小龙虾预制菜“踩雷”，速冻巨头首现利润负增长

“A+H”双重上市后的第一份年报，速冻食品龙头安井食品没能送出惊喜

安井食品“A+H”双重上市后的首份年报，市场期待的惊喜并未出现。2025年，公司营收达到161.93亿元，同比增长7.05%，创下历史新高；然而，归母净利润却同比下降8.46%，定格在13.59亿元。一个值得关注的信号是，这是安井食品自2017年登陆A股以来，年度归母净利润首次出现负增长。

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安井食品归母净利润首次出现年度负增长（图源：安井食品年报）

这份“增收不增利”的成绩单看似突然，实则早有伏笔。回顾2024年至2024年，安井食品的营收增速已从31.39%滑落至7.70%；而归母净利润增速的下滑更为剧烈，从61.37%断崖式下跌至0.46%。趋势早已形成，2025年的负增长不过是最终的结果。

那么，究竟是谁拖累了这家速冻巨头的利润表现？深入财报数据，答案清晰地指向了一个具体的品类——小龙虾预制菜。

小龙虾涨价带崩整体利润

要看清安井食品的困境，首先得理清它的业务版图。

2025年，公司的传统基本盘——速冻调制食品依然表现稳健。包括撒尿肉丸、鱼豆腐等在内的这一板块，贡献了84.50亿元营收，同比增长7.79%，毛利率高达28.35%，堪称公司业绩最可靠的“压舱石”。

速冻调制食品仍是安井食品最大的基本盘（图源：安井食品正式）

然而，真正的麻烦出现在另一个被寄予厚望的板块——速冻菜肴制品，也就是外界俗称的预制菜。

2025年，该板块营收同比增长10.84%至48.21亿元，占总营收比重已近三成（29.77%）。但问题在于，其毛利率同比再降2.27个百分点，仅剩9.49%，远低于速冻调制食品的28.35%和速冻面米制品的22.89%。

安井食品速冻菜肴制品的毛利率偏低（图源：安井食品年报）

安井的速冻菜肴制品业务，主要由几部分构成：子公司新宏业和新柳伍的小龙虾产品、安井冻品先生的酸菜鱼等菜品、子品牌安井小厨的小酥肉等，以及原有品牌的虾滑、蛋饺等。毛利率创新低的背后，是一场由小龙虾原材料价格暴涨引发的连锁危机。

数据显示，2025年安井食品营业成本增速高达9.41%，显著跑赢了营收增速。核心原因在于，包含小龙虾在内的鲜虾类原材料，平均采购单价同比暴涨43.75%，采购金额从2024年的7.47亿元激增至15.47亿元，增幅高达106.99%。

2025年，安井食品鲜虾类原材料采购金额激增（图源：安井食品年报）

换句话说，公司2025年新增的10.92亿元营业成本中，超过六成都“烧”在了价格狂飙的鲜虾原料上。安井在财报中也坦承，“小龙虾产品原料成本增加导致毛利减少”，是净利润下滑的主因。

这场涨价风暴直接冲击了相关子公司。2025年，新宏业食品实现营收15.83亿元，净利率仅为2.0%；而新柳伍食品虽然完成了12.51亿元营收，但净利率为-0.6%，净利润由盈转亏。由于业绩未达预期，两家公司合计为安井带来了1.64亿元的商誉减值损失，进一步侵蚀了当期利润。

受小龙虾涨价影响，新柳伍食品在2025年陷入亏损（图源：安井食品正式）

“第二增长曲线”成“利润黑洞”

表面看，这是一场原材料价格异常波动引发的“黑天鹅事件”。但若将时间轴拉长，翻阅安井历年财报，便会发现一个截然不同的叙事逻辑：小龙虾之于安井，从来都是一把“双刃剑”。它曾撑起了预制菜业务营收高增长的叙事，却也持续稀释着整个板块的利润水平。

安井与小龙虾的“结缘”，始于2017年。彼时，公司刚完成A股上市，主营的火锅料制品虽好，但行业增速已显疲态；速冻米面赛道则被三全、思念牢牢把控。营收天花板隐约可见，寻找“第二增长曲线”成为当务之急。

