马斯克命运之战还剩5天，最终答案即将揭晓

一场万亿赌局正在特斯拉上演。

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10月27日，特斯拉董事长罗宾·德诺姆在致股东信中发出警告：如果首席执行官埃隆·马斯克高达1万亿美元的十年期薪酬计划未获批准，他可能会选择离开公司。

事件的导火索是特斯拉董事会于9月5日公布的一套为马斯克量身定制的激励方案。

根据这一方案，马斯克需要在未来十年内完成全部12项业绩目标，包括推动特斯拉市值达到8.5万亿美元、销售1200万辆电动车、量产100万台人工智能机器人、实现100万辆自动驾驶出租车的商业运营、将公司调整后收益提升至4000亿美元等。如果所有目标达成，他将获得最高价值1万亿美元的股票奖励；哪怕仅有一项指标未能实现，他也将一无所获。这项关键提案将于11月6日提交股东大会表决。

来源：中企图库

然而，这项薪酬提案遭到机构股东服务公司ISS与Glass Lewis的联合否决。两家顾问机构呼吁投资者投反对票，认为该方案规模过于庞大，且缺乏有效的约束机制。

面对质疑，马斯克通过社交媒体X等渠道进行了强力回应，并在特斯拉最新的三季度财报电话会议上激烈反驳道：他实在无法理解，自己组建了一支机器人军团后，竟会因ISS和Glass Lewis的短视建议而被逼离场。

不过，即便薪酬方案获得股东大会通过，马斯克想要在未来十年真正达成全部业绩目标，依然面临严峻的现实挑战。

这场关乎马斯克命运的对决，最终将如何收场？

营收增长背后，利润持续承压

10月23日，特斯拉公布2025年第三季度财报，总营收同比增长12%至281亿美元。这一增长主要得益于汽车交付量创下49.7万辆的新高，同比增长7%；同时，能源业务增长迅猛，收入同比激增44%。

作为核心业务的汽车板块三季度实现营收212亿美元，同比增长6%。其在中国市场表现尤为亮眼，销量达16.9万辆，环比大幅增长31%。

与营收增长形成鲜明对比的是，特斯拉三季度归属股东净利润为13.7亿美元，较去年同期的21.7亿美元下降37%。

据特斯拉官方解释，利润下滑受多重因素影响：销售与运营费用增加、AI及其他研发项目持续投入、部分车型固定成本分摊减少、关税上升，以及销售结构变化导致车辆平均成本提高。

具体来看，特斯拉运营费用（包括销售、一般和行政开支，以及人工智能与其他研发项目费用）同比大幅增长50%，达到34.3亿美元。

在运营成本增加的同时，特斯拉主体汽车业务的毛利也有所下降。财报显示，Model 3和Model Y的三季度交付量为48.1万辆，同比增长9%。但这两款车型已在全球范围内进行了多次降价，“以价换量”策略进一步侵蚀了利润空间。其他车型如Model S、Model X以及Cybertruck，合计交付量不足1.6万辆，对整体营收的贡献微乎其微。

值得注意的是，特斯拉三季度在美国市场实现交付激增，主要由于联邦电动车税收抵免7500美元政策将于9月底到期，这刺激了当地消费者集中购车，形成一波“抢购潮”，推动三季度交付量短期冲高。随着补贴退坡，四季度销量可能出现回落。

在特斯拉面临利润下滑与增长可持续性挑战的同时，全球新能源汽车市场的竞争格局正在加速重塑。比亚迪2025年第三季度新能源车整体销量突破110万辆，其中纯电车型销量达58.3万辆。这也是比亚迪自2024年第四季度起，连续第四个季度在纯电销量上领先特斯拉。

此外，作为特斯拉曾经的重要利润来源，汽车业务监管积分收入也出现严重萎缩，同比下滑44%，降至4.17亿美元。

尽管面临诸多挑战，特斯拉仍保持着强劲的现金流。截至三季度末，特斯拉持有现金、现金等价物和投资416.5亿美元，环比增长13%。三季度经营现金流达62.4亿美元，与去年同期基本持平；自由现金流为39.9亿美元，同比增长46%。充裕的现金储备为其持续投入研发、扩展全球产能以及应对市场波动提供了坚实的财务基础。

