4家国产GPU公司35天上市，市值飙升超6800亿

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图片来源：天数智芯正式

1月8日，国产通用GPU芯片公司天数智芯在港股挂牌交易，发行价144.60港元，开盘上涨31.5%，首日股价最高达到156.88港元/股，最终收涨8.39%，市值达到398.77亿港元。

天数智芯此次融资约35亿港元，约80%将用于研发产品及解决方案。而未来五年内通用GPU芯片及加速卡的研发及商业化投入将占到募资额的一半，其余资金将用于研发专有的软件栈、AI算力解决方案及销售、市场推广、企业运营资金等。

自去年12月5日“国产GPU第一股”摩尔线程在A股科创板上市至今，短短35天内，已有4家国产GPU公司相继在A股、港股完成IPO，接连引发抢筹，显示出市场对国产AI芯片的高关注度和高预期值。

创始人出走，管理层数次更迭，天数智芯仍未盈利

天数智芯为国内头部通用GPU芯片及算力系统提供商，开发自主可控、国际领先的通用GPU产品。

相较于更为市场所熟知的“国产GPU四小龙”——摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技和燧原科技，天数智芯成立时间更早，公司架构也不同。

在国产GPU赛道中，人们更熟悉的信息是，创始人主导公司的模式，典型如摩尔线程和沐曦股份，前者创始人张建中曾为英伟达全球副总裁，决定了该公司发展路线与英伟达更为类似。而出身于AMD（超威半导体）的陈维良，则为沐曦股份带来了整建制AMD背景的核心团队。

天数智芯的公司所有权由员工持股平台控制，管理层包括4名执行董事和8名高管组成的管理委员会监督和管理，每名成员有一票投票权，以简单多数的投票机制来为公司作出重大决定。

很大程度上，是因为天数智芯的核心管理层已数次更迭。

天数智芯成立于2015年12月29日，李云鹏曾是甲骨文全球研发总监，公司成立初期走的是甲骨文路线，聚焦软件及云业务。

2018年，天数智芯完成数轮A轮融资后，转向GPU的研发，管理层进行大幅调整。此后，公司曾推出侧重于终端和边缘侧AI推理的Iluvatar CoreX I芯片，但主导这一进程的李云鹏与投资方发生意见分歧，最终离开了自己一手创办的公司。

2024年，原国家工信部电子信息司司长、紫光集团联席总裁刁石京接任天数智芯CEO，公司当年推出首款通用GPU产品天垓Gen 1，并实现量产，走向市场。

但2024年，刁石京一度因紫光集团相关事宜被带走调查失联，天数智芯再次调整管理层。

财务口出身的董事盖鲁江被投资方委任为董事长兼CEO，负责公司日常管理及整体策略规划。清华大学硕士毕业、曾在AMD上海公司任职10余年的孙怡乐成为公司副总裁，主导产品研发。

招股说明书显示，孙怡乐拥有超过20年的芯片开发经验，包括通用GPU架构开发。在天数智芯目前的高管团队中，多位高管有在AMD和IBM等国际巨头任职的经历。

目前，天数智芯产品主要由训练芯片天垓和推理芯片智铠组成，截至2025年上半年，共交付5.2万片GPU。

2025年上半年，公司出货量达到1.5万片的历史新高，约为2024年同期出货的2.3倍。其中单价更低的智铠出货量占比更高，超过60%，但贡献的收入额较低，约30%。而公司迭代三次的天垓同期收入达到1.9亿元。

根据弗若斯特沙利文的统计，天数智芯在2024年的中国通用GPU市场中占到0.3%的市场份额，排名第5，而在训练型通用GPU和推理型通用GPU市场中均排名第四，前者市场份额0.4%，后者0.3%。

2024年至2025年上半年，天数智芯营收依次为1.89亿、2.89亿、5.4亿元和3.24亿元，研发成本分别为4.57亿、6.16亿、7.73亿元和4.52亿元。

与其他GPU初创公司类似，在研发投入持续高于收入的情况下，公司尚处于亏损状态。同期净亏损依次为5.54亿、8.17亿、8.92亿元和6.09亿元。单看2025年上半年，天数智芯收入同比增长64%，亏损也扩大52.3%。

在经营方面，天数智芯客户集中度较高，2024年来自前五大客户的收入占总收入比高达94.2%，2024年和2024年这一数字也高过70%。但2025年上半年，该数字骤然降至38.6%。

值得一提的是，2024年，标注为“客户M”的中国领先饮品连锁企业曾采购天数智芯3300余万元GPU产品，占当年总收入11.7%，是彼时的第五大客户。

招股说明书显示，该客户由持股天数智芯22.92%股权的大钲资本控制，而大钲资本旗下最知名的公司是瑞幸咖啡。2025年2月，瑞幸咖啡、天数智芯与阶跃星辰就“AI+新零售”模式达成战略合作，基于瑞幸规模庞大的线下门店及线上场景，提升智能化水平。

