亏损供应区间后，价格继续下跌了101天。到了2026年，该指标于6月5日突破50%，已过去42天，使得本轮底部窗口成为比特币历史上第二长的同类阶段之一。

从分析价值上看，这类指标更适合帮助观察市场所处的周期阶段，而非直接给出价格方向。K33评论中提到，该现象出现后的一年期回报表现“通常较为稳健”，但这属于历史统计结果，不等于未来走势会完全重复。链上分析平台CryptoQuant的贡献者Axel Adler Jr.也估计，亏损供应指标距离典型熊市底部水平大约还有两个月。

值得注意的是，链上数据并非静态值。截至7月17日，CryptoQuant数据显示BTC供应亏损比例为46%，说明市场仍处于动态调整中，相关读数可能随行情反复而迅速修正。单一时间点的数据更适合作为参考，不宜孤立解读。

亏损供应指标的实战价值与局限

• 指标变化：BTC亏损供应占比在6月初首次突破50%，持续近50天。
• 历史含义：过去几轮熊市中，该信号大多出现在宏观底部逐步形成的阶段。
• 辅助验证：另一组链上数据显示，牛市阶段积累的“情绪溢价”已基本被消化。

“资本分布”模型：从估值压缩看底部信号

除了亏损供应指标外，CryptoQuant关注的另一项较少被提及的模型是实现市值方差（RCV）。该模型主要衡量实现市值与市值之间的偏离幅度，目前这一指标位于其历史区间的后6%。从模型视角看，这意味着市场给出的估值已明显向链上成本结构靠拢。

更直观地说，这个模型并不只是观察短期情绪，而是在判断：当前价格所对应的市场估值，与投资者在链上形成的真实成本之间，距离还有多大。当这种差距被压缩到较低水平时，通常说明此前由情绪推动形成的高估部分，已经被较大程度消化。

CryptoQuant撰稿人Crazzyblockk在QuickTake文章中表示，该指标的重点在于观察资本在市场中的分布状态，以及投资者成本基数与当前估值之间，究竟处于被拉伸还是被压缩的阶段。当这种差异压缩到深度负值的Z分数区间时，市场在上涨阶段累积的大部分情绪溢价通常已被清除。这也是该模型被视为底部辅助信号的原因之一。

目前，标准化排名选择投票的Z分数为-2.35，这一读数再次指向比特币可能正处于熊市后段。文章指出，在2026年底、2026年中以及2026年初等阶段，当模型停留在-2.0 Z分数以下时，随后12个月回报率均超过75%。不过，这同样是基于历史样本的总结，更适合作为周期研究材料，而非对未来表现的保证。

RCV模型的核心要点

• 核心功能：衡量市场估值与链上真实持仓成本之间的偏离程度。
• 当前状态：Z分数为-2.35，处于历史偏低区间，提示估值压缩明显。
• 历史参考：最极端读数为2026年11月的-4.68，几乎与周期底部重合。

如何理解当前BTC底部信号：框架而非结论

综合来看，无论是BTC亏损供应占比突破50%，还是RCV模型与Z分数进入历史偏低区间，这些链上数据释放出的信号都较为接近：市场可能正处于熊市后段，或处在底部构筑阶段。

从实际用途来说，这类指标更适合用来分析周期位置、持仓结构和情绪修复程度，尤其适合中长期观察者判断市场是否进入“高压释放、估值压缩、情绪降温”的区间。它们的优势在于能够补充价格图表之外的信息，但局限也很明确——无法单独决定未来走势。

对于新手而言，更重要的是先理解这些链上指标的用途：它们是观察工具，不是确定性预测模型。链上数据可以帮助理解市场情绪、成本分布和资金结构，但并不能替代对宏观环境、流动性变化以及价格波动风险的综合判断。

因此，当前这组BTC链上信号，更适合被视为观察比特币底部特征的一套分析框架，而不是得出单一结论。加密资产波动较大，链上指标也会随着价格变化快速修正，阅读和使用这类数据时，仍应保持理性与谨慎。