德龙汇能10亿并购交易告吹，买卖双方决策过程梳理

（图片系AI生成）

10月29日，德龙汇能（000593.SZ）在复盘后股价强势封上涨停板，收盘时报收9.58元。这波涨停的催化剂，源自公司再度宣布易主的消息。

前一日晚间，德龙汇能发布公告称，公司控股股东北京顶信瑞通科技发展有限公司（简称"顶信瑞通"）与东阳诺信芯材企业管理合伙企业（有限合伙）（简称"诺信芯材"）签署了《股份转让协议》，顶信瑞通拟向诺信芯材转让公司股份1.06亿股，占公司总股本的29.64%。若本次交易顺利推进并实施完成，德龙汇能的控股股东将变更为诺信芯材，公司实控人也将变更为孙维佳。

观察君梳理发现，这已是德龙汇能上市以来的第四次易主，其主业也历经多次更迭。此次拟入主的诺信芯材虽然成立时间较短，但其实际控制人孙维佳旗下拥有半导体相关企业，叠加其国资背景，新主入驻后可能带来的动作引发市场遐想。

实际上，在公司首次发布筹划控制权变更公告的10月24日当天，德龙汇能股价就已经提前启动，强势涨停。

受让方具备国资背景，新主旗下半导体资产引遐想

根据公告，顶信瑞通向诺信芯材转让德龙汇能1.06亿股股份的价格为9.41元/股，股份转让的合计对价约10亿元。本次协议转让不涉及要约收购，亦不构成关联交易。转让完成后，诺信芯材将持股29.64%，顶信瑞通持股比例则降至2.36%。

双方还约定，诺信芯材在转让完成后的18个月内不减持所受让的股份。

（来源：德龙汇能公告）

公告披露，诺信芯材成立于2025年7月24日，注册资本10.08亿元，目前尚未开展经营业务，其执行事务合伙人为东阳基业长青企业管理有限公司（简称"基业长青"）。后者成立时间同样较短，于2025年7月16日设立。

穿透股权来看，诺信芯材由东阳市中钜芯材企业管理合伙企业（有限合伙）持股50.90%、东阳基业长青持股0.1%，东阳市才智产业发展有限公司（简称"东阳才智产业"）持股49%。前两者最终都由孙维佳实际控制，东阳才智产业则为东阳市国资办实际控制。

（来源：德龙汇能公告）

除了诺信芯材具备国资背景外，此番入主更让投资者遐想的还是孙维佳旗下的另一家企业——科瑞斯半导体科技（东阳）有限公司。该公司成立于2024年1月18日，是一家专注于生产高端封装基板的企业。其股东众多，除了孙维佳和东阳市国资办外，上市公司中天精装（002989.SZ）也有参股。该公司规划总投资超50亿元，分三期建设年产56万片的高端FCBGA生产基地，产品主要应用于CPU、GPU、AI及车载芯片封装领域，旨在突破国内高端载板技术瓶颈。

中天精工此前在互动平台表示，公司参股企业科瑞斯半导体科技（东阳）有限公司运营的FCBGA高端封装基板项目（一期）已于2025年9月27日顺利启动投产。

四次易主，多次转型

时间拉长来看，这已不是德龙汇能首次易主。

公司历史最早可追溯至1993年，前身为成都华贸股份有限公司，1994年3月更名为成都华联商厦股份有限公司，1996年3月12日登陆深交所。彼时，公司主业为商业零售。

2003年，宝光药业借壳成都华联，控股股东变更为四川郎酒集团有限责任公司，实控人为古蔺县国有资产经营公司。2005年，天津大通投资集团有限公司（简称"大通集团"）受让郎酒集团等原股东的股权，成为公司新控股股东，李占通成为新实控人。2006年，大通集团向公司注入燃气公司资产，主导公司转型发展，公司也由"宝光药业"更名为"大通燃气"；且2013年、2016年，公司完成两次定增，并正式终止零售商业，主营业务完全变更为燃气业务。

到2018年，顶信瑞通以10亿元受让大通集团持有的公司股份1.06亿股、占总股本的29.64%。根据彼时的公告，交易价格为9.41元/股，合计10亿元。由此，顶信瑞通成为公司新控股股东，丁立国成为新实控人。丁立国是中国钢铁行业的知名企业家，被誉为"钢铁大王"。其出生于1970年，曾任唐山长城轧钢总公司董事长、唐山市立业实业集团有限公司董事长等职务，在钢铁行业拥有超过30年的从业经验。他同时还担任上海德龙钢铁集团董事长、天津市新天钢钢铁集团有限公司董事长等职务，德龙钢铁集团2025年位列世界500强第467位，钢铁产能达3500万吨，国内排名第七，世界排名第十一。

丁立国入主后，对大通燃气进行了一系列改革。2024年2月，公司更名为德龙汇能。到目前，公司主营除了燃气业务外，还积极布局新能源能源业务，推动传统燃气业务与新能源能源业务融合发展。

公司在中期业绩说明会上表示，德龙汇能正布局氢能和光伏产业。其中，2024年公司子公司氢能科技已与江苏扬州化学工业园区达成战略合作，负责园区氢能布局规划并投资建设氢能中心，开展制氢、售氢业务；其中氢能中心一期制氢母站项目，由子公司联合中石化江苏石油分公司共同投资建设运营，目前各项工程建设正按计划稳步推进。同时，公司依托现有用户群体，逐步推进分布式光伏业务布局，持续满足用户多元化用能需求。

不过，就业绩而言，丁立国入主后，德龙汇能属典型的增收不增利。2018年-2024年，公司营收从6.31亿元增至17.37亿元；今年上半年，实现营收8.90亿元，同比增长4.49%，几乎连年保持持续增长的趋势。

（德龙汇能业绩变动情况）

但盈利方面颇为艰难，近几年公司净利润波动较大。2018年至2025年上半年，公司累计亏损2.08亿元，扣非净利润亏损2.37亿元。

值得一提的是，由于德龙汇能的控股子公司曲靖市马龙区盛能燃气有限公司（简称"盛能燃气"）2024年度未达业绩承诺标准，公司已向原股东提起诉讼，要求依约回购公司持有的盛能燃气股权并支付股权回购款本金。顶信瑞通承诺积极协助德龙汇能收回上述股权回购款且其金额不低于1亿元（含本数），若2026年末实际收回该笔款项少于7500万元且不少于1亿元的，则诺信芯材不再向顶信瑞通支付剩余的股份转让价款2500万元；收回大于7500万元且少于1亿元的，则诺信芯材应配合顶信瑞通从共管账户向甲方指定收款账户支付同等金额的股份转让价款。

几易其主并多次折腾转型，尚只能增收不增利，此番孙维佳入主能否给公司带来新的改变，让我们拭目以待。

（文｜公司观察，作者｜苏启桃，编辑｜曹煦元源）

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