儒意电影手握《八仙》《年会不能停2》为何仍亏损

哪部电影会火，真不好说。

作者 | 方璐

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

2026年暑期档银幕上演鲜明冷暖对照——由儒意电影（002739.SZ）参投国风动画《八仙！》口碑票房双丰收，成为档期黑马；寄予厚望的续作《年会不能停！2》市场反响不及预期，一热一冷，折射当下电影市场极大不确定性。

电影，本质是一场光影短暂的交错碰撞。近两年，整个电影市场的变迁，同样光怪陆离。

连万达电影都更名改姓了——焕然一新的儒意电影横空出世。即便行业景气度一般，从积极角度看，市场期盼能新瓶装新酒。只是倒出来的酒，是否足够醇厚，集结过去万达电影优势的儒意电影，仍要摸索前进。

“儒意”操盘手柯利明，并非只长了一个“电影脑”，区别于多数文娱行业从业者，他是一位典型的金融跨界玩家。用金融投资思路布局电影，在国内影视行业经历周期波动的阶段，出精品、出声量，搭建起横跨港股、A股两大资本市场的文娱布局，这位“80后”后劲巨大。全行业都在紧盯他能否令焕新的儒意电影成为新标杆，到底能够屹立多久。

更名三个月，令儒意电影先打了个寒颤的是，2026年半年度业绩预告显示，预计会亏损1.8亿元-1.2亿元。儒意与其它电影公司当前均面临一个极难扳回一局的客观难题：如何吸引更多观众进电影院。今年7月，儒意电影作出承诺，将在深耕主业的基础上持续推动多元化经营，努力实现长期稳健发展。

截至8月12日收盘，儒意电影报收于10.78元/股，涨幅6.52%，报收于227.65亿元。中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜表示，真正能托底儒意股价的是下半年片单的市场表现。

图源：罐头图库

01

续集票房落差

业绩预警来袭

8月12日，儒意电影股价异动，可能是市场资金押注暑期档影片带动业绩修复预期，这是好信号。不过，热闹的行情背后，儒意正迎来更名之后第一次考验。

7月15日，儒意电影发布2026年半年度业绩预告显示，归母净利润约亏损1.8亿元-1.2亿元，上年同期约为5.36亿元。

公告指出，2026年上半年，公司国内直营影城实现票房25.5亿元（含服务费），同比下降39.4%，观影人次5535.7万，同比下降32.8%，由于影城租金、折旧、能耗等固定成本较高，导致第二季度公司国内院线业务出现阶段性亏损。虽然公司影院经营短期承压，但上半年市场份额同比增长2.1%，经营效率始终保持行业领先。

柏文喜表示，儒意电影当下的处境，是“内容基因”撞上“院线重资产”的典型样本，其亏损主因是影城租金、折旧、能耗等固定成本刚性，二季度国内院线业务出现阶段性亏损。

儒意电影强调，公司澳洲院线、影视内容、潮玩业务等板块经营较为稳健，公司投资出品的《飞驰人生3》《熊出没·年年有熊》《镖人：风起大漠》《惊蛰无声》《寒战1994》《阳光女子合唱团》《蝴蝶楼·惊魂》等多部影片于报告期内上映，整体取得了较好的市场口碑及票房成绩。

柏文喜表示，儒意电影内容端其实不差——《飞驰人生3》《镖人：风起大漠》《惊蛰无声》《寒战1994》等上半年陆续上映并取得较好口碑与票房，《飞驰人生3》更是以超44亿元成为上半年票房冠军。但即便如此，内容盈利仍被院线主业颓势完全掩盖。内容投资目前是“小幅补充”，尚不具备对冲院线重资产的能力。根本原因在于院线固定成本规模远超内容分账的波动弹性，除非内容端能持续产出头部爆款且权益比例够高，否则“内容+院线”协同仍是战略愿景，而非财务现实。

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儒意电影指出，2026年下半年，《八仙！》《年会不能停！2》《澎湖海战》《群星闪耀时》《蜘蛛侠： 崭新之日》《奥德赛》等题材多元的电影定档暑期上映，其中，公司是《八仙！》和《年会不能停！2》的出品方之一。此外，公司出品的《转念花开》《蛮荒禁地》《旺铺开业指南》《寒战1995》等影片也将陆续上映，像《欢迎来龙餐馆》已在8月11日上映。

8月12日，灯塔专业版数据显示，《年会不能停！2》上映十余天票房仅1.47亿元，票房走势持续走低，预计总票房仅1.65亿元。对比前作12.92亿元的成绩，续集热度出现断崖式下滑。该片由北京合众睿客影视文化传播有限公司、天津猫眼文化传媒有限公司等6家出品，儒意是其中之一；此外，17家联合出品公司中，同样包括儒意。值得注意的是，儒意作为出品发行方之一、同期上映的《八仙！》票房持续走高，预计总票房达到18.73亿元，票房体量拉开明显距离。此外，《欢迎来龙餐馆》上映2天，综合票房（含预售）达到3.02亿元，灯塔专业版预测总票房将达到32.14亿元。

据柏文喜分析，儒意电影的转型是“三年战役”，2026年是压力测试年，2027年4月同业竞争解决是分水岭。短期股价由暑期档票房驱动，中期看“内容权益比例+非票收入占比”双提升，长期估值重构取决于港股资产注入方案的质量。未来一两年最大的风险不是单片失利，而是观影大盘的持续低迷让“内容+院线”协同在财务上始终无法闭环，这是值得警惕的。

