WOO X研究报告：最大传销币PI即将上线，估值几何？

Pi Network 是一个以行动装置为平台、主打低门槛参与的新型数位加密货币。与传统需耗用大量电力和专业设备进行挖矿的比特币不同，Pi Network 允许用户透过手机应用程式进行「挖矿」，大大降低了技术与成本上的障碍，让更多普通大众能够参与加密货币生态系统。

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乍听之下好像就是一个正常的「币圈」项目，但其实不然。 Pi Network 早在 2019 年创立，但迟迟未上线主网，手机挖矿还停留在「挖空气」的状态，在代币获取机制上，更高的比重是藉由推荐朋友使用注册码，来让自己的挖矿份额增益，比起使用区块链技术的 PoW、PoS 等共识机制挖矿，该模式更像是传销推动。

然而睽违六年之后，Pi Network 终于宣布上线主网，且多间交易所上线代币交易，看来这次是 Pi 是玩真的，那么又该如何对 Pi 币估值呢？

WOO X Research：最大传销币PI即将上线，估值几何？

Pi 币总供应量与流通量

Pi Network 官方尚未明确公开 Pi 币的最终总供应量上限，但根据社群与白皮书资讯，一般认为 Pi 币最大供应量约为 1000 亿枚。这意味着如果每枚 Pi 币价值 1 美元，完全稀释后的市值（FDV）将达到 1000 亿美元。截至 2024 年底，Pi 还处于主网封闭期，尚未全面开放交易，因此实际流通供应量有限。根据区块链浏览器数据：

• 2023 年 8 月：约有 19.7 亿枚 Pi 迁移至主网（其中 12.9 亿枚被用户锁定）
• 2024 年 9 月：主网累计迁移供应增至约 40.7 亿枚（锁定 13.5 亿枚），一年多内供应量激增 106.6%
• 2025 年 1 月：主网累计迁移达 55.6 亿枚，其中约 6.6 亿仍处锁定状态。短短三个月内供应量又增加了 36.6%

总供应量方面，Pi 白皮书曾提及：在开放主网时，用户可能已累计挖出 100~200 亿枚 PI。换言之，初期实际流通供应量可能只有总量的一小部分，大部分 Pi 币将随着时间逐步由挖矿产出。这也意味着短期内供应量受控，长期潜在通膨压力巨大。

市场需求与潜在 用户数据

Pi Network 自 2019 年推出手机挖矿应用后，号称在全球吸引了数千万用户关注和参与。用户基础方面：根据 Pi 团队宣称，全球已有超过 6000 万注册用户。然而值得注意的是，完成 KYC 验证的真实用户仅占其中一部分。 2023 年 Pi 官方曾表示约 1200 万人通过了 KYC 验证 。即便到 2025 年初，链上数据显示的主网wallet总数也只有约 911 万个，仅占宣称用户的 15%

这表示虽然注册人数庞大，但真正活跃且完成迁移上链的用户比例有限。

此外每日活跃使用情况也能反映实际需求。据第三方区块链浏览器 ExplorePi 数据，Pi 主网每日活跃wallet平均约 2 万个，峰值曾在 2025 年 1 月达到约 4.2 万 个。对比 Pi Network 官方宣称的数千万级用户，这活跃度相对偏低。

估值模型与可能的价格区间

基于以上资讯，我们可以尝试建立几种 Pi 币的估值模型来推算其价格范围。常见的加密货币估值思路包括「市值」与「OTC 价格」

市值：

当前得知代币总量为 1000 亿枚，流通量估算为 100 亿的情形之下：

• 对标 Dogecoin：两者用户社群驱动特性类似。如果 Pi 能复制 DOGE 的成功，则以 DOGE 当前 400 亿美元市值做基准，Pi 代币价值可达 4 美元
• 市值落在 50 名：当前市值 50 名的币种为 POL，市值落在 27 亿美元，若 Pi 能开盘挺进市值前 50 大关，那么代币价格将落在 0.27 美元
• 市值落在 100 名：当前市值 50 名的币种为 XTZ，市值落在 9.2 亿美元，若 Pi 能开盘挺进市值前 100 大关，Pi 代币价值可达 0.092 美元