恰逢其时，小龙虾被推上“夜宵顶流”宝座，资本蜂拥而至。安井手握一张好牌——其鱼糜第一大供应商老宏业，基地就在小龙虾核心产区湖北洪湖。双方一拍即合，安井出品牌渠道，老宏业出产线货源。小龙虾产品一经推出便成为新的增长点，并在后续几年持续放量。为了全面掌控供应链，安井在2024年和2024年先后并购了新宏业和新柳伍，业绩并表直接将速冻菜肴制品业务推向了营收增速连续两年超110%的爆发期。

可以说，没有小龙虾，就没有安井预制菜业务的今日规模。根据其港股招股书，2024年至2024年，小龙虾产品收入对速冻菜肴制品的贡献占比分别高达38.93%、40.50%和43.44%。然而，营收规模快速扩张的另一面，是营业成本以更快的速度攀升。同期，小龙虾产品的毛利率仅有4.4%、3.8%和6.4%，硬生生将整个板块的毛利率拉低至个位数水平。

一个清晰的悖论由此浮现：小龙虾卖得越多，安井的整体利润就被稀释得越狠。但在营收高速增长的诱惑下，公司难以轻易抽身，直到2025年被一波凶猛的原材料涨价潮，彻底击穿了利润防线。

小龙虾预制菜热度减退

对于重仓小龙虾赛道的安井而言，更棘手的挑战或许在于，小龙虾的消费热度本身正在持续减退。

《中国小龙虾产业发展报告》显示，全国养殖产量已从2016年的89.91万吨猛增至2024年的344.76万吨。资本疯狂涌入导致产能严重过剩，而餐饮端需求自2020年起却显著萎缩。数据显示，全国小龙虾专营店数量从峰值期的7万家锐减至2025年第一季度的4.2万家；2024-2025年，小龙虾品类的闭店率高达37.2%，居各餐饮品类之首。

下游餐饮的寒意，迅速传导至上游供应链。再加上小龙虾预制菜产品高度同质化，价格战愈演愈烈。即便是拥有全产业链能力的国联水产，也难逃连年亏损，最终在2025年叫停了小龙虾深加工扩建项目。

事实上，放眼整个预制菜行业，高速扩张的黄金期也已宣告结束。行业市场规模增速从年均复合超20%，放缓至2024年的5.83%。同质化竞争与原料成本压力，不断压缩着行业整体利润空间。2025年上半年，无论是主攻C端的味知香，还是主攻B端的千味央厨，净利润均出现大幅下滑，A股预制菜概念板块中超过六成公司业绩下滑。

安井打响突围战

面对困局，安井食品正在积极开辟新的战场。

在品类扩张上，公司在传统“三驾马车”之外，提出了“烤肠发力”的新策略。据悉，安井已在终端铺设了3万余台烤肠机，目标是在未来2至3年内，将烤肠业务规模提升至行业第一梯队，打造为新的增长引擎。

安井食品计划将烤肠打造成新的“增长曲线”（图源：安井食品正式）

在渠道拓展方面，安井在2025年加速拥抱新零售和电商，扩大与盒马、美团等平台的合作，并加大在抖音、天猫的投入，推动相关渠道收入同比增长31.76%至11.79亿元。公司计划未来对新兴渠道需求进行分级，与山姆、盒马等会员店以及各类硬折扣店建立深度合作，全面布局增长新通路。

对安井而言，一大利好是行业监管的规范化。国家卫健委发布的《食品安全国家标准预制菜》（征求意见稿），通过多项硬性规定大幅抬高了行业准入门槛。这势必推动行业产能出清，加速淘汰不合规的中小玩家，从而为安井这样的头部合规企业腾出更大的市场空间。

从一颗鱼丸起步，到年营收破160亿的行业巨头，安井的故事是中国消费品牌崛起的一个缩影。它曾凭借“错位竞争”的智慧，避开了与巨头在商超货架的正面厮杀，转而将产品铺进无数街边餐馆的冰柜，完成了从追赶者到领军者的逆袭。

然而，这份“增收不增利”的年报，无疑为安井敲响了一记警钟：依靠并购扩张规模、铺设渠道拉动增长的时代，已经结束了。当昔日的增长引擎变为利润负担，当烤肠等新业务尚在培育期，安井食品正站在一个关键的十字路口。如何找到规模与利润之间的平衡点，通过精细化运营实现真正的有机增长，这才是它下一步破局的关键所在。