科望医药四度闯关港股四年零融资八年亏32亿无商业化

近期，科望医药正式向港交所提交招股说明书，再度冲击港股IPO。然而，这家生物科技公司的上市之路并非一帆风顺，充满挑战。

梳理其财务状况，核心数据引人关注：长达四年零融资、累计亏损突破32亿元、现金流持续承压。科望医药的IPO历程，并非坦途，更像是一场资本寒冬下的突围之战。

这并非科望医药首次冲刺港股。此前，公司三次递交上市申请均未果，2024年赴美上市计划同样搁浅。如今，第四次递表港股，可谓屡败屡战，上市意愿极为迫切。

从融资环境看，形势已明显趋冷。自2024年2月完成C轮融资后，公司长达四年多未获得任何外部投资。回顾2017年成立之初，科望医药曾是资本市场的宠儿——从A轮到C轮，估值从2480万美元飙升至5.99亿美元，四年间暴涨逾24倍。然而，如今这家昔日明星企业却陷入融资断流、资金紧张的境地。

财务数据进一步揭示了公司的现实困境。作为一家临床阶段的生物医药企业，科望医药每年研发投入超过1亿元，属于刚性支出。2025年，公司经营活动现金流净额为-1.36亿元，几乎完全失去自我造血能力。截至年末，账上现金及现金等价物仅余2.25亿元。在无新融资且研发需求持续的情况下，这笔资金能支撑多久，已成为公司必须直面的核心问题。

4年零融资

科望医药成立于2017年，由施毅控制的实体持有约22.93%股份，为其第一大股东。值得注意的是，公司上市计划频繁调整的背后，是日益加剧的资金压力。

公开资料显示，科望医药曾在2024年尝试赴美上市失败，随后于2024年6月、2025年5月、2025年11月三次向港交所递表，因超过六个月无进展而相继失效。如今第四次递表，堪称背水一战。

为何科望医药如此急于上市？答案在于融资节奏的巨大变化。2017年A轮到2024年C轮，融资进展顺利，估值持续攀升。但C轮之后，资本市场大门似乎骤然关闭。连续四年零融资，在生物医药行业，这种“断粮”状态通常导向两种结局：要么获得新资金，要么被收购或退出市场。

从经营层面看，压力同样显著。2024年和2025年，公司研发支出分别为1.17亿元和1.06亿元，每年刚性支出超过亿元。同时，经营活动现金流净额持续为负，2025年为-1.36亿元。截至2025年末，账上现金仅剩2.25亿元，而年研发投入超1亿元。这意味着，若维持当前烧钱节奏，公司现金储备可能难以支撑两年。这并非危言耸听，而是严峻的财务现实。

持续亏损

科望医药定位为一家全球化的癌症疗法开发公司。截至招股书签署日，公司核心产品为ES102，这是一款临床阶段的六价OX40激动剂抗体。此外，公司拥有多条在研管线，其中三项已进入临床阶段。

产品线虽丰富，但财务状况引人担忧。招股书披露，2024年公司营收1.07亿元，2025年直接归零——没有一分钱收入。这两年间，公司分别亏损约8800万元和1.55亿元，合计超2.4亿元。需指出，2024年的收入并非来自产品销售，而是业务和解协议所致。目前，公司尚无任何产品实现商业化。

一个值得关注的细节是：科望医药在申报稿中仅披露了两年财务数据。一般而言，企业IPO申报需披露三年及一期财务数据，以呈现完整经营周期。公司成立于2017年，经营历史已超8年，完全具备披露更久数据的条件。为何只披露两年？这种做法在IPO中颇为少见。尽管规则可能未强制要求，但“选择性披露”难免引发市场质疑。

即便仅看这两年的数据，也能窥见公司全貌。截至2025年末，科望医药累计亏损高达32.14亿元。自2017年成立以来，8年间平均每年“烧掉”4亿元。对于一家尚未实现产品商业化的公司而言，这种亏损周期还能持续多久？何时能从投入期转向盈利期？这些问题，是科望医药必须解答的核心命题。目前，第四次递表能否成功，或将直接决定这家公司的未来命运。

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