黑芝麻国资尽调10月收官：大健康转型破解冲饮难题

黑芝麻（000716.SZ）控股权转让至国资方的相关事项取得新进展。10月9日晚间，公司公告显示，广西旅发大健康产业集团有限公司委托的中介机构正深入开展尽职调查，现场调查预计将于2025年10月底前完成。后续仍需经过国有资产监管审批、反垄断审查及交易所合规性确认等程序，最终交易结果尚存在不确定性。

此次股权变动的源头可追溯至8月初。当时黑芝麻控股股东广西黑五类食品集团拟将其持有的1.51亿股（占比20%）以每股6.25元的价格协议转让给广旅大健康，交易总额达9.42亿元。同日，黑五类集团及相关自然人股东签署了涉及1.33亿股（17.66%）表决权的放弃承诺书。交易完成后，广旅大健康将正式成为公司控股股东，广西国资委将成为实际控制人。

这家创立于1984年的广西容县企业，当年由韦清文等三人以3万元起家，1997年成功登陆深交所成为"中国黑芝麻产业第一股"。其代表性产品黑芝麻糊曾因成功的广告营销而家喻户晓，2010年净利润更是达到1.62亿元的历史峰值。然而近年来经营业绩持续承压，2024-2024年营收由40.25亿元下滑至24.65亿元，2025年上半年营收同比下降4.65%至9.28亿元，净利润跌幅达29.26%。

传统业务衰退是主要原因。核心产品冲饮系列遭遇市场挑战，2025年上半年销售量同比下降2.45%至156.4万件，库存量却增长13.35%。公司解释称，线下传统渠道持续萎缩导致生产与市场需求出现错配。渠道结构调整趋势明显，传统经销商数量从2024年末的1871家减少至2025年中的1660家，尽管电商渠道经销商增至35家，但营收仍同比下降3.37%。

值得关注的是中铁建设集团的强制执行事项。因2016年工程款纠纷，黑五类集团持有的320万股将于2025年9-12月进行司法处置。这部分股份属于1739.16万股被冻结股份范围，公司强调这不会影响本次股权转让进程。强制执行完成后，黑五类集团持股比例将降至9.83%，表决权放弃比例也将相应调整为17.24%。

业内人士表示，广旅大健康的国资背景将为转型带来关键支撑。这家注册资本11.56亿元的国有独资企业，业务涵盖文旅、健康养老等多个领域。盘古智库分析指出，国资入主既能提供信用背书，又能整合区域康养资源，但需要注意平衡国企决策效率与市场化运作的关系。数据显示，2025年"黑养黑"系列健康产品销量同比增长33.2%，表明大健康战略初见成效。

前瞻产业研究院数据显示，2029年中国大健康产业规模预计将达到24万亿元，药食同源市场规模已超3700亿元。黑芝麻在业绩说明会上明确表示，将重点发展黑色健康产业，加快开发药食同源粉体等新产品。不过专家提醒，保健品市场竞争激烈，缺乏核心技术的企业难以形成持续竞争优势。

截至发稿前，记者多次联系黑芝麻相关负责人未获回复。二级市场方面，10月10日收盘价报6.19元/股，涨幅0.81%。这场老牌食品企业的控股权变更最终能否实现"凤凰涅槃"，还有待时间和市场的检验。

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