华友系全球锂电铜箔老三债务超百亿冲刺港股IPO

AI浪潮不仅带火了芯片与算力，更在悄然重塑材料行业的竞争格局。储能电池铜箔与电子电路铜箔的需求激增，让一度被锂电池需求放缓压得喘不过气的铜箔企业，重新迎来了发展机遇。行业龙头铜冠铜箔市值一度突破1500亿元，德福科技也逼近千亿大关。在这样的火爆行情下，又一位重量级玩家准备登陆港股市场。

近日，安徽华创新材料股份有限公司（简称“华创新材”）正式向港交所递交招股说明书。该公司主营两大品类：锂电铜箔与电子电路铜箔。尽管产品线多元，但锂电铜箔是绝对的核心业务，贡献了超过九成的营收。

值得一提的是，华创新材与A股上市公司华友钴业系出同门，二者实控人均为陈雪华夫妇掌控的华友控股。招股书显示，2025年，华创新材已成为全球第三大电解铜箔及锂电铜箔生产商，仅次于龙电华鑫与德福科技。

当前，电子电路铜箔正成为市场追捧的热门品类。这家锂电铜箔巨头能否借助行业东风，顺利叩开港交所的大门？

“钴业大王”的铜箔布局：十年积淀，跻身全球前三

谈及陈雪华，在国内矿业领域，他的人生履历堪称传奇。出身农村，家境清贫，初中便被迫辍学。他曾养殖鸡鸭，卖豆芽十年，随后进入村办化工厂，从基层一路晋升至经营副厂长。1994年，他自主创业，从废料中回收氧化镍，仅用六年时间便做到全国第一。

2002年，他敏锐捕捉到钴产品的市场机遇，顺势创办浙江华友钴镍材料有限公司——即后来上市的华友钴业前身。此后，他远赴非洲布局钴矿资源，接连拿下多座矿山，从此奠定了“钴业大王”的地位。

时间来到2016年，华友钴业上市刚满一年，陈雪华与妻子邱锦华全资控股的华友控股，联手当时风光无限的国产动力电池龙头沃特玛（后已破产），以及一位第三方股东，共同发起设立华创新材。华友控股持股94.99%，从创立之初便明确方向——聚焦新能源与电子信息产业所需的电解铜箔。

背靠华友钴业这棵大树，华创新材顺利抓住锂电产业爆发的黄金窗口。招股书显示，2025年按出货量计算，其在全球电解铜箔市场占据5.4%份额，排名第三。在更细分的锂电铜箔领域，同样位列第三，市占率7.7%，紧追龙电华鑫（9.6%）与德福科技（9.2%），将嘉元科技、诺德股份甩在身后。

发展过程中，华创新材的“朋友圈”堪称豪华。宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、珠海冠宇、楚能新能源等下游电池巨头均成为其股东。高瓴资本、中信证券、工银资本等知名投资机构也纷纷入局。递交招股书前，华友控股直接持股58.17%，加之通过员工持股平台间接控制的3.54%，合计掌握61.72%的股权。

当然，业绩并非一蹴而就。财务数据显示，华创新材在2024年及2024年仍处于亏损状态，直至2025年才实现扭亏为盈。2024至2025年，营收从43.62亿元攀升至55.33亿元，再跃升至86.30亿元，对应净利润分别为-2.12亿元、-3.64亿元与9764.3万元。

从目前看，营收绝对主力依然是锂电铜箔，2025年占比高达94.2%。用于覆铜板（CCL）及PCB的电子电路铜箔虽增速迅猛，但4.78亿元的营收仅占5.5%。

实际上，华创新材最初计划在A股上市。2024年12月，其与中信证券签署辅导协议。然而三年多的辅导期过后，今年3月25日，中信证券突然宣布终止辅导，理由是“综合考虑后续资本运作规划”。据最后一期辅导公告透露，当时仍有两个待解决问题：一是连续两年亏损，导致申报基准日难以确定；二是内控制度虽基本合规，但执行落地程度仍需加强。