国产GPU上市潮背后：技术追赶、资本狂热与供应链隐忧

高端芯片被视为新兴产业发展中“卡脖子”的存在，在美国持续加紧对华出口限制的背景下，国产替代、自主可控愈发受到关注。

自ChatGPT掀起新一波AI发展浪潮后，AI芯片成为关注焦点。当前全球主流技术路线、技术难度较高的GPU备受瞩目。

根据弗若斯特沙利文的统计，2024年至2024年中国通用GPU市场的复合年增长率高达70.1%。预计2025年至2029年仍将快速增长，复合年增长率仍有望达到30%左右的水平。

2024年，中国通用GPU国产化率仅3.6%，英伟达占据了91.9%的市场，AMD占据4.5%，没有一家国产公司市占率超过1%。2025年，英伟达、AMD因地缘因素影响淡出中国市场后，国产化率预计会大幅提升至6.5%。

弗若斯特沙利文还预测称，到2029年，预计这一数字将超过31%，未来几年间国内通用GPU公司的收入增长也会明显快于外国竞争对手。

资料来源：天数智芯招股说明书

国产GPU初创企业接连实现突破，数家公司IPO融资进度加速。

其中，摩尔线程于2025年12月5日挂牌交易，成为年内科创板最大IPO，引发堪称“狂热”的抢筹。该公司首日开盘大涨468.78%，此后股价一度达到过941.08元/股，但12月中旬遭遇“75亿募资用于理财”的争议后一度大跌，截至1月8日收盘股价674.02元/股，市值约3168亿元，较发行市值高出近5.9倍。

紧随其后的，12月17日在科创板上市的沐曦股份几乎复刻了摩尔线程的“狂飙”走势，甚至更胜一筹，首日开盘暴涨568.83%，收盘价高到829.9元/股，涨幅692.95%，单签浮盈超过36万元，成为2025年A股最赚钱新股。不过，此后沐曦股份股价同样出现回落，截至1月8日收盘股价642.55元/股，市值2571亿元，较发行市值仍高出6.1倍。

1月2日在港交所上市的“港股GPU第一股”壁仞科技发行价较低，为19.6港元，开盘涨幅82.14%，当日股价最高达到42.88港元/股，此后有所回调。截至1月8日收盘，该公司股价33.62港元/股，市值805.58亿港元，较发行市值高71.5%。

加上天数智芯，目前四家公司累计市值已达到6818亿元人民币。

作者依据公开资料整理，统计时间截至1月8日

还有更多国产GPU公司正走向二级市场。包括已完成科创板IPO上市辅导的燧原科技和瀚博半导体，以及近来引人瞩目的，宣布将赴港上市的百度昆仑芯。

这些公司虽然核心团队配置、技术路线有所差异，但所处的发展阶段和面临的市场境遇较为相似，均处在研发、营收持续高增的阶段，且尚未实现盈利。

在已上市公司中，沐曦股份曾预计2026年能实现盈利，摩尔线程则预计2027年有望盈亏平衡，壁仞科技和天数智芯则未公布相应预测。

此外，虽然市场最看重相关公司的是国产替代概念，但海外供应链、国际巨头的动作仍会对其形成关键影响。

以天数智芯为例，在风险提示中，该公司首先强调了持续进行创新、研发、参与市场竞争的重要性，但更关键的，则是其高度依赖少数第三方制造商和供应商带来的隐忧，尤其是对美系EDA软件、IP核等关键技术工具的依赖。

一旦美国出口管制政策变动，就可能会带来供应链风险。

此外，虽然国产AI芯片依托国家智算中心和信创市场逐步提升自身市场份额，在推理芯片方面也获得了不俗的市场反馈。但在互联网巨头们重金押注的大模型训练场景中，国产芯片仍与国际前沿产品存在代际差，即使是英伟达前代Hooper系列的主力芯片，也要领先于大多的国产芯片。

去年12月8日，美国总统特朗普宣布允许英伟达对华出售其H200芯片，AMD和英特尔同样适用相关政策。

此后，英伟达和AMD都在积极推动其产品重返中国，此前，黄仁勋还在CES 2026上表示，来自中国的需求旺盛，公司已增产H200，“看起来要回到中国了”。

不过，黄仁勋的话音刚落，1月7日，The Information报道称，有关方面已要求中国科技公司停止订购英伟达H200。业内消息称，相关要求更多类似暂停采购，而非终止采购，主要是为了等待国产采购配比的确定，即，采购英伟达H200的公司，可能需要按比例搭配采购更多的国产芯片。

目前，能够进入互联网巨头们用于大模型训练的芯片采购序列的，除去百度和阿里自用的自研芯片外，更多的是华为昇腾和寒武纪的产品。扎堆上市的国产GPU初创公司们，能否在这一市场中分得一杯羹，还有待观察。（作者｜胡珈萌，编辑｜李程程）