参半冲刺港股“口腔护理第一股”，第二增长曲线待破局

2026年3月27日，深圳小阔科技股份有限公司（下称“小阔科技”）向港交所递交招股书的动作，正式拉响了其冲刺资本市场的信号。

翻看招股书，一组数据尤为抢眼：近三年，公司堪称“一路狂奔”。从2024年到2025年，营收从10.96亿元跃升至24.99亿元，三年复合增长率高达51%。更惊人的是2025年，同比增幅达到了82.54%，这个速度，明显甩开了行业平均水平一大截。盈利方面同样亮眼，经调整净利润三年复合增长率达70%，至2025年已稳健攀升至1.55亿元。

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要知道，这家品牌成立于2018年，满打满算不到八年时间，就已经稳稳站在了口腔护理行业的第一梯队。据弗若斯特沙利文的数据，2025年，小阔科技在中国口腔护理市场零售额排名第三，市占率6.5%，身前只有云南白药和好来集团。而在线上渠道，它的表现更为强势：无论是整体口腔护理还是细分到线上牙膏品类，都位列市场第一。尤其在每百克售价超过30元的品质牙膏市场，其19.2%的市占率更是冠绝行业。其零售额三年复合增长率73.2%，在前五大集团中遥遥领先。

如此迅猛的增长势头，若是此番成功上市，小阔科技摘得“港股口腔护理第一股”的桂冠，几乎是板上钉钉。

回望过去几年，新消费领域经历了从烈火烹油到骤然降温的过山车行情。能在这场冰与火的考验中存活下来，并且依然留在牌桌上的玩家，无一不是抓住了行业激变中的关键机遇。

对于这家依靠线上流量迅速崛起的国货企业而言，如今的故事已不止于口腔护理的基本盘。在赛道竞争日趋白热化、流量红利见顶的背景下，如何摆脱单一增长依赖、成功开辟第二战场，无疑将成为其IPO路上最核心的命题。

口腔护理赛道的新打法

先看产品结构。小阔科技旗下品牌“参半”已实现全品类布局，但核心营收高度聚焦于基础口腔护理。2024年至2025年，以牙膏、牙刷为核心的基础口腔护理业务，营收占比从86.8%一路攀升至92.9%。反观曾凭借漱口水打开局面的专业及美容口腔护理品类，营收占比则逐年收索。可以说，其业务格局已清晰地从“漱口水破局”转向了“牙膏主导”。

值得一提的是，公司毛利率常年稳定在70%左右的高位，2025年达到72.5%，这充分彰显了其产品的溢价能力和品牌价值。

不过，亮眼数据的另一面，是渠道结构上的挑战。从零售额口径看，公司线上线下各占50%，与行业整体格局相近。但若从营收口径审视，线上渠道的贡献仍高达80.3%，线下仅占19.7%，差距悬殊。

事实上，线下渠道的攻坚战早已打响。自2024年确立线下拓展战略以来，从火锅店、便利店到盒马等新零售渠道，参半已布局了约50万个销售终端。但创始人尹阔心中150万个终端的目标，意味着仍有漫长的路要走。用他自己的话说，要把货铺进广袤的县城乡村市场，“极度困难，非常困难”。

此外，作为新生品牌，营销投入是绕不开的话题。近三年，公司销售及分销开支占营收比例均超过60%，2025年营销开支达13.7亿元，占比约55%。对于高强度的营销，尹阔有其独到见解。他认为，营销固然是关键手段，但若没有持续提供高品质、甚至超越期待的产品作为支撑，品牌很难在今天的市场中长久立足。

那些一度火爆又迅速沉寂的品牌，问题往往不在于营销本身，而是过度依赖营销后，产品没能跟上时代步伐，最终失去了用户的信任和复购。日化行业的本质，是为特定时代的消费者提供契合其偏好与情绪价值的产品。新一代年轻人已不愿与父母使用同款，他们对新口味、新香型、新包装的追求，构成了显著的代际消费差，而这恰恰是品牌创新的核心驱动力。

为此，参半在产品开发上下了狠功夫。为了满足不同代际和渠道的偏好，产品线不断丰富。例如，针对年轻群体使用电子烟后口中苦涩的问题，专门开发了能持久保持冰凉感的牙膏。其牙膏产品大多并非单一香型，而是拥有多层口感的复合香型。这种精准的产品策略效果显著：当大部分牙膏品牌的直播间转化率在10%-15%区间徘徊时，参半的转化率能达到35%-55%。在抖音平台，一年内复购两次的用户占比高达总用户数的40%。

多品牌、全品类布局，寻找第二增长曲线

然而，随着在口腔护理市场份额的扩大，天花板也逐渐可见。要想实现持续增长，寻找第二增长曲线，已成小阔科技支撑长期发展的关键抉择。

目前，公司的多品牌矩阵已初具雏形。核心品牌“参半”继续深耕口腔护理全品类；2025年9月推出的个护品牌“小箭头”，已切入洗发水、沐浴露赛道，并快速实现超4000万元的累计零售额；2026年3月，又联合代言人推出了日化家居品牌“重点POINZ”，意图进一步拓宽品类边界。

另一方面，线下渠道的深度渗透，被视为挖掘存量空间、支撑第二曲线的重要基石。尽管当前占比不高，但线下布局已被列为战略重点，此次IPO募资用途之一即在于此。未来的蓝图是清晰的：从现有的11万个网点进一步下沉，并拓展至商超、OTC药房、量贩零食店等多元场景，切实提升线下渠道的盈利贡献。

当然，这一切的底层支撑，在于研发与供应链。2025年，公司研发费用同比增长15%，并与山东大学共建口腔健康研究中心。IPO募资也将部分用于提升研发及数字化能力、拓展供应链。其目的很明确：通过真正的技术创新打造差异化产品，逐步摆脱对营销概念的依赖；同时借助供应链优化来降本增效，提升盈利质量。

总体来看，小阔科技此次冲刺港股，既是对其过去八年线上流量打法的一次阶段性总结，更是其向综合日化集团转型的关键一跃。

说到底，对参半而言，寻找第二增长曲线的过程，就是一场主动撕去“网红品牌”标签、构建长期可持续竞争力的乘人礼。多品牌能否成功打破品类壁垒？线下渠道能否实现盈利突破？研发投入能否转化为硬核产品力？这些问题答案，将直接决定其上市后的市场表现与想象空间。“港股口腔护理第一股”这个头衔，是光环，更是沉甸甸的考验。（作者 | 谢璇，编辑 | 杨林）