上海大模型龙头企业正式启动A股上市

5月29日，上海AI大模型赛道再添一枚重磅信号——MiniMax正式向上海证监局提交了上市辅导备案报告，由中信证券担任辅导机构。这意味着，这家成立仅三年多的AI独角兽，将与早已备案的智谱一起，竞逐“A股大模型第一股”的称号。

今年1月，MiniMax刚刚完成港股IPO。此后股价一路狂飙，截至5月29日收盘报840港元，相比165港元的发行价上涨了409.09%，市值达到2634.54亿港元（约合2275.45亿元软妹币）。更值得注意的是，从6月8日起，它将被纳入恒生科技指数。这波涨势，靠的不是故事，是真金白银的业绩。

5月28日，MiniMax披露了最新业务数据：过去两个月，其ARR（年化经常性收入）实现了超过100%的增长；全球企业和开发者客户数已超百万，较半年前翻了5倍；整体用户规模约3亿。

今年3月，创始人兼CEO闫俊杰在财报电话会上透露，截至2026年2月，公司ARR已达1.5亿美元。结合过去两个月翻倍的增长，目前这一数字已经超过3亿美元。

2025年全年，MiniMax实现营收7903.8万美元（约5.35亿元软妹币），其中AI原生产品贡献5307.5万美元，开放平台及其他企业服务贡献2596.3万美元。毛利率提升至25.4%，经调整净亏损为2.5亿美元（约16.9亿元软妹币），亏损率同比明显收窄。

▲MiniMax 2025年部分财务数据

产品层面，今年以来MiniMax已陆续推出MiniMax-M2.5、M2.6、M2.7三款旗舰大语言模型，并开源了其中两款。凭借较高的性价比，M2.5在今年年初的“龙虾热”开源AI Agent框架OpenClaw中收获不少开发者喜爱，甚至被“龙虾之父”Peter Steinberger发文推荐。

▲MiniMax开源的部分模型（图源：魔搭）

今年2月中旬，在聚合路由平台OpenRouter上，MiniMax曾一度拿下18.9%的模型调用量，成为市占率最高的模型厂商。不过目前它已跌出前十，市场竞争的激烈程度可想而知。

▲今年2月中旬OpenRouter模型厂商排行榜（图源：OpenRouter）

今年5月，MiniMax升级了Agent产品并更名为Ma vis，支持多Agent并行工作，主要解决复杂长任务的完成率问题。紧接着，官方账号预告了MiniMax-M3即将发布。

▲MiniMax官方账号预告M3模型（图源：X平台@MiniMax_AI）

工程负责人Skyler Miao剧透了更多技术细节。MiniMax-M3采用了自研的Sparse Attention机制，基于GQA（分组查询注意力）架构。具体来说，它通过索引分支（Index Branch）压缩查询和键，计算块分数并筛选出Top-k相关块，再在稀疏分支（Sparse Branch）上只对这些关键块做注意力计算——大幅减少计算量的同时，效率惊人：在Prefilling阶段处理100万token时，推理速度提升至M2的9.7倍；在Decoding阶段KV长度达到100万时，速度提升至15.6倍，且有效降低了注意力延迟。

▲MiniMax Sparse Attention技术细节（图源：X平台@SkylerMiao7）

结语：国内大模型头部玩家抢滩上市

进入2026年，国内大模型头部企业在资本市场的动作不断加速。除了MiniMax，智谱曾在2025年4月提交A股上市辅导备案，最终在港股先行IPO；今年2月又撤回旧备案，新增国泰海通作为辅导机构重新办理。此外，月之暗面、阶跃星辰、零一万物也陆续传出赴港IPO的消息。面对高昂的算力投入和尚未完全闭环的商业化路径，头部玩家们正纷纷通过上市拓宽融资渠道——这或许只是开始。

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