全球AI交易重构 市场进入业绩验证时刻

2026年下半年的钟声刚刚敲响，全球AI市场的交易逻辑与叙事风格，似乎正在悄然发生转变。

7月首周，全球芯片股遭遇了显著抛售潮。费城半导体指数两个交易日内累计跌幅超过11%；A股创业板指在7月2日单日暴跌5.71%，创下近15个月以来最大单日跌幅。

但深入分析可见，资金并非全面撤离，而是在科技板块内部进行一场结构性调整——从“烧钱”的云服务商转向“赚钱”的硬件供应商。市场的定价逻辑，正逐步回归到盈利验证这条主线上。

贝莱德基金权益、多资产及指数首席投资官王晓京在接受采访时指出，在AI全产业链，尤其是硬件环节，部分中国资产已逐步进入业绩兑现期。去年以来，与全球AI算力需求形成共振的光通信厂商就是典型代表。这一业绩兑现趋势在一季报中得以延续，个股表现虽有分化，但整体逻辑并未改变。

接下来的二季报，将是下一个重要的观察窗口。对于部分估值已进一步抬升的标的而言，经营现金流的持续性增长，以及其在多大程度上能超越市场一致预期，将成为核心观察指标。

全球AI交易“换轨”

近期全球科技板块的分化与回调，正是这一趋势的缩影。

截至7月3日，芯片与存储板块连续下挫。费城半导体指数两日累计跌幅超11%，纳指盘中一度跌超2%；Meta收跌近5%，英伟达收跌1.39%。

日韩股市同样未能幸免。韩国综合指数周跌幅约3.84%，其中7月2日单日暴跌7.89%报7648.09点，当周内甚至再度触发下跌熔断。存储与半导体设备等前期涨幅较大的AI硬件赛道全线大幅回撤，SK海力士、三星电子周跌幅分别达9.28%和8.84%。

总体而言，本轮回调以高估值科技股和AI硬件链为核心，全球主要市场的短期情绪明显承压。

但拉长周期来看，上半年AI交易的“赢家名单”正在悄悄转换。

美股科技板块中，AI基础设施产业链超越了“七巨头”。其中，存储板块累计上涨318.49%，位居各细分行业之首；计算机硬件上涨165%，半导体设备与材料上涨129%。

反观美科技股“七巨头”，其股价回报指数上半年下跌约5.6%，微软领跌超22%，Meta下跌14%。仅6月一个月，“七巨头”市值合计蒸发约2.3万亿美元，指数当月下跌约10%，创一年多来最差表现。

摩根大通指出，当前AI交易内部分化明显：芯片等硬件股持续吸金，而重资本投入的科技公司则遭到抛售。这种情形与1999年互联网泡沫破裂前高度相似。如果科技巨头继续无法证明AI投资的回报，市场可能在秋季面临更明显的情绪反转。

高盛预测，Alphabet、亚马逊、微软、Meta四家巨头2026年资本开支总额将达7250亿美元，较2025年增长77%；超大规模云厂商资本开支占经营现金流的比例将升至约100%。但AI业务何时能贡献与之匹配的利润，目前仍缺乏明确答案。高盛指出，投资者正在低配“七巨头”，更青睐半导体等直接受益于资本开支的硬件环节。

资金逆势“抄底”半导体硬科技

全球AI交易的情绪同样传导至中国市场。本周四，创业板指盘中一度跌超6%，创年内最大单日跌幅，最终周五收报4019.93点，周跌幅为4.16%。

但资金并非全面撤离，而是加速向确定性更高的硬件环节集中。从资金流向看，资金大举加仓以半导体为代表的硬科技板块，同时部分资金减持了消费电子等赛道。

据Wind统计，本周（6月29日至7月3日）股票型ETF资金净流入达110.33亿元，净流入前三板块分别为半导体芯片、通信、证券。

具体来看，半导体材料设备ETF国泰净流入71.24亿元，半导体材料设备ETF易方达净流入49.38亿元，半导体材料设备主题ETF广发净流入36.20亿元，通信设备ETF国泰净流入34.44亿元。

更宏观的数据也印证了这一趋势：上半年，宽基类ETF合计净流出1.85万亿元，而8只半导体材料设备ETF合计净流入超1300亿元。其中，半导体设备ETF易方达规模从年初的16亿元飙升至171亿元，30只科技类ETF净值增长率超110%。

易方达基金分析称，半导体设备处于产业链上游，技术壁垒最高、国产化空间最大。随着国内晶圆厂扩产加速，相关企业业绩兑现预期不断增强。这一产业逻辑与资金流向形成印证——市场正从全面追逐热点，转向押注有真实业绩支撑的硬件环节。全球AI投资的“业绩验证”主线在中国市场同样清晰。

多元配置应对波动

面对高位震荡与风格再平衡，多家机构建议投资者强化防御思维，进行多元配置。

摩根资产管理在《2026年年中展望报告》中指出，AI交易的乐观预期正推动全球市场共振，但波动率可能持续放大。海外地缘冲突、通胀黏性、美联储紧缩预期，以及科技企业融资活动上升，均可能引发高位震荡并传导至A股。

该机构建议，在继续跟踪AI产业趋势的同时，可关注现金流充裕、股息率较高的防守侧标的，以及存在预期差的细分消费、医药等板块，利用资产间负相关性来提升组合的稳健性。

国泰基金分析认为，海外科技股利空扰动叠加多家公司发布风险提示，市场开始出现风格再平衡迹象。下半年经济正进入新周期，中期继续看好市场，但考虑到当前极端分化的行情和估值，7月进入业绩验证期，风险偏好较低的投资者可暂作观望，等待风格平衡的时机。

诺安研究优选基金经理周靖翔则建议，后续投资应把握两条主线：一是创新主线（AI），海外聚焦英伟达等通用算力龙头，国内聚焦国产AI芯片、ASIC专用算力芯片，需持续跟踪产品迭代和大客户导入的边际变化；二是制造设备材料主线（自主创新），国内半导体产业链正从被动国产替代转向主动技术创新，设备、材料的长期成长逻辑不变。

巴克莱研究团队从周期角度给出了更长远的判断：半导体周期将延续至2027年上半年，当前订单充足，产能持续扩张。但该机构也警示称，AI基础设施建设未来某一时点可能出现供给过剩，不过这种清算更可能在2028年发生。

瑞银则提示风险称，对AI板块自由现金流、股本稀释和投入资本回报率的担忧，最终可能导致资本支出放缓。需要留意模型升级速度趋缓、数据中心建设延迟、算法优化大幅降低对资源的需求、定价能力减弱及融资环境变化等信号。

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