币安重启美股代币交易，如何构建合规平行股市

全球各大加密货币交易所正竞相推出追踪美国股票的代币化产品，试图在现有监管体系之外构建一个平行的股票市场。这股热潮为海外投资者打开了一扇窗，使他们能够绕开传统券商的限制直接交易美股，但同时也引发了市场操纵和监管套利的担忧。

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据知情人士透露，币安正考虑在其平台重新上线股票代币产品。此前该公司曾在2024年因德国监管机构警告而暂停此类服务。另一家全球性平台OKX的全球管理合伙人兼首席营销官Haider Rafique也表示，公司正在评估提供代币化股票的可能性。Kraken、Bitget等交易所以及Jupiter等去中心化平台已经在股票代币领域取得进展。

数据分析平台RWA.xyz数据显示，当前所有流通中的代币化股票总市值约为9.15亿美元，较一个月前增长19%。尽管相较于标普500指数约60万亿美元的总市值仍显微不足道，但这个新兴市场正在快速扩张。

纽约证券交易所和纳斯达克也计划允许股票代币交易。纽约证交所周一表示正在开发交易股票代币的平台，并将寻求监管批准。

加密货币交易所急于推出股票代币产品，主要是由于加密货币市场持续低迷，而美国科技巨头股价却不断攀升。交易平台不希望客户的闲置资金流向传统股市。

“加密货币用户持有大量USDT闲置资金……他们正在寻找加密行业之外的其他金融资产，”去年9月开始提供股票代币的加密货币交易所Bitget首席执行官Gracy Chen表示。

Kraken消费产品负责人Mark Greenberg表示，该公司的股票代币产品“在欧洲、拉丁美洲和亚洲的客户中反响非常好”。Kraken去年收购了以xStocks品牌发行股票代币的Backed Finance。

股票代币让投资者能够在美国市场收盘后交易苹果和英伟达等公司的股票。这些产品还允许无法开设美国券商账户的投资者进入美国市场，并进行匿名交易。Chen表示，股票代币还吸引了那些“可能无法在传统金融世界开户”的用户，因为许多券商的身份验证要求难以满足，或者用户可能没有美国地址。

股票代币的交易量仍然很小，且集中在与传统市场相同的热门股票上，包括特斯拉、英伟达和Alphabet，以及Circle等加密货币相关股票。例如，周三代表特斯拉股票的代币交易量为1200万美元，而当天在纳斯达克交易的特斯拉股票市值约为290亿美元。

尽管如此，市场仍在扩张。目前市场上流通的股票代币并非实际股权，而是由xStocks和Ondo Finance等第三方发行的加密货币。这两家公司是最大的代币供应商。这些公司代表投资者购买美国股票，并将其放入支持代币的离岸特殊目的实体中。这些代币不向美国投资者开放。

币安发言人表示，“探索提供代币化股票的潜力是我们将传统金融和加密货币拉近的使命中自然的下一步”。2024年，币安在收到德国金融监管机构BaFin关于其在没有招股说明书的情况下提供投资产品的警告后，停止了提供股票代币。币安当时表示停止支持股票代币是为了“转移我们的商业重点”。

在美国，立法者和监管机构尚未决定如何处理代币化股票。股票代币成为导致一项加密货币市场结构法案在国会受阻的问题之一。业内官员表示，该法案可能使美国平台难以快速提供股票代币。这促使Coinbase首席执行官Brian Armstrong表示其公司不会支持该法案。

Coinbase希望修改法案，以确保美国证券交易委员会能够豁免代币化股票产品的某些证券规则，从而使此类产品更快进入市场。据Coinbase美国政策负责人Kara Calvert称，该公司认为区块链技术使某些现有证券规则变得不必要。

加密行业称股票代币交易是“无需许可的”，意味着它们可以在匿名账户中交易和持有。“这就是我们想要的倾向——这些资产的全球无需许可分发，”Ondo首席执行官Nathan Allman表示。

匿名账户使市场容易受到内幕交易和市场操纵的影响，由于股票代币的交易量如此之小，操纵相对容易。Ondo和xStocks表示，他们会验证直接与其买卖代币的交易者身份。但在那之后，代币可以匿名交易。Ondo和xStocks还表示使用分析工具来防止洗钱。

股票代币旨在追踪特定股票的价格，但代币价格往往与实际股票略有偏差。投资者面临的另一个风险是代币的结构方式以及由谁构建。创建股票代币的公司通常要么购买股票并将其放入特殊目的实体，要么使用金融衍生品。这两种结构都带来基金或代币发行人陷入困境从而损害投资者的风险。

Superstate和Securitize等其他公司正试图获得公司许可以提供其股票的代币化版本，让投资者直接拥有股份。但这种方法可能很慢，只有少数发行人表示同意。

“一旦你有了产品的合法监管版本，它将吸引所有流动性，因为你为什么要承担特斯拉衍生品的交易对手风险？”旨在让投资者直接拥有股份的Securitize首席执行官Carlos Domingo表示。