编者按：运营两年半后，Fantasy Top 宣布关闭，并向 pre-seed 和 seed 轮投资人全额退款。团队强调，Fantasy 从未动用投资款，完全依靠自身收入维持，并向社区返还了约 2000 万美元。这个曾红极一时的加密社交游戏，终究没能跑通可持续的增长模型。

比起关停本身，更值得深入探讨的是团队对失败根源的复盘：当一个产品从诞生起就被过度金融化，它首先吸引的不会是真正的用户或粉丝，而是投机者。Fantasy 试图在集换式卡牌游戏（TCG）上叠加加密机制，但卡牌价格、空投预期和资产属性，反过来严重限制了玩法的迭代空间。团队的角色，不知不觉从“游戏开发者”滑向了“经济系统管理员”。

这种困境并非 Fantasy 独有。文章进一步将这一教训延伸至 SocialFi、社交代币及早期代币发行领域：如果在产品与市场契合之前，就过早引入代币或金融激励，那么团队、用户和社区的注意力，都会过早地围绕价格打转，产品创新与用户体验反而被边缘化。

Fantasy Top 的落幕，更像是一份写给后来者的“失败笔记”。它清晰地指出，当前形态的加密 TCG 和以金融原语开局的社交产品，确实存在明显的天花板。但这不意味着探索没有价值。关键在于，下一代 SocialFi 不能再简单地将加密机制“套”在 Web2 产品之上，而必须从根本上重新设计用户、激励与产品体验之间的关系。

以下为团队自述原文：

TL;DR

所有 pre-seed 和 seed 轮投资人将获得100%退款，投入多少，返还多少，一分不差。

Fantasy 在过去两年半里完全依靠自有收入运转，并向社区返还了约2000万美元。

这段旅程带给我们的核心教训是：当一个产品首先是金融产品，其次才是其他东西时，它吸引来的首先是投机者，而非用户。我们是在一款集换式卡牌游戏（TCG）上以艰难方式学到这一点的，但同样的逻辑，也解释了为何多数社交代币和早期代币发行最终陷入困境。

这个决定并非仓促之举。我们花了数月时间审视所有可能的路径，与值得信赖的伙伴深入沟通，也认真探索过转型。最终，一个清晰的结论浮现出来：我们已没有足够的信念继续前行。因此，我们选择负责任地画上句号。

这篇文章更像是一组工作笔记：我们做了什么，为何没有成功，以及在社交产品、加密货币和代币机制中学到了什么。我们不是第一个尝试者，也不会是最后一个。如果这里的任何内容，能帮助下一个团队避开我们曾撞上的南墙，那么这场实验就依然有其价值。

我们做了什么

过去两年半，Fantasy 完全实现了自我供血。尽管我们完成了一轮由 DragonFly 领投的 560 万美元融资，但投资人的资金从未用于日常运营。在这个行业里，能做到这点的公司并不多。我们做到了，并为此感到自豪。

数字比任何言辞都更有说服力：

向玩家分发了 2,665 ETH，约合 800 万美元；

向“英雄”（创作者）分发了 1,078 ETH，约合 320 万美元；

向玩家和英雄合计分发了价值 1,220 万美元的 BLAST 代币；

若将 Blast 奖励计入，86% 的玩家最终实现了净盈利。

Fantasy 回馈给社区的，远多于它从社区获取的。这是我们可以留在纸面上的遗产。

除了真金白银的收益分发，我们也打造了加密社交领域中最具病毒传播效应和用户参与度的产品之一。我们推进了一些新颖的机制：心智份额评分、基于社交图谱的预测市场、更轻量的免费游玩模式。我们高强度地实验，也快速地交付。

但即便如此，依然不够。

Fantasy 为什么没有成功

失败的核心原因只有一个：我们试图将加密机制，叠加在一个本非为此设计的模式之上。

集换式卡牌游戏本身是成立的。《万智牌》、《宝可梦》、《游戏王》都是全球规模最大、生命力最持久的娱乐IP。人们热爱它们，收藏它们，交易它们，并且可以玩上几十年。

但所有加密 TCG 都失败了。NBA Top Shot、Sorare，以及现在的我们。这不是巧合，而是结构性问题。

历史上最伟大的 TCG，首先是游戏，其次才是资产。人们购买万智牌卡牌，是为了玩万智牌。卡牌的金融价值，是玩法深度与社区繁荣带来的结果，而非用户进入的起点。

当你在加密世界里构建一款 TCG 时，这个顺序就被颠倒了。卡牌首先是金融资产，然后才是其他。你吸引来的不是热爱游戏的人，而是想通过卡牌赚钱的人。这两类人群，本质上不是同一批人。

一旦一个经济系统从第一天起就被金融化，每一个决策都会变得异常艰难。你无法自由迭代玩法，因为任何改动都可能影响卡牌价格。你难以尝试新模式，因为它会重新分配价值。你不再是在做一款游戏，而是在管理一个经济体。这就是我们一脚踏进去的陷阱。

我们看到了这个陷阱，并多次试图逃离。推出“竞技场”（Arena）模式是为了去除所有权带来的摩擦；“影响力”（Clout）系统是一个更柔和的获客入口；免费游玩（F2P）则提供了进入 Fantasy 世界的零成本方式。后来转向预测市场，则是为了保留社交游戏的内核，同时彻底剥离 NFT 层。每一次调整，都是在试图回归“游戏优先”。但没有一次足以真正扭转局面。

