国际金价反弹，黄金ETF与上海金ETF涨幅超3%解析

黄金现货价格近日重返每盎司4800美元关口上方。国内黄金饰品价格对比显示，多家品牌公布的境内足金首饰价格小幅回升，其中周生生足金饰品报每克1542元，较前一日1484元的价位上涨58元。

ETF方面，黄金ETF、上海金ETF及金ETF涨幅均超过3%，年内累计涨幅已超10%。

黄金ETF锚定实物黄金，其底层资产为上海黄金交易所的黄金现货合约，直接反映金价波动，并支持T+0交易机制。

金ETF紧密跟踪上海黄金交易所黄金现货实盘合约价格，透明度高且流动性好，同样支持T+0日内交易。

对于黄金后市走势，摩根大通分析师Gregory C. Shearer表示，金价的上涨势头料将持续，他对黄金的中期走势依然坚定看涨。当前，实物资产相对纸质资产的表现优势已根基深厚，存在一种清晰、结构性且持续的资产配置多元化趋势，这一趋势仍有进一步发展的空间。

摩根大通预测，黄金仍是一种灵活多元的投资组合对冲工具，当前投资者需求仍高于此前预期。今年各国央行与投资者的黄金需求规模，足以推动金价在2026年底前升至每盎司6300美元。

花旗研报指出，当前的金价已严重透支了未来的不确定性，大幅下调对金价的中长期预期，并警告在熊市情境下，金价或将跌至每盎司3000美元水平。

花旗全球大宗商品主管Maximilian Layton表示，虽然短期内金价仍有可能冲高，但其估值已达极端水平。当前金价的泡沫化特征，首先是与实体经济的脱钩。目前全球对黄金的年度支出占GDP比例已升至0.7%，这是过去55年来的最高水平。此外，当前的金价已完全脱离了采矿业的边际生产成本。

报告预计，支撑当前高金价的一系列风险因素将在今年晚些时候消退。原因包括地缘政治降温，在基准情景中，俄乌冲突有望在2026年夏季前达成某种形式的协议，同时伊朗局势也将出现降级态势。其次，美国经济可能进入“金发姑娘”状态，即高增长、低通胀，这将削弱对黄金作为投资组合对冲的需求。最后，花旗预计美联储将保持独立性，这亦被视为金价的中期利空因素。

基于上述分析，花旗预测金价将在2026年下半年开始回落，并于2027年进一步下跌。在基准情境下，2027年金价将回落至每盎司4000美元。而在概率为20%的熊市情境下，金价则可能跌至每盎司3000美元。

国泰君安发布研报称，贵金属价格受到交易拥挤、新任美联储主席和美股科技股下跌压制。新任美联储主席提名已产生，其执政路径对美元、美债等具有重要影响。展望2026年，央行购金和黄金ETF持仓份额的上升，将继续成为支撑黄金价格的重要因素。伦敦白银租赁利率有所下降，但美国白银库存下降速度较快。立场偏鹰的凯文·沃什获提名出任下任美联储主席，市场交易缩表预期、美元走强，铜价承压下行。近期市场将持续消化宏观修正压力，但AI叙事依旧，供给扰动频出，在全球铜矿缺口有望扩大的背景下，价格下方存在支撑。