比特币失守10万大关?是牛熊转换拐点吗?简单分析

比特币失守10万大关：是牛熊转换拐点吗？

加密市场的空气里，弥漫着浓郁的恐慌气息。最新的市场恐慌指数已经跌到了20，创下了近半年来的新低。这个数字本身，就说明了很多问题。

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行情走势更是直观。从11月4日晚上11点开始，比特币开启了一波凌厉的下跌，自10.4万美元的高位一路滑落。到了5日凌晨5点左右，情况急转直下，价格一度击穿了10万美元这个重要的心理关口，最低下探至98944美元。虽然后续有所回升，在10.1万美元附近震荡，但这次失守无疑给市场投下了一颗震撼弹。与此同时，以太坊（ETH）也从3500美元跌至3057美元，24小时内跌幅接近10%，目前在3300美元附近徘徊。Solana（SOL）也未能幸免，跌至145美元。大盘如此，一众山寨币更是迎来了一轮普跌。

合约市场的惨状，通过数据可见一斑。Coinglass的数据显示，过去24小时，全网爆仓金额高达20.95亿美元，其中多头爆仓就占了16.82亿美元。最扎眼的一笔爆仓单发生在HTX交易所的BTC-USDT交易对，价值4787.28万美元。这可不是小数目。更值得玩味的是比特币永续合约的资金费率——多头每月需要支付的费用已经从8月中旬的3.38亿美元大幅下降了约62%，降至现在的1.27亿美元。这清晰地表明，市场的投机热情正在急速退潮。

核心问题来了：时隔四个月，比特币再度跌破10万美元大关，这是否意味着熊市已经悄然来临？

美股大跌

要理解加密市场的波动，通常离不开对传统金融市场的观察。而周二的美股，给全球风险资产上了一课。

收盘时，道指下跌0.53%，标普500指数跌1.17%，以科技股为主的纳斯达克指数跌幅更是达到了2%。明星科技股纷纷重挫：特斯拉跌5%，英伟达跌近4%，比特币概念股微策略（MicroStrategy）也跌超6%。欧股和美股的股指期货同样走势疲软。对于美股投资者来说，昨天无疑是个“黑色星期二”。就连避险资产现货黄金也失守了4000美元关口，日内跌幅达1.76%。

那么，是什么引爆了这轮对散户热门股的抛售呢？两件事是关键。

首先，是大数据公司Palantir的财报。尽管其三季度业绩表现优异，但市场对其高昂估值能否持续增长产生了严重怀疑。这家今年以来股价飙升超过150%、备受散户追捧的明星公司，昨日收盘大跌近8%，盘后交易依然萎靡。这动摇了市场对热门成长股的信心。

其次，传奇投资人迈克尔·伯里（Michael Burry）的监管文件，成了压垮市场的“最后一根稻草”。这位因电影《大空头》而名声大噪的对冲基金经理，其提交的13F文件显示，他在上一季度已经对Palantir和芯片巨头英伟达建立了看跌头寸。几天前，伯里刚刚向散户发出过关于市场过度繁荣的警告，此次空头头寸的披露，无疑是用真金白银证实了他的看空立场，瞬间加剧了市场的恐慌情绪。

恐慌甚至蔓延到了亚洲市场。韩国综合股价指数（KOSPI）暴跌3.3%，以至于交易所不得不启动临时熔断机制。颇具戏剧性的是，就在前一天，该指数才刚刚创下历史新高。这种极端的反差，恰恰说明了市场情绪的脆弱性。而在这种宏观市场的负面情绪笼罩下，本就波动剧烈的加密货币市场受到波及，也就不难理解了。

别忘了，美国联邦政府可能停摆的阴影仍然悬而未决，这为宏观市场增添了更多的不确定性。

比特币以太坊现货ETF大额净流出

如果说外部市场是诱因，那么加密市场内部的资金动向，则更直接地反映了资本的态​​度。

自今年10月中旬以来，比特币现货ETF就呈现出资金大幅流出的态势。虽然在10月末有过几次小额资金净流入，但好景不长，10月底到11月初，大额净流出再次出现。

数据显示，10月29日，单日净流出高达4.7亿美元；隔日，净流出额更是达到4.88亿美元。从10月31日到11月3日期间，每日净流出也维持在1.8亿至1.9亿美元的水平。对此，彭博资深ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯（Eric Balchunas）打了个形象的比方：比特币ETF的增长就像“前进两步，后退一步”，而现在，市场显然正处在“后退”的阶段。

