TOP TOY冲刺IPO：叶国富如何打造下一个泡泡玛特

潮玩行业迎来重磅消息，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY迈出上市关键一步。正值9月26日，名创优品发布最新公告，透露考虑将TOP TOY分拆在香港联交所独立上市的消息，并已获得交易所的正式认可。同日，TOP TOY正式递交招股说明书，由摩根大通、瑞银和中信证券组成实力强劲的保荐团队，为这个成立仅五年的潮玩品牌打开资本市场大门。

最新披露的招股书显示，TOP TOY将自己定位为"中国规模最大且增长最快的潮玩集合平台"，与依靠原创IP出圈的泡泡玛特形成鲜明对比。值得关注的是，2024年至2025年上半年期间，TOP TOY的营业收入实现从6.79亿元到13.60亿元的跨越式增长，年均复合增长率高达47.6%，展现出强劲的发展势头。更令人惊喜的是，公司盈利能力大幅改善，从亏损3838万元成功扭转为盈利1.8亿元，同时毛利率也从19.9%提升至32.4%，显示出良好的成本管控能力。

商业模式差异化探索

相比泡泡玛特专注自有IP的开发路线，TOP TOY采取"IP授权+多品类"的产品策略，涵盖积木、模型等多种潮流玩具品类，产品总数超过3000款。2025年上半年，公司通过战略性收购"Nommi糯米儿""MayMei霉霉"等知名IP进一步加强原创内容储备，但目前自有IP产生的收入占比仍未突破20%的门槛。

市场格局与挑战

潮玩产业正处在快速发展期，相关数据显示中国市场整体规模有望在2025年达到825亿元，到2030年突破2000亿元大关。90后、00后群体成为消费主力军，特别是18-24岁的年轻人占比达到40%，女性消费者比例高达75%。在这种背景下，情感消费和社交需求成为推动行业发展的重要动力。

尽管TOP TOY的快速增长值得肯定，但要真正步入一线潮玩品牌行列，仍需在原创IP开发能力上实现关键突破。业内人士分析指出，核心竞争力在于打造有市场影响力的原创IP。2025年上半年TOP TOY通过与"果然有趣"成立合资企业加快IP布局步伐，但要培育出像泡泡玛特LABUBU这样现象级IP，依然需要持续投入和时间验证。

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