云知声AGI战略落地：四大核心飞轮加速商业增长与价值升级

港交所迎来新锐科技企业云知声（09678.HK），自6月30日上市以来表现不俗。这家被誉为"港股AGI第一股"的公司发行价定为205港元，共计发售156.1万股H股，募集资金净额2.06亿港元。股价在上市初期一度攀升至879港元的高位，虽然目前回调至550港元上下，但仍远高于发行价水平。

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获资本市场持续认可

9月8日恒生指数季度检讨将云知声纳入恒生综合指数，意味着其获得港股通资格。华泰证券研报分析，纳入主要基于其市值规模、流动性表现等硬性指标，反映市场对公司发展前景的信心。丽奥资产管理公司9月15日发布的投资报告给出915.39港元的目标价，并给予"买入"评级。

深耕AGI赛道

云知声的成功与其精准布局通用人工智能密不可分。作为国内较早将深度学习应用于商业语音识别的代表企业，公司在2016年就自建Atlas人工智能计算集群。2024年5月推出的"山海大模型"参数规模达到600亿，后经技术升级突破千亿级，并成功实现商业变现。公司CTO梁家恩预测，到2028年智能体将具备复杂任务处理能力，2035年AGI或将在智能制造等领域发挥关键作用。

商业化成效显著

基于"山海大模型"研发的"云知大脑"智能平台整合多项前沿技术，已推出数十款解决方案。2025年上半年公司营收4.05亿元，同比增长20.2%，其中大模型相关业务收入9876万元，同比猛增457.4%，占总营收近四分之一。

聚焦医疗和日常两大场景

公司重点布局医疗和日常生活两大潜力市场。CEO黄伟表示，医疗业务通过与协和、友谊等顶尖医院合作，建立了独特的"内化知识"模式。目前AI系统已从"辅助诊断"升级为"诊疗顾问"。2025上半年数据显示，生活服务业务收入3.35亿元，而医疗业务虽然收入0.70亿元，但单客户收入同比增长116.2%，保险理赔审核服务收入暴涨1386.8%。

坚持高研发投入

公司持续保持高强度研发投入，2024-2025年上半年研发费用始终维持在营收40%左右。虽然导致短期亏损，但25%的年复合增长率获得资本市场认可。上市前累计完成11轮融资，总额超3.4亿美元。本次上市获得商汤等三家机构9,550万港元基石投资。

市场估值逻辑转变

分析人士指出，市场对云知声600亿港元市值的评估已超越传统财务指标，更看重其在AGI领域的长期发展潜力。伴随商业模式转型升级，公司价值正迎来重估机遇。