以太坊现货ETF的情况也难言乐观。

自10月中旬出现大额净流出后，其资金面总体呈现出“出多进少”的格局，甚至出现了连续四天的净流出。从10月29日到11月3日，单日净流出额在8000万到1.8亿美元之间徘徊。作为备受期待的新生力量，现货ETF资金的持续外流，无疑给市场情绪泼了一盆冷水。

后续市场

市场下跌时，观点的分歧往往最大。未来究竟会走向何方？我们来看看业内几家代表性机构的看法。

知名加密货币做市商Wintermute最近发布了一篇分析文章，观点颇具启发性。他们指出，尽管当前的宏观环境——如降息预期、量化紧缩结束、股市处于高位——从理论上对风险资产具有支撑作用，但加密货币的表现却持续落后于其他资产类别。文章认为，全球流动性确实在扩张，但新增的资金并没有流入加密货币市场。回顾推动上半年走势的三大资金引擎：稳定币供应量确实在持续增长（年内增长50%，增加了约1000亿美元）；然而，ETF资金流入自夏季以来已陷入停滞，比特币ETF的管理资产规模（AUM）一直在1500亿美元左右徘徊；此外，数字资产交易（DAT）活动也已基本枯竭。Wintermute的观点很明确：传统的“四年周期”理论可能已不再适用于日益成熟的加密货币市场，当下，流动性才是驱动价格表现的关键因素。他们表示，将密切关注ETF资金流入和DAT活动的变化，因为这些将是流动性重新回归加密市场的重要先行信号。

另一方面，市场上也不乏乐观的声音。Liquid Capital（前LD Capital）创始人易理华就公开表示，他正在“持续逐步买入”，并认为在美国政府关门风险解除之前，市场都存在着巨大的机会。他特别指出，无需过度担心以太坊的基本面，因为稳定币规模仍在持续增长，美股的系统性风险短期内也不大，他看好11月下旬之后的行qing。他的策略很直接：越跌越买，等待转机。

中文加密分析师“半木夏”则从技术分析角度给出了更复杂的预判。他认为，很多人低估了接下来比特币行情的复杂性。他判断最终底部可能在8.4万美元附近，但这并不意味着价格会直线下跌到位。更可能的情况是，市场将进入一个“复杂的横向调整”阶段：可能先小幅下跌至9.45万美元附近，然后进入异常复杂的震荡行情，期间甚至可能出现强劲反弹，高度可达11.6万美元以上，之后再缓慢跌向8.4万美元乃至更低的目标区间。

最后，我们听听Bitwise首席投资官马特·霍根（Matt Hougan）的见解。在比特币跌破10万美元、创下6月以来新低之际，他明确表示，当前的市场更接近底部，而非新一轮长期熊市的开始。他的逻辑基于市场参与者的分化：散户投资者目前正处于“极度绝望”的阶段，杠杆被大量清算，市场情绪指数也跌至新低；然而，机构投资者和金融顾问群体却依然保持看多态度，并持续通过ETF渠道布局比特币。霍根认为，机构正在成为市场新的主要推动力量。他指出，散户的卖盘可能正接近“枯竭”，比特币价格的底部或许会比预期更早出现。他依然看好比特币年内的表现，认为其仍有创下新高的机会，价格可能升至12.5万至13万美元区间，在理想情况下甚至有望触及15万美元。他的结论是，随着更理性的机构买盘持续增长，加密市场将迎来一个由新动能驱动的下一阶段。

市场总是在恐惧与贪婪之间摇摆。是牛熊转换的拐点，还是上升途中的一次深度回调？不同视角的分析给出了不同的答案。唯一确定的是，在大幅波动中保持冷静，在众说纷纭里独立思考，永远是穿越周期的不二法门。