海天味业Q3营收增速放缓但盈利提升，海外业务成新亮点

海天味业（603288.SH）最新公布的2025年第三季度财报显示，公司当期实现营业收入63.98亿元，同比增长2.48%；净利润14.08亿元，同比增长3.40%。与今年上半年7.59%的营收增速和13.35%的净利润增幅相比，第三季度的业绩增长明显放缓。

从业务结构来看，核心品类增速下滑是主要的拖累因素。作为公司收入支柱的酱油业务，前三季度实现营收111.56亿元，同比增长7.91%，但第三季度单季增速已回落至4.9%。蚝油业务前三季度收入36.29亿元，同比增长5.89%，第三季度增速进一步下滑至2.0%。调味酱品类前三季度收入22.29亿元，同比增长9.57%，第三季度增速也回落至3.5%。此外，料酒、醋等其他品类同样呈现出增长放缓的态势。

尽管营收增速有所放缓，公司的盈利能力却持续增强。前三季度毛利率提升至39.97%，同比提高了8.67个百分点；净利率达到24.64%，较去年同期有所上升。这主要得益于原材料成本下降和生产效率提升带来的成本优化。

餐饮行业整体需求疲软对海天味业造成了显著影响。国家统计局数据显示，今年前三季度全国餐饮收入同比增幅仅为3.3%，9月单月增速更是降至0.9%。在重点城市中，北京餐饮收入同比下降3.7%，上海下降2.6%。由于海天味业餐饮渠道收入占比高达58%，B端市场低迷直接拖累了其业绩表现。

为应对市场变化，公司加大了渠道拓展和费用投入。前三季度销售费用达14.47亿元，同比增长20.81%，主要投向线上渠道建设。线上收入同比增长32.11%，占比提升至6.04%。管理费用5.36亿元，同比增长30%，主要源于港股上市后的合规成本增加以及海外团队建设。

海外业务目前尚未形成规模贡献。2025年半年报显示，公司食品制造业收入全部来自国内五大区域。据业内人士透露，海天在印尼、美国等地的子公司仍处于市场调研或初步销售阶段，产品本地化和渠道突破仍需时间。

今年9月，公司修订员工持股计划，将业绩考核目标调整为“2026年归母净利润年复合增长率不低于11%”。以2024年净利润63.44亿元为基数计算，2025年目标约为70.42亿元。前三季度已完成75.58%，第四季度仍需实现约17.2亿元净利润，完成年度目标压力较大。

在餐饮行业复苏缓慢和市场竞争加剧的背景下，海天味业能否实现年度复合增长率目标仍存在不确定性。公司通过优化成本结构、拓展销售渠道等措施保持业绩稳健，但外部市场环境变化带来的挑战依然严峻。

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