盘古智库高级研究员江瀚亦认为，内容投资确实能平滑院线重资产折旧带来的利润波动，但这更多是财务层面的“对冲”。从产业经济学看，院线是典型的高固定成本、低边际成本行业，单靠参投影片那点分成，很难从根本上改变资产周转率低的本质。暑期档票房冷热悬殊说明内容端的不确定性依然极高，这种模式顶多算个“小幅补充”，想靠它彻底扭转重资产包袱，目前看还缺乏足够的数据支撑。

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02

万达老臣请辞

同步推出回购方案

暑期档影片票房表现冷热不均、半年业绩预亏落地，院线主业的经营压力彻底显性化，儒意电影在业务承压的同时，内部管理层与资本市场维稳举措同步落地，公司治理结构迎来新一轮调整。

6月16日，儒意电影召开战略发布会，对外公布全新的发展规划，明确了内容赋能院线的核心转型方向。仅间隔11天，6月27日公司发布高管变动公告，公司副总裁龚峤递交辞职报告，不再担任公司高级管理人员职务，仅继续保留董事职务。结合时间节点来看，此次高管调整发生在新战略落地初期，是公司推进转型阶段的重要人事变动。

值得注意的是，儒意电影年内密集推出两轮股份回购计划。公司于6月15日审议通过首轮股份回购方案，该回购后续实施完毕，累计回购金额近1.49亿元（不含交易费用）。6月27日，公司披露副总裁人事调整公告与第二轮回购方案，计划回购金额区间1.5亿元至3亿元，回购价格上限13.19元/股。与此同时，公司优化高管薪酬考核体系，推行基本薪酬叠加绩效薪酬的模式，绩效薪酬占比原则上不低于薪酬总额的50%，通过业绩强绑定方式压实管理层经营责任、稳定核心团队。

柏文喜分析认为，上述回购规模属中上水平，短板在于，回购是“止疼药”不是“消炎药”，若暑期档后续影片票房不及预期，股价仍会回归基本面定价。

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从行业角度看，高管调整和回购出现在低谷期，确实更像一种“止血”动作，短期内对稳定核心团队、托住市场预期，多少能起到一些作用。但问题也摆在眼前：影视行业说到底拼的是人。要是后面没有持续推出的好项目做支撑，单靠资本层面的操作，很难真正把内容人才留住。放到基本面里看，这更偏向防御性安排，能够暂时缓解流动性焦虑，却触及不到观影大盘疲软、院线固定成本过高这些结构性矛盾。换句话说，只能缓一口气，远远谈不上根治。

综合来看，本轮治理调整与资本托底操作，有望为儒意电影的转型发展争取缓冲空间。而内容与院线业务协同存在的难题、持续存在的经营压力，都将持续考验柯利明主导的一体化转型战略落地成效。

03
告别万达时代

爆款经验待检验

内部治理的全面换血，是儒意电影脱离万达体系、走向自主转型的重要一步，而这场转型的核心底气，源自实控人柯利明多年积淀的内容运作能力。

2026年4月20日，原万达电影正式更名儒意电影，完成品牌与实控人的双重更迭，彻底告别传统院线单一运营模式。不同于传统院线从业者，实控人柯利明具备专业金融背景与多年影视IP运作经验，依托中国儒意（0136.HK），成功打造《琅琊榜》《你好，李焕英》等现象级爆款作品，拥有成熟的内容产能与充足的项目储备。入主A股院线平台儒意电影后，柯利明确立了“内容+院线”一体化战略，计划以上游优质内容产能，反哺下游院线终端，打通文娱全产业链闭环。

据江瀚分析，港股中国儒意长期靠“爆款逻辑”生存，但A股儒意电影承接的是院线重资产，这两套商业模式的底层基因完全不同。其次，实质性阻碍在于A股市场对影视公司业绩的确定性要求极高，爆款具有偶然性，很难转化为A股认可的稳定现金流。再者，从目前看，内容优势向A股落地存在明显的“水土不服”，除非公司能建立起工业化、可复制的内容生产体系，否则单靠一两个爆款很难在A股站稳脚跟。

图源：罐头图库

依托爆款起家的儒意内容体系，如今不得不直面院线重资产的长期压力与同业整改的硬性约束，柯利明的全产业链文娱布局，正式进入关键的压力测试阶段。

还有一个时间点也很关键。今年4月，儒意电影在全景网投资者关系互动平台回复投资者时提到，按照股权转让的相关承诺，自2024年4月15日完成股权交割起，公司拟在三年内处理同业竞争问题。另据《经济观察报》报道，儒意电影需要在2027年4月15日之前，解决与港股中国儒意之间的同业竞争。

在江瀚看来，转型成败的关键在于能否真正跑通“内容+院线”的闭环，让内容端成为院线的“利润稳定器”，而不是简单的“财务并表”。未来一两年的首要风险，依然是观影大盘持续低迷叠加院线高额固定成本带来的现金流断裂风险。另外，同业竞争限期整改也是个定时冲击波，如果处理不好，可能会引发资本市场的信任危机，柯利明现在面临的是一场硬仗。

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