小米利润率改善：存储涨价周期下如何影响消费者？

12月1日消息，全球存储芯片价格持续攀升，这一趋势看似将挤压手机厂商的利润空间，但摩根士丹利在最新报告中却持不同观点，认为存储成本的上涨反而有望成为小米提升利润率的契机。

摩根士丹利在最新发布的研报中指出，上游存储芯片成本的急剧上升，通过行业特有的价格传导机制，可能成为终端厂商改善利润率的转折点。

大摩通过历史数据的相关性分析发现：在2016-2017年、2019-2021年和2023-2024年三个存储涨价周期中，小米智能手机的毛利率均实现了阶段性提升。

报告指出，通过对过去三个涨价周期的回溯，数据清晰地揭示了一个反直觉的规律：“当DRAM价格呈现上升曲线时，小米的智能手机毛利率往往不降反升。”这一发现表明，历史经验并不支持“成本涨=利润降”的简单逻辑。

此外，大摩认为核心在于成本传导机制的有效性以及小米自身的产品结构优化。这一现象背后存在三个关键逻辑：

首先，成本转嫁机制有效。研究表明智能手机厂商能够在周期中恢复毛利率水平。当内存等关键元器件价格大幅上涨时，会推动整个行业进行显著的产品涨价，从而将成本压力传导至终端消费者。

其次，存在“时间差红利”。当成本通胀推动价格上涨后，一旦通胀趋势逆转，厂商将面临“高售价、低成本”的有利局面，从而触发毛利率回升。

第三，产品结构升级的长期驱动。小米持续推进的高端化战略是毛利率改善的长期正面驱动因素。通过改善产品组合，小米正在逐步摆脱单纯依赖低端机型走量的模式，从而增强了在该类成本波动周期中的防御能力。