日本央行减持ETF为何未阻股市上涨？三大关键因素解析

在日本长期利率走高的背景下，银行板块迎来显著涨势（9月22日摄于东京都中央区）

日本央行于9月19日宣布启动ETF减持计划，但鉴于其渐进式的减持节奏，市场普遍认为此举对股市影响有限。更有分析指出，逐步"摆脱央行依赖"或将倒逼日本企业加速公司治理改革，受此利好提振，日经225指数22日续创历史新高...

减持阴霾难阻涨势

即便日本央行决定减持ETF资产，日本股市的资金流入势头依然强劲。9月22日，日经225指数较前一周末上扬447点（涨幅1%），收报45,493点再创新高。面对央行"百年减持计划"的温和节奏，冷静下来的投资者重新加仓日股。有市场观点认为，这种"去央行化"进程反而可能成为推动日本企业深化治理改革的催化剂。

"简单来说，没人会为需要耗时百年的减持计划过度担忧"。辉立证券股票交易部主管增泽丈彦如此解读当前市场情绪。

日本央行宣布ETF减持计划当日，日经指数曾单日重挫逾800点。但当市场发现按当前减持速度(约6200亿日元/年)需耗时超百年才能清仓时，22日资金便快速回补仓位。相较于19日低点，指数已反弹近千点，完全收复失地。

在市场情绪回稳之际，"随着逐步摆脱央行庇护，企业治理改革有望取得突破性进展"的观点获得越来越多认同。日本央行通过ETF持有大量上市公司股份，实质上已成为诸多企业的重要股东——虽然不直接介入企业经营，但将表决权委托给专业投资机构行使。

治理革命进行时

东京证券交易所在2015年推出《公司治理准则》后，日本央行却将ETF年度购买上限从6万亿日元倍增至12万亿日元（2020年新冠疫情期）。在央行犹豫减持的这些年，日本企业生态已发生深刻变革：2024年东证启动PBR（股价净值比）改革、交叉持股加速解绑、稳定股东持续减持...

虽然目前公布的减持计划看似漫长，但市场仍预期未来可能加速。若真如此，投资者的市场话语权将显著提升，从而倒逼经营者更加重视公司治理。瑞银证券策略师守屋指出："东证PBR改革实施后，为提升ROE（净资产收益率），企业加大股东回报力度的趋势明显。"未来可能出现更多提升盈利能力的业务重组案例。

改革先锋受热捧

市场资金正持续涌入勇于改革的企业。典型案例当属欧姆龙——该公司19日宣布考虑在2026年前剥离陷入困境的EV电子零部件业务，22日股价应声大涨7%。野村证券分析师前川健太郎评价此为"极具决断力的快速响应"。

同样获得市场肯定的还有：三菱电机5月宣布将对8000亿日元业务进行评估重组，股价至今累计上涨20%；Resonac控股剥离石化业务专注半导体材料后，股价飙升80%；计划10月拆分金融业务的索尼集团股价更在19日创下历史新高。

重组空间仍广阔

瑞银证券研究显示，东证TOPIX百家成分企业平均拥有4.2个业务部门，近五年仅11家企业实现业务精简——这些企业的营业利润率平均提升26%。当前市场正密切观察：日本央行减持ETF会否成为加速日本企业治理变革的新引擎？