智慧港股上市：市值突破500亿港元的增长之路

1月8日，专注通用人工智能研发的北京智谱华章科技股份有限公司（简称“智谱AI”，股票代码：02513）正式登陆香港交易所主板。

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智谱AI本次共计发行约3741.95万股，发行价为每股116.2港元，募集资金总额约43亿港元；扣除上市相关开支约1.75亿港元后，实际募集资金净额约为41.73亿港元。

本次上市获得了众多国内外知名投资机构的关注和支持，包括多家国际长线基金、知名产业资本及专业投资机构作为基石投资者参与认购，例如北京金融控股集团有限公司旗下JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、PerseverancAsset Management、上海高毅、WT Asset Management、泰康人寿、广发基金、3W Fund Management等11家机构。这些基石投资者合计认购金额约29.8亿港元，占本次发行规模的近七成。

至此，智谱AI的投资者阵营已汇聚了一支由北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金、明星私募基金以及产业投资人构成的“全明星”阵容。

具体来看，基石投资者的认购情况为：JSC International Investment Fund SPC认购1.79亿美元，JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC Ltd认购700万美元，PerseverancAsset Management认购2900万美元，上海高毅认购900万美元，WT Asset Management认购4490万美元，泰康人寿认购3000万美元，广发基金认购4200万美元，3W Fund认购1800万美元，雾帜认购7500万美元，Optimas Capital Limited认购1000万美元，凌云光技术国际有限公司认购500万美元。

智谱AI上市首日开盘价为120港元，较发行价上涨约3.27%。以此开盘价计算，公司市值已突破500亿港元。

智谱AI成立于2019年，核心技术源于清华大学的知识成果转化。公司以“让机器像人一样思考”为愿景，始终专注于通用人工智能（AGI）的底层技术研发。目前，智谱AI已建立起一套高壁垒且可持续的商业化路径：既包括类似Anthropic那样可规模化扩展的MaaS（模型即服务）模式，也形成了独具特色的高毛利、“模型驱动”模式的企业服务方案。其云端MaaS服务和订阅业务均呈现指数级增长态势，付费流量收入已超过国内其他所有主流大模型公司的总和。

智谱AI的核心商业模式以MaaS（即大模型API调用服务）为主，其变现方式与OpenAI和Anthropic类似。MaaS模式具备高度灵活和易于扩展的特点，它直接交付“通用智能”能力而非定制化项目，能够低成本地将AI赋能于无限场景，快速实现大规模模型调用量的增长。目前，智谱AI的MaaS开放平台（bigmodel.cn）已吸引了超过270万家企业及应用开发者，是国内最活跃的大模型API平台之一。

智谱AI MaaS平台的主要客户群体来自科技互联网和企业服务市场。目前，中国前十大的互联网公司中，有九家正在使用智谱的GLM系列大模型。其GLM-4.5/ GLM-4.6/GLM-4.7等模型在2025年下半年发布后，在海外市场反响热烈。目前，北美、欧洲的多家科技巨头，例如全球最大的AI编程工具之一Windsurf、全球最快的AI推理芯片公司Cerebras、以及海外知名云平台Vercel等均已官宣接入智谱AI的模型服务。

本地化模型部署是智谱AI另一大重要的收入来源。该模式是指将训练好的通用模型能力直接部署到企业客户内部（交付模型能力，而非定制一套业务系统），这部分业务毛利率较高。

针对AI编程场景的订阅产品也成为智谱AI平台收入增长的新引擎。其GLM Coding plan上线仅两个月，全球付费开发者用户数量已超过15万，ARR（年度经常性收入）迅速突破亿元大关。

无论是通过大模型API调用，还是提供本地化部署方案，智谱AI作为基座模型厂商，其收入主要均来自于大模型相关的服务。随着基座模型能力的持续提升，公司也有机会进一步向To D/To C端应用场景拓展，实现规模的持续扩大。

招股书披露的数据显示，智谱AI在2022年、2023年及2024年的营业收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元；同期毛利分别为3136万元、8048万元、1.76亿元；毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%。

2025年上半年，智谱AI的营收达到1.91亿元，上年同期为4491万元。公司目前仍处于投入期，尚未实现盈利，主要原因是高昂的研发投入，累计研发费用高达约16亿元。2022年、2023年、2024年公司的研发投入分别为8440万元、5.289亿元、21.954亿元。2025年上半年研发投入为15.947亿元，累计研发总投入已超过44亿元。

截至2025年6月30日，智谱AI拥有一支由657人组成的研发团队，研发人员占比高达74%。