2025年金融科技行业复苏之路：重新定义上市格局

沉寂已久的金融科技“独角兽”们，正重新集结，握紧了冲击IPO的入场券。

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当市场尚未完全察觉时，中国的金融科技公司已悄然掀起新一轮上市热潮。

不完全统计显示，自2025年以来，已有手回集团、元保、华通金融等企业相继登陆资本市场。

与此同时，富友支付、量化派、慧算账、宇信科技、轻松健康、暖哇科技等十余家公司也已提交上市申请，正排队等候入场。

在这批企业中，不乏多次征战IPO未果的“老面孔”。

注：数据根据公开信息整理

与上一轮聚焦借贷业务的金融科技上市潮相比，此次排队企业呈现出“百花齐放”的态势，业务范围覆盖IT解决方案、支付、消费信贷、财税管理、供应链金融、保险科技等多个领域。

自2020年末蚂蚁集团IPO暂缓之后，金融科技领域经历了长达数年的调整期，叠加疫情影响，整个行业的上市活动几近停滞。

而已完成上市的金融科技公司，要么低调潜行，要么彻底转型，早已不复当年被资本追逐的风光。

无独有偶，几乎同一时间，在大洋彼岸的美国市场，金融科技公司也迎来了一波久违的上市热潮。

2025年6月，美国最大的数字银行Chime在纳斯达克敲钟，拉开了金融科技公司上市的序幕。

9月，瑞典知名金融科技公司——“先买后付”平台Klarna成功登陆二级市场，成为近十年来欧洲科技行业最重要的IPO之一。

注：数据根据公开信息整理

此外，智能投顾“鼻祖”美国的Wealthfront、寿险科技平台Ethos、以及汽车贷款平台Lendbuzz都于近期提交了招股书。

而千亿估值的支付独角兽公司Stripe、英国挑战者银行Revolut、Monzo等也都计划在2025年底或2026年初完成上市。

如果再加上Figure、Circle、Gemini等区块链和加密货币相关的公司，那么这一轮金融科技上市队伍则更加庞大。

据PitchBook统计，仅2025年上半年，全球已有超过20家金融科技公司完成IPO。

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此番IPO盛况，既得益于科技赛道整体热度回升，也与全球资本市场环境回暖密切相关。

尤其是近年来，全球主要交易所纷纷通过制度创新吸引新经济企业。

以此次中国金融科技公司冲击上市的“主阵地”——港交所为例，其自2024年起便推出了“特专科技公司”上市机制（如18C章），为相关企业降低门槛、缩短上市周期。2025年，香港证监会与港交所更是联合推出“科企专线”，为符合条件的企业开辟便利通道。

据毕马威统计，2025年前三季度，港股市场已完成67宗IPO，同比增长50%；募资总额达到1829亿港元，同比增长230%，位居全球首位。

并且在未考虑保密申请的情况下，正在处理的香港IPO申请数量达289宗，创正在处理的上市申请数量新高。

另一边的美国市场也迎来了自2024年以来最亮眼的IPO表现。据统计，2025年第三季度，60家完成IPO的企业合计募集资金达146亿美元，这一规模远超2024年至2024年各季度水平。

作为AI技术应用的前沿阵地，金融科技公司乘着全球科技创新的东风顺势而起。再加上，近两年，有些金融科技公司打破质疑，用实打实的业绩证明了自身，股价一路高歌猛进，重新改写了资本市场的定价。

比如，我们刚刚写过的Nubank，凭借一份令人惊艳的Q2财报，它一度登顶拉美市值最大的银行。（传送门：划时代的“逆袭”：这家数字银行竟然成为拉美第一）

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好风凭借力，金融科技IPO能否就此扶摇直上？

先来看看中国市场，在冲击IPO的排队阵营中，虽然有“新面孔”加入，但更多的还是多次冲击上市未果的“复读生”。

富友支付和量化派是其中的典型代表。

前者十年内六战IPO，在三次冲击A股未果之后转战港股，如今已是第三次在港交所递交招股书；后者在2017年迈出了冲击上市的第一步，但因市场环境与监管整治被迫按下了暂停键，2024年转战港交所后，至今也未偿所愿。

此外，还有三年三战IPO的慧算账，以及2024年就启动上市进程、在沪市主板折戟后转投北交所的赞同科技。

像他们这样屡败屡战的金融科技公司并不在少数。说白了，对于这类企业来说，冲击IPO很大程度上源于企业发展需求和早期股东的退出压力。

以慧算账为例，这家成立于2015年的公司在上市之前累计完成了9轮融资，总额约15亿元，投资方包括腾讯、小米等众多企业，但在2024-2024年间，公司累计亏损金额就高达15亿元。

在十年未能实现“自我造血”的情况下，其最新一轮融资停滞在2024年。

截至2024年底，慧算账的现金及现金等价物余额9153.7万元。在招股书中，慧算账坦言，这些资金只能支撑32个月的运营。

曾经被Star VC、阳光保险、复星集团等明星资本加持的量化派同样面临压力。

值得注意的是，2024年量化派在港交所首次递交招股书时，因为引入优先股融资，其附带优先权的金融工具账面价值陡增14亿元。

对于当时的量化派来说，在巨大的合规压力之下，这样的操作可以帮助公司填补资金缺口、推动业务转型。但这笔融资附带了一项对赌条款——如果量化派没能在规定时间内完成上市，或者实际控股权发生变更，优先投资者有权要求量化派赎回股份。

随着上市进程一再延迟，截至2025年5月31日，量化派的优先股账面价值已经上升至18亿。

同样承压的还有十年六战IPO的富友支付。据其招股书，2024年至2025年上半年，富友支付共计进行了5次派息，累计分红约3.65亿元，均以现金派发，这一金额占公司同期归母净利润的91%左右。

对于这些企业来说，上市失败是难以承受之重。

但在市场一派繁荣与殷切期盼背后，等待他们的或许依旧是漫长的等待与不确定。

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前面几家公司的情形并非孤例。

他们诞生于那个“热钱涌动”的时代，凭借资本催化的规模扩张和科技驱动的诱人故事吸引了不少投资方，也将估值推至一个高点，即便缺乏清晰的商业模式和盈利模型，也能在短期内跻身金融科技“独角兽”。

曾几何时，金融科技公司讲述了一个近乎完美的资本故事——兼具了科技公司“高成长”和金融机构“高利润”。

时至今日，在全球范围内，金融科技都是孕育“独角兽”最多的赛道之一。根据CB Insights发布的《金融科技现状报告》，截至2024年末，全球金融科技独角兽共有326家，占全部独角兽的比重超过1/4。

但与上一轮上市热潮相比，如今的资本市场已经明显回归理性。

例如Chime和Klarna，虽然今年都在美国成功IPO，但相比之前的估值都已大打折扣。

2024年8月，Chime完成IPO之前最后一轮融资时，红杉、软银、老虎给出的估值高达250亿美元，而此次IPO的目标估值只有116亿美元。Klarna上市时173亿美元的估值，更是较巅峰时期的460亿美元大幅缩水。

中国市场的情况也差不多，即便IPO“闯关”成功，企业在后续也面临严峻挑战。

比如，今年上半年登陆港交所的手回集团，自上市以来股价便一路下行。截至10月14日，其总市值约8.96亿港元。而早在2020年，手回集团的估值就达到12亿元人民币。

当然，这也受到其所处的保险业影响。2024-2024年，其财务表现由盈利转向亏损，各项收入均出现同比大幅下滑。

当泡沫散去、理性回笼，纵然金融科技上市东风再起，IPO这条路也需要换个走法了。

毕竟，资本市场已不再轻易为“故事”买单。