奥克斯首日破发：低价策略带来业绩增长的双面效应

空调行业老兵奥克斯在港交所"鸣锣"背后的市场冷遇

30年创业终上市 开盘即遭破发

2025年9月2日，空调行业"老将"奥克斯电气有限公司终于迎来港股上市的钟声。然而资本市场反应冷静，首日股价即跌破发行价，最终收报16.48港元，较发行价下跌5.4%，公司市值定格在262亿港元。这家诞生于1994年的空调企业在经历了新三板短暂挂牌、A股六年漫长筹备后，最终选择转战港交所完成资本市场的跨越。

中国空调市场的"价格战老兵"

从市场份额来看，奥克斯2024年以7.3%的市占率位居中国空调市场第四位，与头部品牌31.5%的占有率差距明显。公司近年营收保持20%以上的增速，2024年已达297.59亿元，其中家用空调收入占比接近九成。然而其毛利率长期维持在21%左右，显著低于格力、海尔等同业竞争者的30%水平线。

研发短板与专利困扰

值得关注的是，这家年营收近300亿的企业，2024年研发投入仅7.1亿元，不足营收的2.5%。作为对比，行业龙头格力的研发费用是其9倍之多。长期缺乏核心技术积累导致奥克斯屡陷专利纠纷，其中与格力的诉讼更是付出过4000万元的巨额赔偿。直至2025年6月，通过与松下合作，公司才实现了压缩机自产能力。

用户口碑的艰难突围

黑猫投诉平台数据显示，奥克斯空调相关投诉量高达2708条，主要集中于产品质量与售后服务。虽然公司宣称24小时服务响应率超90%，但消费者反映的安装拖延、维修推诿等问题依然突出。拥有7600余家经销商的庞大渠道网络，既是销售优势，也可能成为品牌声誉管理的隐患。

现金流背后的隐忧

在资产负债率持续超过80%的高压下，奥克斯2024年突击分红37.94亿元，几乎耗尽当年净利润。其中近96%流入实控人家族手中。这笔"清仓式分红"与后续上市补充营运资金的融资需求，凸显出公司在财务策略上的矛盾。

港交所上市为奥克斯开启了新的资本通道，但要突破低价依赖、实现品牌升级，这家空调行业"价格战鼻祖"面临的转型之路仍然漫长。

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