OTC：场外交易（OTC）一直以来是 Pi 币爱好者交换的主要途径。在没有公开市场的状况下，不同地区出现了价格分歧：

• 在中国大陆和东南亚一些地区，早期曾有传闻私下收 Pi 币的价格约在 数元人民币的水准。台湾市场如前所述，OTC 收购价大约在 0.23 USD 到 0.85 USD 之间
• 一些国外社群中，有人愿意以 $5-10 美元的估值私下交易少量 Pi，更多是赌未来上市后的升值空间。但这类私下交易充满欺诈风险且数量有限，不能视为主流报价
• 一些商家和用户私下同意接受 Pi 币交换商品或服务，以提前布局 Pi 生态，这可看作是场外应用中的隐含报价，将每枚 Pi 折算为 1～3 美元不等，但这更多出于商家行销或支持 Pi 社群的考量，未必代表他们愿意无限量按此价格收购 Pi 币。

Pi 币的市场估值将取决于供需博弈和信心共识两大因素：

• 供应视角：初期有限的流通量可能推高 Pi 币价格，但长期看庞大的总供给（1000 亿枚）是一把达摩克利斯之剑。如果应用生态不能同步扩张吸纳这些供给，价格终将面临下行压力。因此，Pi 项目方未来可能需要采取控制通胀节奏、提高应用需求等手段来维持币值。
• 需求视角：数十万乃至上百万的活跃持币用户，将是 Pi 币价值的基石。交易所上线后，这批用户的行为（是持有观望、还是抛售变现）将直接影响市值走向。若大多数人选择持续持有，把 Pi 视为长期资产，加上外部资金看好流入，Pi 币市值有望迈向 百亿美元量级，使价格站上 $1-$3 的中高区间。反之，若上线即出现抛售潮，供过于求，市值可能仅止步于十亿美元级别甚至以下，价格回落到 $1 以下
• 市场定位：Pi Network 若能证明自身并非仅靠传销式增长，而是真正落地区块链技术与应用，那么市场或许会给其较高的估值倍数（类似 XRP、BNB 那样的级别）。否则，若负面论调（传销盘、无区块链支撑等）被印证，Pi 币恐怕难逃价值缩水的命运。

Pi 币估值混乱，但可以确定的是短期波动将十分剧烈。我们建议关注以下指标来研判 Pi 币估值走势

• 上线首周的成交量和换手率（反映市场热度）
• 主网解锁进度（供给释放节奏 )
• Pi 生态应用落地（决定长远需求）

最重要的是整体加密市场行情。在牛市氛围下，投机资金充裕，Pi 币易获更高估值；相反在熊市中，再好的题材也难逃下跌，而近期市场的流动性缺失，也让估值情形不如以往乐观。

然而在估值计算上很难算出人性的疯狂，Pi Network 为人称道的是他们的社群凝聚力。

没有实际应用、能够「出圈」靠的是口耳相传的传播力，这与迷因币的组成相当类似。而 Pi Network 之所以会有这么强大的社群，是因为派币设置了邀请机制，构建了上下层结构，邀请者可以通过吸引新人来获得利益（如提升自己的挖矿速度）。

而这样子的利益结构与梦想 Pi Network 持续绑定了六年之久，其项目与社群皆能维持稳固，存活时间已经比 95% 的币圈项目还久，大多数社群成员已经成为坚定信仰者，更是扬言上线主网之后一币不卖，反而要购入更多 Pi 币。在低初始流通量加上社群的忠诚，在感性层面上很难推估经营六年之久的 Pi 能将市值带到何种境界。但可以预见的是，代币上线之初，必定迎来巨幅波动。

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