从3月终止A股辅导，到6月转战港交所递交招股书，动作之迅速令人惊叹。这家锂电铜箔龙头能否如愿以偿？

百亿债务压顶，现金流持续失血，华创新材如何突围？

九成以上营收依赖锂电铜箔，电子电路铜箔业务占比尚小，这一结构本身便暗藏风险。

锂电铜箔市场的竞争用“惨烈”来形容毫不为过。华创新材虽居行业第三，但与前方差距并不悬殊。2025年，第一名龙电华鑫份额9.6%，第二名德福科技9.2%，第三名华创新材7.7%，第四名嘉元科技7.6%，第五名诺德股份5.3%。前五名之间几乎呈现“贴身肉搏”态势。

在此格局下，一旦下游需求疲软，企业只能靠“价格战”争夺订单。锂电铜箔定价模式通常为“铜价+加工费”。2024年市场供过于求，加工费被压至低位，华创新材锂电铜箔毛利率从2024年的1.6%骤降至0.2%。2025年，需求回暖、加工费回升，叠加产品组合优化与规模效应，毛利率才提升至6.7%，这也是公司得以扭亏的关键。

然而，即便只赚取加工费，这门生意依然难做。现金流压力如同一把悬顶利剑。

招股书显示，营收虽高，但并非所有款项都能即时收回。应收账款及应收票据规模持续膨胀：2024年19.80亿元，2024年23.55亿元，2025年猛增至46.17亿元。周转天数从123天拉长至145天。这意味着下游客户提货后，平均需等待近5个月才付款，而华创新材采购铜原料却须现货现结。中间的缺口，只能依靠借贷填补。

数据最能说明问题：2024至2025年，华创新材经营现金流持续净流出，分别流出11.18亿元、6.54亿元与38.22亿元。叠加产能建设等投资支出，现金流状况可想而知。公司“自主造血”能力严重不足，多年来几乎全靠借款维持运转。

招股书显示，2024至2025年，华创新材债务总额（含流动与非流动部分）从53.44亿元攀升至66.63亿元，再到92.72亿元。截至2026年4月30日，已突破百亿大关，达102.71亿元。

巨额借款利息直接侵蚀了本就微薄的利润。2024至2025年，利息支出分别为1.62亿元、2.12亿元与2.01亿元。以利息为主的融资成本分别达1.22亿元、1.97亿元与1.88亿元。相比之下，2025年9764.3万元的净利润，尚不及融资成本的一半。

面对这一局面，铜箔企业的唯一出路在于持续研发、推出更高附加值的产品，方能在激烈的同质化竞争中突围。从这个角度看，AI带火的高频高速电子电路铜箔，无疑是破局的关键方向。

华创新材在电子电路铜箔领域早有布局。近三年，该业务营收从1.13亿元增长至4.78亿元，增速亮眼，可惜占总营收比例依然较小。产品覆盖HTE、RTF、HVLP等系列，但招股书未详细披露市场最关注的HVLP产品具体型号特点及研发进展。在未来计划中，公司表示将启动HVLP一代及二代产品的客户送样测试，并开发三代、四代产品。这实际上意味着，华创新材的HVLP产品目前尚未进入CCL厂商供应链，进度已明显落后于德福科技与铜冠铜箔。

更关键的是，在电子电路铜箔赛道，铜冠铜箔、德福科技、嘉元科技、诺德股份、海亮股份等上市公司均在加速布局高端产品。竞争天平随时可能倾斜。若华创新材不能加快节奏、研发出具备竞争力的产品，电子电路铜箔这一新业务将很快面临沉重压力。

此次赴港IPO，华创新材明确表示将把募资投向锂电铜箔与电子电路铜箔的产品研发。这家行业龙头能否借助资本市场力量加速追赶、实现突破，值得持续关注。