币圈新手指南：5个判断比特币牛熊行情变换的链上数据指标

目录

• 5个判断比特币牛熊行情变换的链上数据指标
• 1. NUPL
• 2. Realized HODL Ratio
• 3. Miners Revenue Z-Score （2Y）
• 4. STH Profit/Loss Ratio
• 5. On-Chain Cost Basis of STH & LTH
• 9大指标教你判断顶部，避免高位接盘！
• 指标1. NUPL（未实现净利润/ 亏损）
• 指标2.RSI（相对强弱指数）
• 指标3.山寨币季节指数（Altcoin Season Index）
• 指标4. MVRV Z-Score（市场价值vs 实际价值）
• 指标5.Pi Cycle 顶部指标
• 指标6. MACD（移动平均收敛发散）
• 指标7.MFI（资金流量指数）
• 指标8.综合商业周期指数（Composite Business Cycle Index）
• 指标9.Mayer Multiple（迈尔倍数）

比特币作为最受欢迎的加密货币之一，一直是加密货币市场的领头羊。随着市场变化，投资者需要关注各种数据指标，以帮助他们作出更明智的投资决策。链上数据作为最贴近比特币网络的资讯，可以有效反映出比特币网络面对不同行情的各种变化，是非常直接的资料。

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在这篇文章中，我们将和各位介绍五个能够观测到比特币牛熊市行情变换的链上数据指标，帮助读者更好地了解比特币与链上数据。

5个判断比特币牛熊行情变换的链上数据指标

1. NUPL

首先，NUPL指标（Net Unrealized Profit/Loss）是一种用于衡量比特币市场情绪的技术指标，计算公式＝相对未实现利润／相对未实现损失。

它的核心概念是通过计算所有持有比特币的投资者的未实现利润或亏损来评估市场的情绪。 NUPL指标的分级大多介于0到1之间，其中0还有0之下的区域表示市场处于极度恐惧的状态，1表示市场处于极度贪婪的状态，通常会以0.25作为牛熊市的分界线。

NUPL指标的主要作用是帮助投资人者识别市场情绪的转折点以及行情定位，且对于较长的时间周期能提供比较清楚的行情Overview，可以看到现在（2025年4月）比特币的NUPL也刚从0.25之下的区间往上超过0.25了。

2. Realized HODL Ratio

在Realized HODL Ratio当中，计算的概念就是比较持有比特币在一周以内还有持有一到两年的这两个族群转移比特币价值的比率。一般来说，当这个比率飙升到非常高的时候通常表示市场面临过热的情况。但更多时候，我们更喜欢在探测市场底部上使用Realized HODL RATIO，因为在市场过热的时候，有非常大一段的价格都是由短期进出场的投资人主导，所以比较难去估量市场顶部出现的时间点；但在市场底部，我们是比较好观察到持续的动能堆积和中长期投资人的增持的。目前(2025年4月）大约是500-600，是代表过了底部！

3. Miners Revenue Z-Score （2Y）

接下来这个指标，和比特币最重要最基层的一类族群有关，Miner Rvenue Z-score 是将矿工在一个时间区间内的收入标准化候用Z分数表示当前矿工的收入水准如何，我们一般使用的是两年期间的矿工收入资料来计算并对照Z-Score。
那在Z-SCORE的正负上，通常都会对应到一段行情的结束和另一段行情的开启，目前比特币的矿工收入Z分数也刚由负数转向正数，由于计算Z-SCORE的周期是2年，因此所提供的讯号对应到的也是属于较长的时间周期。

4. STH Profit/Loss Ratio

STH P&L Ratio 的计算公式是将短期持有者的利润中供给／亏损中供给。
短期持有者基本上就是在较短的时间周期内开始持有或是增加持有BTC的群体，所以对于短期价格波动会有蛮高的关联性，而且价格越高，交易行为带有投机的成分就越高。

在STH P&L Ratio 里面我们可以观察到在不同行情的时候，以1为标准在压力与支撑之间转变的变化。

在牛市或是中期行情较好的时候，可以看到STH P&L Ratio会持续踩在1之上，这可以理解为因为大多数的短期持有者仍然是获利的，持续持有什至是增持的诱因还在。

而在熊市或是行情较差，市场有大量套牢的人，所以一旦接近成本线甚至超过成本一点，就会想要获利出场，这也是为什么这个Ratio可以观察到支撑与压力转换的原因。

5. On-Chain Cost Basis of STH & LTH

最后一个要介绍的指标是长期持有者和短期持有者的成本价格，我们先把链上所有的比特币都归类给短期持有者和长期持有者两个群体，再依照这些BTC最后一次移动的价格来去计算这两个群体的成本价格。

在大牛市的时候，其实可以看到价格大多把短期持有者的成本价格当成支撑一路上行，而在熊市时则会相反，变成短期持有者的成本价格一路压着币价下行。

在过去十年左右，大多数时间长期持有者的成本价格明显低于短期持有者的成本价格，但在四次雄是底部的时候，短期持有者的价格比长期持有者更低，而且这四段时间与市场底部的重合度非常高。在三月底到四月初的时候，长短期持有者的链上成本价格又发生了一次交错，这对于BTC来说确实是相当不错的消息。

9大指标教你判断顶部，避免高位接盘！

如何精准预测牛市顶点？这9 个关键指标你必须掌握！

精准预测加密市场牛市顶点几乎不可能，但你可以通过这些数据指标来判断市场是否接近顶部。

如果5 个信号同时出现，那么你要么已经积累了足够财富，要么只能回去麦当劳打工了……

现在，就让我们一起揭开牛市终点的秘密。

指标1. NUPL（未实现净利润/ 亏损）

市场情绪指标

当NUPL 进入狂热/ 贪婪区（超过75%），通常意味着市场已经接近顶部，投资人开始过度乐观。

指标2.RSI（相对强弱指数）

短期超买信号

当RSI 超过90，市场通常处于极端超买状态，历史数据显示，高点通常在4-7 周内形成，随后回调。

指标3.山寨币季节指数（Altcoin Season Index）

山寨币vs 比特币

当指数超过85，意味着山寨币整体跑赢比特币，这通常是市场进入狂热阶段的标志。

指标4. MVRV Z-Score（市场价值vs 实际价值）

判断市场是否被极端高估

当MVRV Z-Score 超过6，表明市场可能接近顶部，需要警惕潜在回调风险。

指标5.Pi Cycle 顶部指标

精准识别比特币牛市顶点

这一指标在多个周期成功预测了比特币的主要价格高点。

当其发出警告信号时，意味着牛市即将见顶。

指标6. MACD（移动平均收敛发散）

趋势变化与动能信号

当MACD 出现死叉，意味着市场动能正在减弱，趋势可能反转。

指标7.MFI（资金流量指数）

买卖压力监测

类似RSI，但MFI 结合了交易量数据，当其显示极端超买，通常预示市场见顶。

指标8.综合商业周期指数（Composite Business Cycle Index）

总体经济经济影响

当该指数超过50，表明市场可能即将进入高峰阶段。

指标9.Mayer Multiple（迈尔倍数）

价格vs 200 日均线

历史数据显示，当Mayer Multiple 达到2.4 时，比特币通常处于牛市巅峰。