VC光环不再，非传统开发者项目如何抓住新机会？

非传统 VC 项目如何突围：定价逻辑重构下的开发者新机遇

市场变局：当 VC 背书不再万能

免费的交易所推荐：

• 欧易交易所 >>>进入官网<<< >>>官方下载<<<
• 币安交易所 >>>进入官网<<< >>>官方下载<<<

回想今年 4 月之前的加密市场，大家给项目估值时，习惯用一套固定模板：看 TVL（总锁仓量）有多大，以及背后有没有知名 VC 站台。比如，A16Z 投的项目，市场会默认一个估值区间；TVL 达到某个数字，就能对标同类基础设施项目。但 4 月之后，这套靠 VC 光环和 TVL 撑起来的定价逻辑开始明显失灵。二级市场接盘资金很难形成统一价格共识，投资机构过去那套建立在旧共识上的操盘手法，自然也没法继续用了。

旧共识瓦解后的市场新生态

如果回头看看上半年，ENA 可以说是 VC 主导共识时代最后一个典型样本。ENA 精准踩中了好几个关键节点：在合适时机积累 TVL，与 Pendle 合作放大 DeFi 杠杆效应，并在窗口期成功上线。随着第一季结束、第二季开启，项目正好赶上熊牛切换的关键期，快速完成触底反弹。相比之下，很多其他项目还在消化既得利益者撤退后留下的市场压力。

旧机制失效后，市场的资源分配方式和项目成长路径也跟着变了。

传统定价体系瓦解，一批不属于主流 VC 路径的开发者项目，开始争夺原本由既得利益群体主导的市场资源。

为什么“非传统 VC”项目开始受到关注？

在本轮周期中，Hype 和 Virtual 是这一变化的典型例子，都表现出“厚积薄发”的特点。很多人知道 Hype 在一个月内涨了近 10 倍，却不一定注意到它在 8 月之前的未平仓合约（OI）还没超过 5 亿美元；同样，许多人记得 Virtual 在 10 月底 AI 浪潮中率先卡位，却忽略了它在 4 月转向 AI 赛道初期并没有被市场看好。这两个项目的共同点是：都经历了漫长的阵痛期，并在这个阶段找到了更合拍的合作伙伴。

市场资源终究有限，蛋糕大小固定。对于传统 VC 项目来说，参与利益分配的各方太多，切蛋糕时必须非常谨慎，一旦利益协调出问题，后果往往很快就能看到。相反，那些早期没被主流关注的开发者项目，起步阶段占用资源少，团队更有动力让利，可分配的空间也更大。

同时，能在阵痛期留下来的用户，通常经历过市场筛选，有一定共识基础，不容易在后续上涨中变成纯粹抛压。对创始人来说，真正重要的或许是在特定方向上做到极致，而不是一直停留在套利思维上。从这个角度看，在当前周期中，专注反而更容易建立竞争壁垒。

像 ENA 这样建立在全市场共识之上的“版本之子”，后续未必会轻易重现；但对于那些经历长期积累、逐步完成能力沉淀的开发者来说，新的机会可能才刚刚开始。

Xterio 案例深度解析：非传统路径的突围尝试

Xterio 是一个很有讨论价值的案例。项目起点不低，年初时 Binance Labs 宣布投资 1500 万美元。在当时语境下，这几乎是一张王牌：顶级 VC 背书、游戏行业资深团队创业，加上身处币安偏好的游戏赛道，整体看起来像是一条写好的“直通车”。

然而，正是在市场普遍预期“不会出意外”时，意外发生了。受几个表现不佳的游戏项目拖累，整个游戏赛道的上币节奏明显放缓，原本被视为“天选之子”的 Xterio，很快被拉回残酷的现实环境。

Xterio 面临的挑战：赛道降温与团队信任危机

随后一段时间，围绕 Xterio 的负面情绪持续累积。此前推出的两款子游戏 NFT 价格明显下跌，项目链路频繁暴露问题，加上团队人员变动、投资人态度变化等因素，短短两三个月内利空集中爆发。在加密语境中，这种“顺风高预期、逆风集中质疑”的现象并不少见。很多团队走到这一步可能已经失速甚至放弃，但 Xterio 并没有停下脚步。

Xterio 现状：基本面支撑与发币前夕观察

坦率地说，转折点的确切时间很难精确界定。但从结果来看，团队确实从长期的负面舆论中走了出来，并抵达发币前夕。尽管项目热度已无法与年初相比，但回顾基本面，关键支撑依然存在：Binance Labs 的投资并未撤回，Founder 在游戏行业积累的资源与人脉得以保留，项目叙事也从单一游戏扩展至 AI；而本周期中重要的拉新叙事之一，恰恰也是其相对擅长的领域。

创始人 Michael 是连续创业者，曾运营香港大众点评 Openrice，早期参与网易和 Funplus 项目，长期深耕发行与流量体系。如何引入高价值流量并完成有效转化，这类能力大概率仍是其核心优势。

非传统 VC 项目是否更具突围潜力？

Xterio 无疑属于“厚积”型项目，至于最终能否真正“勃发”，现阶段仍难下定论。发币结果是否成功，仍受多种不确定因素影响，运气在其中扮演不可忽视的角色。对此，我与 @qiqileyuan 的看法基本一致。至于 @fat_leopard，从我第一次见他起，便不怀疑他会成功——原因很直接，我始终觉得他的面相确实很好。

从更长周期来看，VC 背书、TVL 和赛道热度虽然重要，但已不足以单独决定项目能否持续获得市场认可。对于加密项目、Web3 创业团队及开发者而言，能否穿越低谷、完成能力沉淀，并在合适时机衔接新叙事，正变得愈发关键。同时，市场波动和叙事切换迅速，任何项目发展均存在不确定性，本文对案例的讨论不应被理解为投资建议。本文仅供学习参考，不构成投资建议、交易建议或收益承诺；加密货币市场波动较大，价格预测和市场数据应以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准，投资者需独立判断、谨慎决策。