宁德时代起诉独角兽：冲击港股的警示与应对

储能领域的独角兽海辰储能，在经历前两次IPO冲击折戟后，选择再度备战资本市场，这也是公司第二次叩响港交所的大门。

近日，该公司再次向港交所递交上市申请，华泰国际、中信证券、农银国际及中银国际共同担任联席保荐人。

根据招股书披露，海辰储能此次IPO募资将主要用于扩大储能电池产能，应对下游客户持续增长的需求；加强研发实力，进一步巩固在储能领域的技术领先优势；未来三年内构建覆盖全球的销售与服务网络，为海外扩张战略提供支撑；以及补充运营资金和一般企业用途。

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盈利背后难掩应收款项高企的隐忧

海辰储能成立于2019年，是一家专注于储能电池及系统解决方案的新能源科技企业，其产品广泛应用于电网侧、数据中心、工商业及家庭储能等多个场景。作为全球少数实现GWh级别出货量的纯储能企业，公司业务已覆盖20多个国家和地区，并建立了完整的研产销全球布局体系。

据灼识咨询统计，2024年其储能电池出货量达35.1GWh，位居全球第三，2024年复合年增长率高达167%。

根据上市申请文件披露，在2024年度及2025年上半年，公司储能电池销售收入分别占总收益的61.6%与78.2%。与此同时，储能系统业务在海外市场扩张的驱动下，收入占比在2024年达到36.2%，成为公司业绩增长的第二曲线。

从市场区域来看，2024年公司中国内地收入占比达71.4%，而包括美洲与欧洲在内的海外市场收入占比已攀升至28.6%。

从业绩表现来看，2024至2025年上半年，海辰储能收入分别为36.15亿元、102.02亿元、129.17亿元以及69.71亿元，增长主要得益于储能电池及系统销售贡献；同期净利润分别为-17.77亿元、-19.75亿元、2.88亿元以及2.13亿元；毛利率则分别为11.3%、12.1%、17.9%与13.1%。

在经历前期战略性投入后，海辰储能于2024年成功实现扭亏为盈，并在2025年上半年继续保持盈利态势。需要注意的是，在报告期内，公司贸易应收款项（扣除减值亏损准备）分别为2.23亿元、40.2亿元、83.15亿元及77.03亿元。

其中，2024年公司应收账款占营收比重超六成。其贸易应收款项周转天数也从2024年的11.8天大幅延长至2025年上半年的227.9天。

招股书显示，在往绩记录期间，海辰储能的贸易应收款项周转天数增加，主要是由于公司收入快速增长，相关贸易应收款项余额相应增加，且结算条款更为多元化。随着公司业务进一步扩张至海外市场，主要海外客户的账期也有所延长。

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与宁德时代的诉讼纠纷引发不正当竞争争议

早在2024年7月，海辰储能曾与华泰联合证券签署A股上市辅导协议，并于当月中完成在厦门证监局的备案工作。后基于对公司发展战略的全面评估与调整，最终决定终止此次A股上市筹备工作。

公司表示，此次选择赴港上市主要基于三方面战略考量：一是依托联交所国际平台提升全球市场知名度；二是拓宽国际资本市场融资渠道，优化资本结构；三是通过上市进一步提升市场地位，增强吸引国际人才的能力。

然而，其于今年3月递交的港股招股书也于9月25日因未完成聆讯而失效，期间的联席保荐人为华泰国际、中信证券、农银国际及中银国际。

此外，海辰储能与行业龙头宁德时代之间的诉讼纠纷持续发酵，引发市场广泛关注。

双方的这场争端始于2024年。当年9月，海辰储能创始人吴祖钰因违反竞业限制协议，向宁德时代支付100万元违约金。宁德时代代理律师在庭审中直言，吴祖钰“不仅自己违反协议，还挖角宁德时代核心技术人才，两年内抢占储能市场，损失不可估量”。随后在2024年11月，宁德时代又起诉前员工张敏，指控其在研究所工作期间实际服务于海辰储能。

2025年，双方纠纷进一步升级。同年6月10日，宁德时代以“不正当竞争纠纷”为由，将海辰储能及6名关联方诉至法院，提出两项核心指控：一是吴祖钰在竞业限制期内创立海辰储能并运用从前雇主获取的技术经验开展竞争；二是通过多家关联公司规避竞业限制，挖走7名宁德时代员工。宁德时代据此索赔1.5亿元并要求公开道歉。

海辰储能在招股书中回应称，相关指控涉嫌重复起诉，并强调竞业限制期满后吴祖钰有权运用自身知识技能参与市场竞争。对于挖角指控，公司逐条反驳，称部分员工入职时竞业期已满，部分员工入职企业与宁德时代无竞争关系。

2025年9月，宁德时代就海辰储能九项专利提起七起诉讼，要求专利所有权转让并索赔5000万元。与此同时，纠纷出现重大转折——海辰储能总裁办主任冯登科因涉嫌侵犯商业秘密于7月被警方采取强制措施。

据宁德时代调查，与海辰储能关联的深圳海鸿新能源公司申请的21项专利多数于2024年转移至海辰储能。值得注意的是，冯登科2017年从宁德时代离职后曾化名在供应商处工作，后加入海辰储能担任要职。

针对此事，海辰储能发布声明称，涉案“复合集流体技术”经鉴定不具备商业秘密性，且未在产品中使用。

公开资料显示，海辰储能创始人、董事长兼执行董事吴祖钰于2019年12月创立公司，此前曾任职于宁德时代，担任设备开发部主任工程师。

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累计公开融资额超65亿元

根据公开披露信息，海辰储能自成立以来已完成六轮融资，累计公开融资额超过65亿元。

其中，2019年12月，海辰储能完成天使轮投资，参与方包括朝希资本、鋆昊资本及中投保等机构。

2024年，海辰储能先后完成两轮融资。其中，同年3月，该公司完成A轮融资，投资方为朝希资本与大公资本。

2024年10月，海辰储能完成B轮融资，总金额超过20亿元。本轮融资由农银国际领投，建信股权联合领投，经纬创投、盛屯集团、峰和资本、日初资本、火焰创投、金风投资等多家投资机构及产业资本参与投资，主要用于海辰储能产能扩建、先进设备采购、技术研发、市场开拓等业务布局。

2024年6月，海辰储能完成C轮融资，融资金额超过45亿元。公开信息显示，本轮融资由国寿股权与金融街资本共同领投，参与方包括中银资产、金石投资、国投招商、国风投基金、中金资本、鼎晖百孚、中美绿色基金等机构，以及部分现有股东。

根据目前披露的信息，该公司创始人吴祖钰直接持有33.66%的股份，为直接持股第一大股东。珠海海恒与海辰科技分别持有29.09%的股权。其他股东包括庞文杰、海辰致诚、鲁承诚、海南峰和私募基金管理有限公司等机构与个人投资者。

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