中邮证券：算力普惠重构AI应用，模型与供给破局在即

据智通财经APP了解，中邮证券发布研报指出，随着全球算力供应紧张态势缓解以及模型训练/推理成本快速下降，AI产业发展重心正从“模型能力竞赛”转向“应用效率与规模竞争”。一个以用户和场景为中心的新一代AI应用入口生态将加速整合与重塑。未来1-2年将是市场格局分化与整合的关键时期，其竞争的本质是“生态控制力”之争。在我国市场，各厂商凭借其独特的存量生态与新增能力，正依托深厚场景认知、优质客户关系及卓越产品化能力，有望在此轮入口重塑中赢得先机。

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中邮证券主要观点如下：

阿里：围绕通义国内第一大模型，重塑应用生态

算力投入方面，阿里已明确将AI作为未来优先方向之一，计划在未来三年内投入超过3800亿元人民币用于技术研发和基础设施，并有望上移该目标。通过大规模资本开支，阿里正在走通“云需求提升→资本开支投入→云基础设施完善→云需求提升”的商业闭环，AI相关产品收入已连续九个季度实现三位数同比增长。应用抢滩方面，阿里通过“通义千问”大模型家族的全尺寸、全模态、多场景开源，成为全球开源模型领导者，结合阿里云基础设施，打造AI应用入口：钉钉成为服务企业客户的AI+to B核心入口；而夸克与千问则共同构成了面向个人用户的AI+to C双引擎。

字节：AI时代高举高打，重启“APP工厂”模式

字节在生成式AI保持算力高投入，在国内CSP大厂中投入最为积极，2028年Capex或达450亿美元，其中大部分投向算力采购和IDC基础设施建设。应用方面，字节赛道复现“APP工厂”，地域全球布局，Web/APP双端推进。在字节高举高打策略下，豆包大模型以“厘成本”价格打响业内知名度，后对内对外投流使得明星产品豆包成为国内爆款应用。此外，字节积极布局端侧入口，2025年12月初，字节跳动豆包团队与中兴合作，发布了搭载豆包手机助手技术预览版的工程样机，验证技术可行性，逐步探索商业化。

腾讯：基于核心业务有序投入算力，应用重视可变现

腾讯资本开支策略是在确保内部需求与财务健康的前提下，以软件和生态优化来应对外部挑战，追求AI技术与现有核心业务更深度融合的、可持续的回报路径。凭借微信、QQ独特的优势，腾讯能够以业务养技术，以场景促应用。基于此，腾讯在AI原生应用无论是产品数量还是推广节奏前期都较为克制，2025年借力DS之风实现快速发展，并快速实现元宝与腾讯社交、游戏、广告的深入融合，理顺商业化变现路径。

华为：聚焦基础设施国产对标，芯片再崛起

华为已构建出一条以全栈自主创新为基石、以“超节点+集群”为核心架构、以开放生态为放大器的独特“算力链”。面对全球AI算力竞争与特定的技术环境，华为的战略核心在于不以单纯追逐单芯片算力峰值为目标，而是通过系统级的工程架构创新，将计算、存储、网络进行深度融合，打造出规模化、高效能、可持续的AI算力底座。华为全联接大会2025发布了一系列即将上市和规划中的新品，从芯片架构到超节点，从通用算力到智能算力。其中，华为Atlas950/960，从超节点到百万卡集群，有望打造全球最强算力，分别计划26Q4和27Q4面世。

风险提示：地缘政治冲突与贸易风险、技术迭代不及预期、国内AI商业化进展不及预期、算力供应不及预期、行业竞争加剧风险等。