未来赌注与现实挑战

在业界看来，特斯拉早已超越传统汽车制造商的定位，成为一家以技术驱动为核心的科技企业，其破万亿美元的市值也印证了市场对这一身份的认可。

在本季度财报电话会议上，马斯克并未将讲述重点放在汽车业务，而是聚焦于人工智能、Robotaxi（无人驾驶出租车）和人形机器人Optimus。

他特别强调，公司正处在将人工智能技术落地应用的“关键拐点”，但同时也下调了Optimus和Robotaxi的近期推进目标。

在自动驾驶方面，马斯克宣布，到2025年年底，特斯拉将在奥斯汀的部分区域取消Robotaxi车辆中的安全驾驶员，并将服务扩展至8到10个城市。这一规划较此前“覆盖50%美国人口”的目标明显收缩。此外，专为完全自动驾驶设计、无方向盘和踏板的Cybercab，预计将于2026年第二季度开始生产。

关于Optimus，马斯克坦言，人形机器人的手部和前臂仍面临复杂的工程挑战。因此，Optimus的量产计划一再推迟——从最初设定的2024年延至2025年后，如今再度调整为2026年年底，并称未来最高年产能为100万台。

来源：Tesla Optimus社交账号截图

在马斯克看来，与汽车、电脑等已形成成熟供应链的行业不同，人形机器人目前缺乏完整的供应链体系。因此，要实现年产100万台Optimus的目标，制造环节面临巨大挑战。他提出的解决方案是垂直整合——深入供应链制造环节，自主设计和生产关键零部件。

对此，有业内专家在接受《中国企业家》采访时提出质疑。该专家认为，人形机器人尤其是其核心部件“灵巧手”，短期内难以形成真正的产业风口。当前更具潜力的方向其实是“具身智能”。

人形机器人之所以受到广泛关注，很大程度上得益于马斯克在造火箭、造车领域的成功所带来的光环效应，使得公众认为他在这一领域同样具有突破能力。但关键区别在于：造车和造火箭本质是工程问题，而人形机器人及灵巧手的研发却涉及大量尚未突破的科学难题。简单来说，依赖资金和人力在较短时间内解决的是工程问题；而那些即便投入巨大，仍无法预测何时能突破的，则属于科学问题。

特斯拉从2024年起就提出过人造机器人量产计划，但实际上，灵巧手尚有诸多科学挑战未解决，如材料性能、传感器寿命等。目前灵巧手所用传感器的平均寿命仅在10万到30万次之间，在实际无冲击的情况下，约一个月就需要更换。由于当前材料的强度不足，加之灵巧手零部件微小、结构脆弱，在试验和应用中，它根本无法承受碰撞。这已超出工程优化范畴，本质上属于材料学等领域的科学问题。

上述专家的判断是，特斯拉此前四年未实现量产，预计2026年也难以达到规模生产水平。

如果上述预测准确，特斯拉或将面临来自投资者的更大压力。在10月23日马斯克宣布Optimus量产时间推迟时，就引发了市场的担忧情绪。财报公布后，特斯拉股价在盘后交易中下跌超过4%。

在回应有关其薪酬方案的质疑时，马斯克进一步强调，他并非单纯追求更高的经济回报，而是希望获得更多的投票控制权，以增强对公司战略方向的影响力——尤其是在人工智能和机器人业务上的决策权，从而确保这些关键业务能够按照其长期愿景坚定推进。

这一表态也与特斯拉近期在Optimus人形机器人项目上遇到的挑战相呼应。

事实上，特斯拉已经将其未来押注在自动驾驶汽车和人形机器人上。但无论是实现销售1200万辆电动车的目标，还是年产100万台人工智能机器人的愿景，亦或是将公司市值推向8.5万亿美元的新高度，在未来十年内，每一项都意味着前所未有的挑战，其现实路径仍充满不确定性。