美丽田园12.5亿收购思妍丽，美业2025并购版图扩张

近日，美丽田园医疗健康（2373.HK）宣布与上海美丽田园医疗健康、SYL Holding及上海安妍签署股份购买协议，计划以"现金+股份配发"的组合方式，斥资12.5亿元收购上海思妍丽实业100%股权。交易完成后，思妍丽将成为美丽田园旗下间接全资子公司。其门店网络将拓展至全国48座城市，拥有163家生活美容门店及19家医疗美容门诊。

根据独立估值机构金证评估采用市场法测算，并参考包括美丽田园在内的四家上市公司数据，思妍丽最终估值达13.95亿元。此次收购价相当于估值的89.6%，这一交易有望成为2025年中国医美行业规模最大的并购案例。美丽田园在公告中指出，交易完成后集团门店总数将增至734家，会员基数显著扩大，其"双美+双保健"商业模式的市场竞争力将得到进一步提升。

回顾企业发展历程，美丽田园1993年创立于海南，1998年将总部迁至上海，2024年登陆港交所成为美容连锁第一股。目前，公司由创始人李阳及其女儿李方雨、CEO连松泳等一致行动人共同控制，合计持股48.77%。集团业务涵盖美容保健、医疗美容及亚康医疗三大板块，2025年上半年分别贡献55.2%、34.2%和10.6%的营收。其中，美容保健服务作为核心流量入口，承担着连接消费者多元化需求的关键职能。

财务数据显示，2025年上半年美丽田园实现营收14.59亿元，同比增长28.2%；净利润1.71亿元，同比增长35.5%。但成本压力也随之显现：销售开支达2.51亿元，同比增长32.21%，员工成本与营销费用分别增长39.1%和36.19%。尽管如此，集团毛利率仍提升至49.3%，较2024年的43.9%呈现明显改善。

在扩张策略上，美丽田园坚持"内生增长+外延并购"双轮驱动。2024年，集团斥资3.5亿元收购奈瑞儿70%股权，获得80家美容保健门店、6家医疗美容门诊及2家中医门诊，业务迅速拓展至大湾区。2024年下半年，奈瑞儿直营门店客流达23.3万人次，转化活跃会员3.4万名，贡献营收2.9亿元。2025年5月，集团进一步以1亿元收购奈瑞儿剩余20%股权，推动"三美"模式向"双美+双保健"升级。

思妍丽的财务表现同样可圈可点。2024年至2025年上半年，其收入从5.65亿元增至4.23亿元，除税后溢利由-3636.6万元扭亏为盈，达到4399.7万元。2024年，思妍丽超过90%的收入来自一线和新一线城市门店，与美丽田园聚焦高线城市女性的战略高度契合。截至2025年6月30日，美丽田园直营门店中一线城市占比达58%，贡献超60%营收。

从行业格局来看，中国美容院市场集中度仍处于较低水平。据智研咨询统计，2024年美丽田园、奈瑞儿与思妍丽的市占率分别为0.2%、0.2%和0.1%，尚未出现绝对龙头。这种分散的市场环境为美丽田园通过并购扩张提供了空间，但也意味着其需要面对更为激烈的竞争。此次收购思妍丽后，集团在一线和新一线城市的布局将进一步深化，或将为行业整合树立新标杆。

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