谷歌挑战英伟达霸主地位全球芯片股王或将迎来更迭

过去一年，科技巨头的市值竞赛上演了一出精彩的逆转戏码。曾经的AI“陪跑者”——谷歌母公司Alphabet，如今已悄然渗透到人工智能的每一个关键角落，成为一股无法忽视的统治性力量。而现在，它的目光正投向一个更具象征意义的王座：超越芯片霸主英伟达，登顶全球市值第一。

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数字最能说明趋势的猛烈。截至上周五收盘，Alphabet市值已达4.8万亿美元，与英伟达的5.2万亿美元仅一步之遥，差距约4000亿美元。更戏剧性的是，就在上周二盘后，两家公司的市值排名曾一度发生互换。这场追逐战在短短六个月内迅速升温，Alphabet股价一路高歌，仅今年4月就暴涨了34%，创下近二十年来的最佳单月表现。回想去年10月底，局面还大不相同：当时英伟达市值高达4.9万亿美元，而Alphabet还不到3.4万亿美元。自那时起，Alphabet股价飙升了43%，而英伟达的涨幅仅为6.3%，甚至跑输了主流股指。

挑战英伟达：Alphabet直指全球市值巅峰

为什么市场开始相信Alphabet有能力问鼎？答案在于其无与伦比的业务广度和生态深度。不少投资者认为，Alphabet最终夺冠合乎逻辑，因为它几乎卡住了AI时代所有重要的咽喉要道。

“Alphabet在AI生态系统的几乎每个角落都占据着重要地位，”持有两家公司股份的CooksonPeirce财富管理公司首席投资官Luke O’Neill分析道，“这种全方位的业务组合，让它处于成为AI最大赢家的绝佳位置。”的确，英伟达虽手握AI芯片的“入场券”，但Alphabet自家的张量处理单元（TPU）正获得越来越多客户的青睐。不仅如此，从谷歌搜索、谷歌云、YouTube到自动驾驶公司Waymo，Alphabet拥有一个庞大且多元的现金牛业务矩阵。更重要的是，其Gemini大模型已是业界顶尖，同时它还是另一领先模型Claude的开发商Anthropic的重要投资者。

“英伟达固然伟大，但其业绩波动性可能随着AI支出节奏而变化，”O’Neill进一步指出，“相比之下，Alphabet的业务如此多元化，一项业务的疲软能被其他业务迅速弥补。可以说，没有哪家公司拥有比Alphabet更宽的竞争护城河，它俨然就是互联网时代的‘终极答案’。因此，它成为市值最大的公司，并不令人意外。”

回顾历史，Alphabet在2016年初曾短暂超越苹果，登顶市值榜首。截至上周五，苹果以4.3万亿美元市值位列第三，随后是微软（3.1万亿美元）和亚马逊（2.9万亿美元）。而最近的财报季，则完美诠释了Alphabet如何从科技巨头中脱颖而出。其搜索和云业务增长超出预期，而TPU芯片更是成为了吸引云客户的关键筹码。谷歌CEO皮查伊已透露，客户很快就能在自己的数据中心运行这些芯片。

市场的预期也随之水涨船高。Citizens分析师Andrew Boone在报告中预测，Alphabet来自TPU相关基础设施的收入，将在2026年达到约30亿美元，并在2027年飙升至250亿美元。

谷歌最大优势：全栈布局“应有尽有”

这种“全栈式”布局，被广泛认为是谷歌最大的底气。“Alphabet的业务线简直应有尽有，”骏利亨德森投资公司研究分析师Divyaunsh Divatia表示，“这就是为什么投资者持有它感到安心——它在AI领域拥有多种制胜途径：搜索、芯片、云、YouTube、Gemini……盈利来源极其广泛。我依然看好英伟达，它非常强大，但它的角色终究是一家芯片制造商。”

必须承认，Alphabet的崛起是一个惊人的反转。就在不到一年前，市场还因其核心搜索业务可能被AI碘伏而大肆抛售其股票。转折点始于它将AI深度整合进搜索，以及Gemini成为最受欢迎的聊天机器人之一。自此，华尔街的态度发生了180度转变，正在迅速上调其盈利预期。过去一个月，市场对Alphabet今年净利润的共识预期上调了约19%，对2027年的预期也上调了超过7%。

“谷歌是目前AI领域定位最好的公司之一，”Deepwater Asset Management执行合伙人Gene Munster总结道，“因为他们掌握了大部分技术栈：芯片、模型、基础设施和分发渠道。最关键的是，他们的盈利能力非常出色。”摩根大通在Alphabet最新财报后，将其列为科技股“首选”，理由是其出色的季度表现、增长加速以及云业务订单积压量近乎翻倍，达到4620亿美元。瑞穗证券的分析师也上调了目标价，认为市场仍然显著低估了谷歌云未来两年的收入和利润潜力。

风险与机遇犹存

当然，在一片乐观声中，保持一份清醒同样重要。Alphabet股价过去12个月已累计上涨160%，异常火爆的涨势能否持续，面临考验。目前，华尔街给出的未来12个月平均目标价约为422美元，仅较上周五收盘价高出5.4%，上行空间似乎已部分被透支。

风险点同样清晰可见。首先，技术领域的领先地位从不稳固，Gemini及其他顶级模型随时面临被竞争对手反超的风险。去年股价的挣扎，恰恰证明了AI时代市场情绪的变幻莫测。其次，一个关键的担忧在于其庞大的云订单积压中有多少来自Anthropic这类“烧钱”的初创公司。D.A. Da vidson分析师Gil Luria指出，这种模式让人联想到甲骨文的情况——后者在报告订单激增后股价飙升，但随后市场发现其中大部分来自OpenAI。

Luria看到了主要云厂商共同的集中度风险。微软、甲骨文、亚马逊和谷歌报告的云订单积压总计接近2万亿美元，其中近一半可能追溯至OpenAI和Anthropic的承诺，而这两家公司又在向同一批金主寻求资金。这种循环依赖，给即将开幕的Google I/O大会带来了巨大压力。谷歌需要清晰地展示其Gemini智能体战略，并证明自己能从更广泛的AI生态中获取可持续的收入，而不仅仅是依赖少数大客户。

估值层面也需留意。目前Alphabet的远期市盈率约为28倍，虽远未达到互联网泡沫时期的疯狂水平，但已显著高于其10年平均市盈率（不足21倍），并接近2008年以来的最高位。

尽管如此，对于真正的巨头，市场往往愿意给予溢价。CooksonPeirce的O’Neill坦言：“即便我们不再能以极低的价格买入，但认为它可以维持甚至提高这一估值倍数并非不合理。我们不会犹豫为新账户买入它。”他引用了一句广为人知的投资格言来佐证这一观点：“以合理的价格买入一家卓越的公司，远胜于以低廉的价格买入一家平庸的公司。”值得一提的是，“股神”巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司去年罕见地买入了Alphabet股份，这被视为一个含蓄而有力的背书。

“即便它不再便宜得惊人，但这仍然是一个公平的价格，”O’Neill总结道，“它毫无疑问是一家卓越的公司。”Argus的分析师也持类似看法，他们在报告中承认“Alphabet资本支出的风险显而易见”，但仍维持“买入”评级，认为公司相对于OpenAI等对手的强大资金实力，本身就是一种关键的“竞争优势”。