FIT21立法 ETH/ETF引领衍生品市场变革

伴随FIT21法案的推进和ETH/ETF的通过，衍生品市场对未来的预期越来越清晰。FIT21法案在美国众议院的通过，对于那些因监管不确定性而受困的非比特币加密货币来说，无疑是一大利好。这意味着，许多加密货币将面临的法律不确定性和监管风险有望得到缓解。FIT21法案是否能最终成为法律，以及ETH ETF是否能顺利通过审批，将是山寨币市场能否真正启动的关键因素。本文将从CME持仓数据、期权市场期限结构以及重要市场制造商对冲点位等角度，探讨ETH在衍生品市场中的情绪和方向。

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2024年5月23日，美国众议院以279票对136票通过了《21世纪金融创新与技术法案》（FIT21）。这一由共和党人推动的法案旨在为美国加密市场建立一套监管体系，设定消费者保护措施，并指定商品期货交易委员会（CFTC）为数字资产的主要监管机构。这标志着加密行业在国会取得的最重要的立法成就。接下来，法案将移交参议院，并最终通过总统行动决定是否成为法律。

主要观点

· 从CME的持仓量来看，BTC ETF通过前后的持仓量变化显著。从2023年10月的7.16万枚增长至批准后的高点13.82万枚，接近翻倍。随后，BTC利好落地，经历了20天的调整，止盈1.3万枚BTC，持仓量降至12.52万枚。2月4日后，BTC开启了新一轮上升，到3月22日达到目前的CME持仓量高点17.61万枚。

· 对于ETH，CME的持仓量从5月20日的22.59万枚增长至5月23日的31.21万枚。这表明机构对ETH ETF的押注并不积极，持仓量仍处于上升趋势。

· ETH在4000美元附近存在期权做市商对冲带来的卖压，而3750美元附近的末日期权对冲买入压力已经被触及，目前主要对冲支撑下移到3500美元附近。从对冲角度看，ETH的波动范围在3500-4000美元之间，但如果有更多外部需求或供给出现，可能会突破这个区间。

· 期权市场的期限结构和ETH/BTC的远期汇率显示，BTC在长期看涨情绪更浓厚。

数据来源：Coinglass

从期权市场的期限结构来看，BTC呈现上升结构，隐含波动率随到期时间增加而上升，意味着市场预期远端波动性会增加。相反，ETH的隐含波动率在远期逐渐回落，表明市场对ETH近期的波动预期较高，但长期看涨情绪不如BTC浓厚。

数据来源：Signalplus

从期权gamma level各个期限数据来看，ETH在4000美元附近存在至少5000个ETH的对冲卖压，而3750美元附近的末日期权对冲买入压力已经被触及，目前主要对冲支撑下移到3500美元附近。因此，从对冲角度来看，ETH的波动范围在3500-4000美元之间，但如果有更多外部需求或供给出现，可能会突破这个区间。

2024.5.23美东时间1:00

2024.5.23美东时间14:00

Gamma是衡量Delta（期权价格相对于标的资产价格变化的敏感度）变化率的指标。对于卖方而言，当标的资产价格上升时，卖出的看涨期权的Delta会变得更接近-1。这对卖方来说增加了风险，因为他们需要在上涨的市场条件下进行更多的买入对冲。然而，当整体市场处于净买方，即gamma为正的头寸更多时，对冲以高卖低买为主，ETH在4000美元的位置有较多的卖出现货进行对冲的需求。

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