Blast 阶段的到来让情况变得更加复杂。当时 Blast 生态热度极高，大量用户涌入 Fantasy，投入资金，期望捕获一场被想象为数亿美元规模的空投。我们大约 70% 的历史收入都发生在 Blast 主网上线后的第一个月。起点被骤然拔得太高，使得之后的一切都像是在下滑。我们不是在经营一个稳定增长的产品，而是在管理一场漫长的退潮。

金融化会改变谁进入这个产品

同样的模式在加密行业中反复上演。

社交代币原本被认为将重塑创作者与粉丝的关系。但迄今为止，每一次尝试都未能成功。原因如出一辙：真正的粉丝并非为了赚钱而来。他们是为了喜爱的艺术家、团队或社区而来。在粉丝与他们热爱的事物之间插入一张价格走势图，会将这段关系彻底异化。最活跃的“持有者”不再是粉丝，而是交易者。

这不是一个次要问题，而是核心症结。

加密货币非常擅长创造激励和协调参与者，这是它的核心优势。但我们常常把 Web2、游戏、社交和社区中已有的东西直接拿来，想当然地认为，只要叠加上金融原语，一切就会变得更好。事实往往相反。它不会让事物变好，只会让它们变成另一种东西。在大多数情况下，这会削弱它们原本想成为的那个内核。

你不能只是简单地把加密机制“盖”在 Web2 产品上，然后期待体验自然升华。金融层不是一个普通的功能，它会从根本上重写产品的用户构成，以及他们到来的初衷。

关于代币

同样的逻辑，也从产品层面延伸至公司层面。

我们从未发行过代币。虽然考虑过很多次，但始终没有行动，因为我们从未达到一个可以“问心无愧”发行代币的里程碑。所谓“rug pull”（卷款跑路），往往就是明知道一个代币有95%的几率归零，却依然选择发行。我们拒绝这样做。

但跳出 Fantasy 来看，越是观察这一轮周期中的代币发行，就越发觉得这个机制本身对大多数公司而言已经“坏掉”了。

允许任何项目在任何时间发行代币，尤其是在既无产品也无市场验证的情况下发行，是一个糟糕的主意。过去，我曾认为传统金融监管过度。现在，我更能理解其必要性。那些规则存在的目的，是为了保护普通投资者，避免他们将资金投向尚未准备好接纳公共资本的公司。加密行业完全跳过了这层过滤机制，而整个行业正在为此付出代价。

在产品与市场匹配之前发行代币，几乎等同于饮鸩止渴。每个员工都会开始关注币价，每个用户也是如此。你不再是在建设产品，而是在管理市场情绪。即便是像 Across Protocol 这样拥有真实收入和增长的优秀项目，也公开得出结论：代币对其造成的伤害大于帮助。这一点，值得整个行业深思。

这一周期中表现强势的代币是例外，而非普遍规则：Hyperliquid、Pump、Jupiter。它们拥有真实的业务、真实的收入，并执行回购。它们是先建立了业务，然后才赢得了发行代币的资格。

DePIN（去中心化物理基础设施网络）可能是一个结构性例外，但大多数早期 DePIN 项目都是在今天看来不可思议的高估值下发行的，并且我们仍未看到一个确定性的长期成功案例。

代币，就像被金融化的 TCG 一样，如果引入得过早，就会形成一个恶性循环。它会将你锁死在金融预期之中，而这些预期，恰恰会伤害一家年轻公司最需要的东西：为寻找有效方向而必需的灵活性。

退还投资人资金

Fantasy 的所有 pre-seed 和 seed 轮投资人都将获得100%退款。投入一美元，就拿回一美元。

我们能做到这一点，是因为我们从未需要动用这笔资金来维持运营。业务自身实现了造血。投资人将资本托付给我们，是希望我们打造出一个真正有机会成长为十亿美元级别的公司。Fantasy 未能成为那样的公司，而我们也没有足够的信念，将这笔资金花费在一个自己并不完全相信的转型方向上。

我们太尊重这份信任了，不能把它烧在一个连我们自己都不确信的赌注上。

致英雄们

谢谢你们。在一切尚未被证明之时，你们允许我们围绕你们的名字和声誉来构建一款游戏。你们从中获得了超过320万美元的回报。我们希望你们觉得，当初愿意冒险相信我们，是值得的。

致社区

是你们成就了 Fantasy。没有你们，所有这些数字都不会发生。我们曾试图为你们带来加密世界中最有趣的社交游戏，有一段时间，我们确实做到了。感谢你们一周又一周、一副牌又一副牌、一场比赛又一场比赛地参与其中。

很遗憾，我们未能交付一些人所期待的结果。我们理解这种失望，也会认真承受它。

对于那些仍然相信 Fantasy 内核中藏着一个十亿美元级创意的人，请去尝试。这个领域依然开放。我们愿意将自己学到的一切，分享给任何认真想要再次尝试的团队。我们撞上过一些根本性的墙，你们不需要再用同样痛苦的方式重新发现它们。换一个角度，从我们卡住的地方学习，然后做出比我们更好的东西。

这正是我们希望这篇文章成为的样子：不是一封告别信，而是一组写给后来者的笔记。

以当前形式存在的加密 TCG，存在坚硬的天花板。以金融原语作为开端的社交产品，会持续吸引投机者，而非粉丝。在产品与市场匹配之前发行代币，大多是毒药。这些不只是我们的问题，而是整个行业共同面对的挑战。它们是可以被解决的，只是不能靠重复已经失败过的路径来解决。

我们不是第一个尝试的人，也不会是最后一个。加密货币最迷人的时刻，仍然是关于实验。而实验失败的次数，往往远多于成功。但这绝不意味着实验本身不值得。

感谢每一个曾经相信过 Fantasy 的人。

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