本周有108亿美元比特币（BTC）期权到期:多头会在到期后追逐9.5万美元吗？

本周有108亿美元比特币期权到期：多头会在到期后追逐9.5万美元吗？

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周五，一笔价值108亿美元的比特币期权即将到期。市场的天平目前似乎倾向空头，除非多头能在这之前成功突破9万美元大关，情况才有可能逆转。

要点摘要：

• 除非比特币能够一举突破9万美元并强势上涨，否则看跌策略仍占据上风。
• 一个有趣的现象是，交易员们正把10万美元的看涨期权当作收入工具，而非直接押注暴涨。

比特币价格在过去两个月里，已多次从87，000美元的位置获得支撑反弹。但交易员们对冲击95，000美元这件事，普遍持谨慎态度。即将到来的巨额期权到期日，对多头而言无疑是个关键考验，尤其是考虑到……当前的市场兴趣，似乎更偏向于看涨合约。

数据显示，看涨期权的总持仓额达到66亿美元，比42亿美元的看跌期权高出57%。但这就能说明多头正在主导市场吗？未必。与往常一样，Deribit以78.7%的市场份额占据绝对领先地位，OKX以6.3%的份额紧随其后，芝加哥商品交易所（CME）则以5%的份额位列第三。

Deribit上BTC 1月30日看涨期权未平仓合约，单位：美元。来源：Deribit

仔细观察Deribit平台上的数据，你会发现，行权价低于92，500美元的看涨期权，占比还不到17%。再考虑到比特币近两个月的最低点也在84，000美元上方，那些行权价在70，000美元及以下的看涨期权，其真实目的就值得玩味了——它们很可能被用于更复杂的链上策略，而非简单的方向性看多。毕竟，以远低于现价20%的行权价购买看涨期权，高昂的成本对大多数散户来说，几乎难以承受。

2月27日Deribit的比特币期权定价，BTC。来源：Deribit

举个具体的例子：2月27日到期的行权价7万美元的看涨期权，其价格高达0.212个比特币，而行权价8万美元的看涨期权仅为0.109个比特币。这个巨大的价差解释了，为什么看多的交易者通常更偏爱行权价接近或略高于现货水平的期权。反观那些行权价在11万美元或以上的看涨期权，价格低于0.002个比特币（约合180美元），往往被市场所忽视。

看跌比特币期权策略在9万美元以下更受青睐

说到那些行权价高达10万美元甚至以上的看涨期权，其中相当一部分其实属于“备兑看涨”策略。这种策略的卖方会预先获得一笔期权费，类似于持有债券收到利息。但它和固定收益产品又不同：虽然卖方的潜在盈利被锁定了上限，但他们仍然持有比特币本身。因此，将这类合约简单视为看涨信号，可能是一种误读。

在Deribit上，行权价在7.5万至9.2万美元区间的看涨期权，总价值约为8.5亿美元。要想判断多头在周五到期时是否占据优势，必须对比看跌期权的持仓情况，并分析这些持仓是用于对冲风险，还是纯粹的中性策略。一个关键观察点在于，那些行权价低于7万美元、成本不足300美元的看跌期权成交量。

1月30日BTC看跌期权在Deribit的未平仓合约，单位：美元。来源：Deribit

尽管看跌期权的总规模小于看涨期权，但在Deribit平台上，行权价位于86，000至100，000美元之间的看跌工具，总额高达12亿美元。因此，即便我们把行权价在102，000美元及以上的看跌期权视为无法从下跌中获益，在1月期权到期时，看空的策略似乎依然握有更大的赢面。

根据当前的价格趋势，可以推演周五Deribit比特币期权到期可能出现的三种情景：

• 价格介于86，000美元至88，000美元之间：看跌工具将净获利约7.75亿美元。
• 价格介于88，001至90，000美元之间：看跌工具仍能净获利约3.25亿美元。
• 价格介于90，001至92，000美元之间：局面将反转，看涨工具可净获利约2.2亿美元。

结论相当清晰：只要比特币价格无法站上9万美元，数学上的优势就将一直站在看跌策略这一边。