比特币研究员Jesse Myers：详解MSTR、STRK与STRF策略

Strategy推出STRF优先股，完成比特币布局蓝图

专注于比特币发展的Strategy公司宣布发行代码为STRF的永久优先股。结合之前发行的STRK可转换优先股和原有的上市股票MSTR，未来在次级市场将能见到三种不同代码的Strategy产品。比特币研究专家Jesse Myers为我们深入解析了Strategy完整的比特币战略蓝图。

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MSTR、STRK、STRF构成完整产品矩阵

拥有超过八千名订阅用户的Myers通过一张清晰的图表，完整展示了Strategy对比特币的三种投资途径。这三种产品各具特色，分别面向不同类型的投资者需求。

• MSTR：代表比特币敞口的上市公司股票
• STRK：具有转换权的可转换优先股
• STRF：提供固定收益的优先股产品

最新推出的STRF产品将目标瞄准了规模高达3000亿美元的债券市场，为投资者提供了全新的比特币投资选择。

STRF瞄准庞大债券市场机遇

传统债券市场由2%的可转债和98%的一般债券组成。Strategy迄今已通过发行82亿美元的可转债筹集资金，但通常可转债出售给专业投资者，流动性较差，无法触及一般散户投资者。

通过STRF的发行，能够简化可转债的投资流程。让拥有证券账户的普通投资者在二级市场可以轻松进行买卖交易，大大降低了投资门槛。

微策略创办人Michael Saylor在访谈中提到，他希望从3000亿美元市值的债券市场中获取1%的份额，相当于10亿美元的债券发行量。

STRF产品的核心策略解析

STRF享有10%的年股息率，将按季支付。此外还有最高18%的复利股息，若当期股息未能支付，则未支付部分将累积成“复利股息”。这一设计旨在吸引喜欢高股息率的比特币投资者。

该产品的运作原理是利用时间差：先发行STRF取得资金买入比特币，随着比特币的价格上涨后卖出，来支付债券利息和本金。这一策略基于“法币购买力可能随时间下降，但比特币的价值会随时间上升”的前提进行规划。

然而，笔者对于此策略持不同看法。以Michael Saylor的永不卖出比特币论点来看，Strategy采用“以债养债”方式运作，也就是不断发行新债偿还旧债的可能性较高。

STRF产品后续观察重点

Myers指出，STRF产品上市后需要重点关注以下几个方面：

• 定价策略：会以100元发行？还是像STRK折价发行？
• 市场需求：首次公开募股的实际需求如何？

• 融资计划：后续融资的时间安排和规模大小？
• 长期目标：210亿计划何时能够达成？

笔者认为，STRF的发行定价落在一百美元上下，可以让投资者轻松以百元小额投入，这一设计确实高明！但此产品没有明确的到期日，无法保证在固定时刻能以一百元偿付本金。

与传统债券相比，STRF仍有些许不同。然而10%以上的收益率确实很有吸引力。需要提醒投资者的是，美股的配息需课征30%的税率，实际上的殖利率将下降至7%。